麦格理商品日评：铜冶炼商面临加工费的减少

　　2007年年度合同铜冶炼费和精炼费(TC/RC)的结算排除了价格分享(PP)条款并且减少了加工费。对于那些以前在合同里有价格分享的冶炼商，PP的取消已经导致了收入将比上一年大幅减少。

　　由于PP已经取消，并且精矿市场仍然极其紧张，关于年中合同的讨论正指向进一步减少加工费。问题不是是否TC/RC将下降，而是下降多少？

　　图：2007年年度合同里价格分享的取消已经严重的影响了冶炼商的收入

　　对于冶炼商的问题是新的精矿供应增长缺乏以及在中国铜冶炼产能扩张之后对精矿需求强劲。太多的冶炼商在寻求精矿供应。

　　现货市场仍保持极其的紧张，现货商购买的条款报告称最近几周加工费已经达到了20美元/吨和2美分/磅。正在扩大的现货升水(过去几周现货对三个月升水的价格在40-80美元/吨之间)使贸易商能够接受这些较低的条款，其能够从这种基差中获利。

　　中国的冶炼商购买条款被报告低于11美分/磅。对中国冶炼商的主要问题是上海和LME的价格差异，其阻止了精矿的进口(冶炼商基于LME的价格购买精矿，而以较低的SHFE价格销售金属至国内市场)。

　　图：现货TC/RC持续下滑

　　铜行业普遍预期精矿的短缺在今年下半年将变得更加严重，这将会使一些冶炼商在年底前减产或关闭。

　　年中的加工费合同谈判还在进行中，我们了解到矿产商正要求进一步降低加工费至11.5美分/磅(冶炼精炼费结合价格)，2007年年底条款为60美元/吨和6美分/磅(结合为15.4美分/磅)，均没有价格分享。冶炼商的出价为16.7美分/磅(结合价)。

　　预期条款将设定大50美元/吨和5美分/磅(结合为12.8美分/磅)，自2003年年中设定价和2004年年度设定价以后最低的水平。

　　精矿市场至2008年仍预期会极其紧张，很可能在2008年的年度合同里加工费会进一步被削减。2008年对于铜冶炼商来说可能是非常困难的一年。

　　嘉益公司编译(risun)