沪深300指数及股指期货仿真交易的回顾与展望(2)

　　我们再从技术走势分析一下股指未来的走势情况：

　　在三月的月度报告中，我画了该图(沪深300指数叠加上证指数走势图)作为参考。我认为突破上行轨道或下行轨道将会成为整个市场行情的转折点，四月的走势用事实证明了该轨道的有效性：沪深300指数在突破上行轨道之后开始迅速加快上涨速度，高于原先近15度左右的斜率上涨。但目前我们可以看到指数的波动幅度其实在不断的压缩当中，因此在四月的走势上我新画了一个轨道，目前该走势已经越来越小的波动率，因此，可以判断真正的临界点即将到来，急需注意大盘的宽幅振荡。

　　结合多方面因素分析，我们认为五月份难以再持续像3、4月份这样的单边上扬行情，主要应该以宽幅振荡为主要动向。目前各种对股市几乎一无所知的新股民正在大量入市，每天相当于新增加30万个户均5万的资金量，直接等于两个中型基金入市。同时，据一些非官方抽样调查，新股民在这轮上涨中收益率高于老股民，普通投资者的收益率超过专业投资者。据我个人的统计分析，目前所剩可以开户的人口总数已经不多，如果继续照此速度新增开户，行情走势难以再持续几个月上涨的时间。五月份行情应该是一个冲高回落的状态，站在4000点以上的稳定性值得怀疑。建议投资者高位逢高减磅，待指数跌回上图分析的前一个上轨道线时低吸。

　　下面我们再来分析股指期货四月的走势情况：

　　上面左图为四月份股指期货0705、0706、0709合约的走势图，右图为截取一日日内股指期货四个合约的走势图。我们可以看出由于沪深300指数的大幅上涨，股指期货合约也水涨船高大幅上涨。从整体上来看，在这波股指上涨过程中一直持有会令收益率高于短线频繁炒作。但未来一段时间由于股市大幅振荡的可能性在增加，所以谨慎投机，开始偏空的思维，如果一旦冲向4300点附近，建议开始少量做空股指。

　　价差套利这个月套利的机会并不如三月机会大。我测试了股指期货各个合约间与沪深300指数、及其相互间的相关程度，下图是本月测试的结果：

　　资料来源：上海 大陆期货研究部

　　从上面两个表格可以看出，通过统计数据来看：与沪深300指数相关性最强的合约并不是主力0705合约，反而是0706合约，而合约之间的相关性明显0706合约与0709合约关联度最大；因此，价差套利也主要以0706合约为主，结合0709合约来考虑。我们在参与股指期货套利的时候一般考虑日内价差波动套利和日间价差波动套利。实际上我们测试这几个合约的套利空间之后发现四月套利空间的确不大，因此结合目前大盘较高的点位，可以考虑在五月份偏空思维做价差套利。

大陆期货 刘炳宏