豆市总体保持下跌趋势 底部支撑有望展开反弹

　　一、本月行情回顾

　　在经过3月份的震荡以后，大豆价格在4月初虽有所上涨，也没有突破3月份以来的高点随后的一段时间，国内外市场双双走低。美盘大豆从770美分高点回落，市场连续2周下跌。最低曾跌到700美分左右。在最后一周，价格有所反弹，当月市场总体是下跌趋势。

　　当月大连大豆市场走势与外盘如出一辙，709合约在月初一度上涨到3280以上接近3300元大关，由于美盘大豆下跌也带动国内期价下行。空头主动压市场，期价连续下跌，成交量和持仓不断增加。市场跌破3100，引发多头止损。当月最低跌至3040。后半月，市场逐步企稳价格维持在3100附近波动。

　　二、影响因素分析

　　1、天气变化市场炒做播种面积

　　在3月份的行情中，投资者关注的焦点是该年度大豆和玉米种植面积的增减，市场也心存疑虑的进入了4月份。整个四月份的行情大致分为两个阶段。4月初，由于美国中西部遭遇风雪，出现倒春寒天气。影响玉米播种进度，市场进而继续讨论如果玉米播种进度延迟，后期大豆播种面积将会增加多少英亩。4月下半月，天气问题逐渐淡化，玉米进程恢复，市场下跌势头减缓，价格也有所回升。

　　在3月底，美国农业部的种植意向调查报告预计美国2007年大豆种植面积预估为6714万英亩，较去年下降838.2万英亩。新玉米种植面积9045.4万英亩，较去年提高1212.7万英亩，该报告对大豆的价格有利多支持。4月初的天气变化延缓了玉米种植进度，当年度大豆种植面积减少幅度能否达到前期预测的水平也值得商榷。市场对有关数据的理解和定位也随之变化，基金减持在大豆的多单。大豆/玉米比价由2.2-2.3回归到1.8-19之间。投资者买进玉米卖出大豆的套利交易打压大豆下跌，二者比价关系也回到正常范围之内。总的来说，播种面积不确定，市场进一步炒作大豆“回购”耕地的题材。而南美大豆产量的利空影响都是当月大豆价格下跌的主要原因。

　　2、豆粕价格大幅下跌需求仍无好转

　　国内豆粕现货市场4月份的行情整体以下跌行情为主。豆粕现货价格从月初最高的2400元以上的高位逐步走低，月初价格保持小幅振荡，跌涨互相的局面。多数地区较为稳定的市场。厂商库存压力很大，很多油厂已经停机，厂商以出货为主，市场参与的积极性不高。到4月下旬，各地豆粕报价最低跌至2200元以下。其中东北地区跌幅度为10-40元/吨，关内地区下跌100元/吨左右，而南方地区弱势更加明显，尤其是港口地区，下降幅度甚至高达到150元。

　　豆粕下跌原因，首先是国内油厂迫于压力，加大销售力度。国内豆粕价格在豆油价格大涨、进口大豆到港以及CBOT大豆期货大跌的共振之下，跌入近期价格大底部区间。到4月底，国内部分阶段油厂豆粕报价却出现反弹，但是由于库存压力，实际成交价格却基本维持不变，部分地区仍在底部区间上下徘徊。

　　其次，养殖复苏进度缓慢，豆粕销售遭市场冷遇。据悉，目前大部分饲料企业的豆粕库存相对较少，但是其采购策略依然以小批量分批进货为主。养殖业的现状使得目前部分盈利欠佳的饲料企业不得不小心谨慎，相对于油厂销售豆粕的急切，养殖业复苏的步伐却始终比较缓慢。虽然家禽恢复比较快，但是国内生猪养殖业依然受到去年大规模生猪疫病的影响，一方面使得目前育肥猪的存栏量较少，另一方面也使得当前市场上的猪数量较往年正常年份减少了近2—4成，价格过高使得养殖企业补栏积极性受到制约。

　　目前国内豆粕供大于求的买方市场上，油厂显得较为被动，但是油厂以及饲料企业之间的搏弈，不但要看供需，也要看成本。在目前养殖业缓慢复苏的情况之下。供需基本面是短期国内豆粕市场保持弱势趋稳的一大主因。

　　3、国内大豆现货稳定 期价略强于外盘

　　黑龙江省大豆收购价格较为稳定，受到春耕的影响，局部地区农民销售较积极，油厂收购数量尚可，总体来看，国内大豆现货收购量少，价格稳定或略有下滑。但市场总体比较平淡。大致价格情况如下，黑龙江省许多地区大豆价格每吨已达到2800-2890元，而山东、天津一带油厂到厂收购价格也在2900-3000元之间，港口大豆价格总体弱势，一般价格在3050元/吨左右，港口库存较高，随着美盘的下跌，价格受到一定压力。

　　在期货价格下跌的同时，国内大豆现货价格一直表现坚挺，基本上不受期货价格的干扰。东北国产大豆销售已经过半，前期农民销售态度比较积极，手中存有大豆为数不多，中间商环节囤积大量现货。当地油厂因压榨效益问题，采购态度不积极。供应一方看好后市价格，尽管外围市场下跌也不也急于销售，因此当地市场形成相对平静局面。去年东北地区大豆减产，可供加工消耗的数量不多。按照当前的价格计算，国产大豆的交割成本价格与目前期货价格相差无几，甚至高于期货价格。由此分析，大连大豆期货价格走势强于外盘，更多是国内现货价格的支撑。

　　4、基金减持农产品多单

　　基金对农产品市场看法不一，对于CBOT大豆和豆油期货，基金逐渐减持其多单数量。由于当月基金在大豆和玉米的套利交易，使得基金大量买入玉米，卖出大豆。4月6日，基金在大豆的多单接近14万手，空单3300手左右。基金的净多单在10万手以上。基金的净多单连续4周以来增加，已经达到了2个月以来最高值。与此同时，基金在豆油的净多单数量也连创新高。在以下的几周时间里基金开始减持在大豆的多单。截至到4月24日一周，基金在大豆的多单降低到不足10万手，和月初相比下降了约25%，大豆的净多单也降至6.2万手。一个之内大豆基金如此大量减仓其原因是，市场对天气因素和当年大豆播种面积的不确定的炒做，基金纷纷卖出大豆买入玉米进行品种之间套利。尽管基金在减仓大豆多单，而空单一直没有增加。从而说明4月份的下跌是多头减仓，基金没有主动做空打压价格。

　　5、豆油强势上涨 后期维持盘整

　　4月份，大豆、豆粕价格下跌时候，国内豆油市场延续强劲上扬的反弹行情，卖方定价水平整体创下年内新高。4月初的几周国际农产品期货走势异常强劲，美盘、连盘豆油期价走势异常坚挺，明显提振国内豆油市场看涨人气，促使油厂、贸易商跟盘踊跃提价。一些大型油厂囤货提价进一步推动豆油价格上涨。在4月中旬以后，大豆和豆粕价格止跌回升，豆油价格也转入调整阶段。

　　从进口角度分析，今年5月对华装船的进口大豆，后期到国内港口的完税价格在3050元/吨—3100元/吨，同期进口毛豆油的到港成本区间在6950元/吨—7050元/吨，周比涨幅达到200元/吨。值得注意的是，随着近期国内豆油整体价位的急速攀升，油厂的亏损压力已明显缓解，同时，港口毛油分销商也实现顺价销售，都将限制国产豆油价格上涨的势头。

　　从养殖角度分析大豆和豆油价格关系。进入4月份之后，国内畜禽养殖业的恢复情况仍不尽理想，养殖终端的补栏意愿依旧谨慎，猪料销量较前期增长相当有限，这进一步加重油厂抛售豆粕库存的意愿。4月下旬豆粕出厂均价跌至创下近两个月来的新低。值得注意的是，由于近期国内豆粕行情明显偏弱，大豆加工企业停产、限产的现象较为集中，加上中间商看涨、惜售的意愿明是增强，这造成散油市场的货源供应偏紧，成为与外盘一道支撑国内豆油价格强劲上扬的重要力量。

　　三、后期关注因素

　　1、美国中西部天气能否恢复到正常状态，如果下个月天气情况一直没有好转，玉米的播种进度势必受到延迟，而且也影响大豆的早期播种。如果天气情况好转玉米和大豆的播种进度达到平均水平，前期的所预测的调减面积有望实现。

　　2、5月份国内养殖业复苏情况是后期大豆和豆粕价格上涨的关键。4月低，国内豆粕现货价格大幅下跌，油厂报价跌破2200元/吨，前期被抑制的采购需求重新浮出水面。饲料企业看是大量备货补库。通常按1-2个月的用量采购豆粕，但多数饲料企业仍保持谨慎态度，对后1-2个月的需求并不十分乐观。节前国内养殖业，禽类养殖恢复比较快而生猪补栏很少。养殖业的全面恢复可能推迟到2季度中后期。

　　3、大连大豆期货价格在3050附近止跌回升以来，价格一直保持震荡攀升态势，尽管期间美盘大豆再度下跌，国内期价一直保持在相对固定的范围内。主力合约的价格与东北地区的现货价格相差无几，如果跌破现货价格，会吸引资金在期货市场接实盘。另外，国外进口大豆的成本提高也在很大程度上封杀了连豆的下跌空间。如美盘再度回调，应关注连豆的表现记和持仓变化。

　　四、观点总结

　　1、美盘和大连大豆下跌行情逐渐高于段落。市场将进入炒做天气题材阶段。基金在农产品减仓但总体仍是多头持仓，表面对后市依然看好。后市还有可能卷土重来。

　　2、720-730美分是近期的支撑位，美盘以此为依托短期还有可能再次上涨。

　　3、大连大豆以3120-3130平台为支撑，后市有望展开反弹。目前暂不具备大幅飚升的条件，有可能在3200以上面临平仓压力。进而转入高位震荡整理走势。

经易期货大豆玉米专业小组 康冰