原油市场研究：短期调整不改季节性上涨趋势(3)

　　2、黄埔燃料油

　　图九：黄埔进口180CST价格走势

　　上周黄埔现货略涨。周五黄埔进口180CST混调燃料油即期库提报价于3530元/吨，较前周持平。因前三月进口货源同比大幅减少，黄埔市场供应略显紧张。

　　今年以来国内黄埔市场大部分时间都处于倒挂状态，上周出现小幅顺差。以美元兑人民币中间价7.8及新加坡进口关税5%计，若以新加坡市场180CST燃料油MOPS价格346.6美圆/吨计算，进口完税价至少在3517元/吨，则国内现货价格顺差约13元左右。黄埔进口环境好转，有利进口。后期黄埔市场进口货源还是有可能增多，因消费旺季来临前的需求将刺激这种趋势。

　　现货市场，燃料油下游行业需求稳步扩大。春耕季节的到来使化肥行业用油有所增加。4月份陶瓷有油需求量预计将在15万吨，玻璃行业烧火用油将大幅增加。根据船期估算，07年2月黄埔进口量约80万吨，3月进口量在100万吨左右。前三月进口量较去年同期大幅减少。

　　06年国内燃料油总体需求量基本与上年持平。据海关统计，06年燃料油进口量为2792万吨，较上年同期增7.7%；而国内燃料油产量下降6.3%至2264万吨。06年表观需求量粗略估计达到4800万吨，较上年略低0.79%。可见燃料油价格上涨、电力供应紧张状况缓解以及替代能源增加，还未使燃料油消费量明显受到影响。

　　图十：黄埔市场倒挂状态

　　3、沪燃料油

　　图11：期货与现货价格走势对比

　　受五一长假期间国际原油大跌影响，节后沪燃料油大幅低开高走。沪燃料油主力合约FU0708较前周跌138点。但新加坡燃料油现货市场坚挺，以及消费旺季的来临，使沪燃料油期货价格获得支撑。随着FU0707即将进入次交割月，该合约上多空大规模对峙的局面消退，有利该合约平稳过渡。截止5月11日燃料油可交割货物量达42141吨，增873吨，仓单26900吨，增7800吨。

　　近期市场特点：

　　期货对现货贴水扩大。沪燃料油期货主力合约相对黄埔现货价格的贴水由上月末-100元扩大到-200元左右。从比价看，沪油主力合约价格与新加坡现货价格比价仍处于偏低水平，下跌空间不大。

　　原油与沪燃料油短期内相关性有所减弱，沪油要略强于原油。从沪燃油与原油的比价线看，比价线值为53.4，处在偏高的范围内。从基本特性看，燃料油不太可能长时间强于原油。短期内可能出现“小品种大波动”的特征。

　　对沪燃料油后市的看法：

　　新加坡燃料油上涨阻力显现，向下调整。这使得国内现货市场出现难得的顺差状态，后期进口量将增加，并对现货构成压力。原油与燃料油仍处于季节性的上涨周期之中，后市倾向于震荡上行。短期将呈现高位震荡的调整走势。继续保持择机做多思路。

　　图12：沪燃料油仓单