国内小麦供需矛盾严重激化 期价维持振荡走低

　　内 容 摘 要

　　CBOT 小麦市场，总体看来，本周前期由于美国冬小麦作物优良率有所提高，且远远高于5年均值，预计的2007/08年度的小麦产量增至16亿蒲式耳等因素的影响，激发了大量空头增仓，小麦期价出现连续下跌。但周末由于美国农业部发布的2007/08年底全球小麦预估全球小麦库存将降至26年低位的利多因素的作用下，小麦期价出现反弹。

　　国内行情，总体来看，从基本面上说，国内小麦现货市场国内小麦的供需矛盾严重激化，目前供大于求的现象明显。在小麦即将进入收割期后，强麦价格受现货面影响难以走出大幅上涨行情，有可能继续保持振荡走低行情。

　　建议保持空头思维。

　　一、 本周行情回顾

　　(一)国外行情

　　芝加哥小麦市场中，本周先抑后扬，特别是周二下跌15.5美分，而周五受美国农业部2007/08年底全球小麦预估数据利多的影响，因预计全球小麦库存将降至26年低位,尽管产量增加，给小麦提供支撑,上涨11.50美分。

　　图1 CBOT小麦连期货走势图

　　(二)国内行情

　　图2 郑州商品交易所强筋麦0709日K线图

　　国内郑州小麦市场，本周最高位1805点，最低跌至1749点，周四由于最低收购价小麦的如期拍卖，当天下跌29点。周末成交量增加，持仓量相对减少。

　　二、 基本面因素分析

　　(一)国际因素

　　CBOT小麦期货市场，由于近期美国冬小麦作物优良率有所提高，且远远高于5年均值，预计的2007/08年度的小麦产量增至16亿蒲式耳等因素的影响，小麦期价出现下跌。

　　1、虽然受前期严寒天气的影响，但美国农业部5月7日下午公布的周度作物生长报告显示，美国冬小麦作物优良率为57%，较上周高出1%，并远高于5年均值的35%。

　　美国农业部5 月7 日下午公布的周度作物生长报告显示，截至5 月6 日当周，美国冬小麦作物优良率为57%，较上周高出1%，并远高于5年均值的35%。在4 月早期经历了一场严重的冰冻损害后，优良率有所反弹。在软红冬麦种植州中，伊 利诺斯州优良率为26%，上一周为25%。阿肯色州小麦优良率为16%，高于此前一周的15%。印地安那州优良率在37%，高于上周的34%。密苏里州为9%，亦高于上周的5%。AgriVisor Services资深分析师Dan Zwicker 表示，“小麦作物并不像人们两三周之前想象的那样糟糕。优良率有所上升。整体来看，小麦的优良率仍然强劲到能够暗示着产量巨大。”

　　2、美国农业部5月供需报告公布：全球年末库存为1.134亿吨，较2006-07年度低6%，是1981-82年以来最低水准；2007-08年度美国小麦年末库存预计为4.69亿蒲式耳，为1996-97年以来次低；美国小麦产量预估2007年高于2006年美国农业部5月供需报告被视为部分利多，因为报告中显示全球年末库存为1.134亿吨，较2006-07 年度低6%，是1981-82 年以来最低水准。美国农业部表示，2007-08年度美国小麦年末库存预计为4.69亿蒲式耳，为1996-97年以来次低。2006-07 年度年末库存减少1000万蒲式耳至4.12 亿，反映了出口增加。培基金融谷物分析师Shawn McCambridge认为，因为全球产量存在不确定性，库存吃紧更可能缩减。美国农业部同样公布了美国小麦产量预估，其中所有冬小麦产量为16.16亿蒲式耳，高于分析师预计的15.87 亿，亦高于2006年的12.98亿蒲式耳。硬红冬麦产量预计为10.28亿蒲式耳，高于分析师预估值9.74 亿，2006年为6.82亿蒲式耳。 McCambridge 表示，然而复活节周末的冰冻天气仍对作物产生不确定影响。交易商称，CBOT玉米和大豆期货在报告公布后走升，为此间市场带来了利多人气。

　　总体看来，美国小麦市场目前虽然冬小麦生长良好，2007/08年度的小麦产量预计增产，但全球小麦库存将创新低等因素的影响下，CBOT小麦市场下周将有一定的上升空间。

　　(二)国内形势

　　每年的春季是小麦上市比较集中的时期，市场的季节性压力较大。越来越大的出库压力仍是显而易见的；再加上国内目前市场需求比较疲软，按后期国内需求趋势预测，国家的拍卖目标很难实现。又进入4月份后，农户随着新麦收获的临近，其售粮积极性也会相应提高。

　　小麦供应主体的增加、多渠道的投放将会使后期的小麦市场供需状况显得宽松。

　　1、随着新麦上市步伐的临近，市场供应方纷纷销售手中的余粮，但目前面粉市场进入消费淡季，又有庞大的库存不知何去何从，国内小麦的供需矛盾严重激化，第二十三次最低收购价小麦的拍卖成交率只有32.83%，而河北的小麦拍卖成交比　率只有15%。

　　随着新麦上市步伐的临近，市场供应方纷纷销售手中的余粮，农户售粮有所增加，各级储备小麦轮出积极，最低收购价小麦拍卖定期举行。与此同时，面粉市场进入消费淡季，下游麦麸的需求也不容乐观。销售主体的积极与需求方的低迷形成鲜明的对比。

　　从供给的数量来看，最低收购价小麦的拍卖依然是市场供给的主体。5月10日河南、安徽两个最低收购价小麦拍卖市场计划66.21万吨，实际成交21.74万吨，成交率32.85%，比上次成交率下降近4%，可见当前需求的疲软程度。截至5月10日，国家已经进行了23次最低收购价小麦拍卖，累计销售大约1600万吨，占总收购量近40%。因此，以最低收购价收购的新麦数量较为关键。在新麦收购期间，陈麦的拍卖是否继续进行，这都将直接影响未来小麦市场的价格走势。

　　小麦拍卖仍然延续萎靡状态，收购企业拍卖积极性不高。显然，现货市场仍然不支持郑麦期价走高。

　　图3 国储最低收购价小麦的几次拍卖成交率的比较图

　　2、今年全国小麦长势总体正常，但小麦真正能否丰收还需经受后期天气的考验

　　5月6日是二十四节气中的“立夏”节气，我国小麦正处于产量形成的关键时期。农业部新闻办公室有关负责人表示，目前，我国小麦长势总体正常，与去年基本相当。据介绍，黄淮海麦区的河南、山东、河北、苏北、皖北、陕西等地，虽然经历了冬前气温偏高小麦旺长、春季干旱等不利情况，但由于加强了春季管理，目前小麦长势较好。

　　现在距离小麦大面积收获还有一个月左右，还要经受干热风、烂场雨、倒伏和小麦条锈病等灾害的考验。要获得夏粮好收成，必须加强后期田间管理，加大工作力度，做到夏粮不到手，管理不放松。农业部小麦专家指导组有关专家指出，小麦生长后期管理的主攻方向是保根、保叶，防早衰，增加粒重。而干旱缺水和条锈、蚜虫等病虫害是影响小麦后期正常生长的主要不利因素。

　　所以今年小麦真正能否丰收还需看后期天气。

　　3、国家粮油信息中心5月份的最新预测数据：中国2007年小麦产量预估为1.0183亿吨，虽然比去年下降2.53%，但是同比其他年份，2007年的产量也是居历史前列的。

　　国家粮油信息中心于2007年5月9日正式发布2007年中国主要粮油作物播种面积和产量最新预测数据。 5月份估计，2006年中国小麦播种面积为2345万公顷，较上年2279万公顷增长66万公顷，增幅2.89%。2006年中国小麦产量为10447万吨，较上年9745万吨增长702万吨，增幅7.20%。 5月份预测，2007年中国小麦播种面积为2335万公顷，较上年的2345万公顷减少10万公顷，主要原因是华北地区干旱影响了冬小麦的种植和正常生育，部分地区出现了毁种和死苗现象。本月根据对小麦主产省种植面积的最新调查，上调了55万公顷小麦面积。在天气情况基本正常的情况下，预计2007年小麦产量为10183万吨，较上年的10447万吨降低264万吨，降幅2.53%。尽管产量比2006年有所下滑，但是同比其他年份，2007年的产量也是居历史前列的。

　　4、国内新年度小麦质量不容乐观，还有小麦替代玉米量呈现增长的趋势

　　首先，新年度小麦质量不容乐观。到目前为止，新年度小麦的生长遭遇多重打击。抛开产量下滑的因素，今年小麦的质量不容乐观。据统计，目前全国小麦病虫害已发生3亿多亩次，面积比去年增加10%以上。小麦条锈病已经在河南省5市18个县市发生，全省发生222万亩，预防的困难很大。近期有报道称，北方小麦产区可能遭遇干热风天气，这对小麦的质量有较大的影响。

　　其次，小麦替代玉米量呈现增长的趋势。四川地区新麦上市价格远远低于当地玉米价格，部分饲料企业已经开始着手用小麦替代玉米，前段时间河南地区也曾出现了小麦替代玉米的现象。未来需要关注主产区新麦与当地玉米之间的比价关系，小麦替代玉米数量的增长无疑增加了小麦的消化渠道，有效地解决了库存的压力。

　　总之，短期而言，阶段性供大于求的局面仍会在小麦市场中出现。震荡筑底的行情仍是强麦市场的主旋律。主力0709合约有望出现双重底的走势。后期需关注产区干热风、倒伏、收割期间是否出现持续阴雨以及国家宏观调控政策的变化。

　　三、 基金持仓情况分析

　　本周，根据cftc报告，截止5月8日这周，基金多单减少5004手，同时减持5224手空单，基金净多单由上周的2217手增至本周的2437手。(合约单位：5,000蒲式耳)下列图示是CBOT小麦期货市场基金多头和空头每周的变化情况、CBOT小麦期货市场基金净多变化的情况图和CBOT小麦期货净多和小麦期货收盘价的关系图。

　　图4 CBOT小麦期货市场基金净多变化的情况图(截止5 月8 日这周)