锌基础知识简介：沪锌上市带来更多的投资机会(4)

　　我国锌的进出口贸易及相关政策

　　近20年前来，我国锌进出口发生了大幅的波动。在1986年时，我国是一个锌的进口国，但从1987年起，我国成为锌的出口国并一直维持到2003年。虽然我国锌工业产业规模和生产能力在不断快速发展，但锌冶炼产品仍供不应求，2004年我国锌市场再次发生根本性的变化，从世界锌市场主要的出口国重新转变为主要的进口国，2004年全年锌金属量进口量大约为50万吨，2005年全年，我国进口未锻轧锌62.8万吨，同比增加35%。2006年中国锌市场的供应格局又出现了变化，到2006年第四季度，由于国际锌价高企及国内产量高涨，中国锌出口呈现大幅增加。今年1-2月锌金属出口继续保持稳定，前两个月的净出口接近10万吨。同时，由于中国的供应增长亦致使国际供应紧张的形势趋缓，国际锌价随之滑落。中国锌进出口量已经很大程度的影响了国际锌市场的供需格局。总体来看，目前我国国内锌的产量与需求基本处于平衡，故而国内锌的进出口与国内外锌价的价差变化也会表现出较强的敏感性，相互影响。

　　表 2000-2005年中国锌进出口量(单位：吨)

　　注：表中精矿、废杂锌和氧化锌是实物量；数据来自中国海关统计。　　

　　进出口政策是调节国内供需的重要手段，也是影响跨市套利的重要因素。进出口关税的调整会迅速影响影响国际国内锌价的价格比值关系。近年来我国不断加强了对资源性商品市场的宏观调控,以前我国对锌出口商征收的17%的增值税实行退税13%的优惠。2005年5月我国将这一出口退税率降为8%，而且从2006年1月起进一步下降至5%，2006年9月我国取消了含锌量＜99.995%的未锻轧锌以及未锻轧锌合金的出口退税，0#锌锭仍然保持5%的出口退税，同时，对进口锌仍实施3%的进口关税。关税的调整符合当前我国弱化资源类产品出口，特别是控制高耗能、高污染和低附加值、低效益的金属产品的出口，引导有色金属行业进行产业结构调整的整体思路。大幅度降低资源类产品的出口退税将使上游产业的出口受到抑制，使部分产品转销国内市场，进而对国内金属材料市场形成价格压力,锌出口退税的下调将会使国内外锌价的比值降低。

　　人民币对美元汇率变化的影响

　　国际上的金属贸易一般以美元标价和结算，自2005年7月21日人民币汇率改革以来，人民币持续升值。因此，从进出口来看，随着人民币的持续升值，以美元计价的精铜进口成本相对降低，因而给国内铜价带来压力, 人民币对美元的升值会导致国内外锌价比值中心下移。根据目前中国的外贸形势以及市场对人民币的估值，预计人民币还将继续走强，因而还会继续对国内铜价造成压力。长远来看，人民币的升值过程会有一个长期持续的过程，这对于长期持有的正套头寸将会表现出较为有利的影响。　　

　　基差结构的影响

　　市场的基差结构(隔月价差)对套利有着重要的影响，它决定着两市的套利持仓在进行展期或平仓时所带来的收益或损失。近来，由于中国出口大增，LME锌库存持续增加，国际锌市供应形势趋缓，伦锌现货至三个月期内先前呈现的近月升水基差逐渐缩小并转为小幅贴水，三个月至远期合约继续呈现近月升水状态。三个月期以内呈现的近月贴水状态，对于跨市正套(买伦锌抛沪锌)来说是不利的，会使正套持仓产生一定的持仓损失，相反对于反套持仓则会产生一定的持仓收益。同时，若近月贴水基差进一步扩大，则会对持仓造成更加明显的影响。目前，沪锌呈现亦呈现近月贴水，但基差较小，且仅一两个月交易活跃，相对来说沪市目前的基差对套利的影响暂时不会很大。总的来说，伦市的近月贴水、沪市升水对反套有利，而若伦市升水，沪市贴水则对正套构成有利的影响。

　　综上所述，上海锌期货合约挂牌上市，其又将会是一个好的跨市套利品种，给套利投资者带来更多的机会，值得投资者对其进行高度关注与研究，认真分析国内外市场环境及供求形势的差异变化及对两市价格产生的影响，准确把握市场出现的套利机会，成功投资。

　　嘉益公司研发部