受国内天胶需求的支撑 胶价有望在振荡中走升(2)

　　相关市场及胶种间变化

　　本月东京胶连续价格与近交割月价差出现一定程度缩小，这体现出在传统供应减少时期中由于供给问题所引发的现货支撑力度的加强，市场的投机气氛略有压抑，溢价也有缩减，但基于现货支持下的上涨稳固程度有所加大。国内市场主力合约和交割月合约间价差本月有所加大，交易所库存较大造成现货月份的迟滞现象明显，远期溢价的变化视后期主动性买入兴趣以及投机兴趣的恢复程度而定。

　　本月日元在前期明显走强后款幅震荡，使得东京市场的动荡性加大，而从沪胶与日胶两市场连续价的比值来看，本月比值在上月底基础上继续处于较低水准窄幅波动，对应价格也表现出震荡特征，目前该比值处于相对低位，后期存在回升的要求，而两地市场前期东京走势偏强，沪胶相对较弱的格局已有所改观，国内补涨现象似乎已经出现，但补涨程度则仍有待观察。

　　从胶种之间关系看，本月新加坡市场RSS3 胶与20FOB 胶价格较上月底出现一定程度上扬，两者之间价差关系也出现一定程度扩张，目前两者间价差水平在上月底的150 美圆/吨左右扩张至210 美圆附近；此外，国内标胶与进口国际20 号胶之间升水较上月底水平变化不大，与RSS3之间有短暂升水再次回到贴水，RSS3 与技术等级胶间价差幅度再次扩大。

　　三月份市场震荡反复特征明显，东京市场短时期上涨乏力，其余如原油及黄金市场的逐步走强对胶价助益加大，基本面对胶价的支持作用继续体现，技术性调整之后国内补涨意愿渐强，且国内胶价相对外胶的抗跌性体现较为明显，目前市场担心对行情向上拓展空间产生制约的因素主要来自国内交易所的库存，其消化问题值得关注，但相对而言，上涨过程中的逐步消耗似乎是较为理想的消化模式。

　　原油及技术面因素

　　原油市场本月先抑后扬，对胶价的止稳回升起到了明显的支持作用，其余如黄金等期价运行均表现相对稳健，对胶价难以形成持续的压制作用。国内胶价在三月期间技术性修正后补涨意愿加强，胶价下步会继续向上试探阻力，国内主力合约胶价有逐步向23000 附近靠拢要求，东京市场目前主要视280日圆附近的阻挡力度而定，有效站上该位置则会继续向上拓展空间。

　　行情展望

　　四月份国内外市场影响胶价的主要因素将集中在以下几方面。首先，东南亚主产区在5月份左右相对旺季来临前的天气变化情况，特别是干旱情况的演变，而国内同样需要关注延迟开割后的天气变化，此外，交易所库存的消化过程如何体现对行情的演变可能也会存在潜移默化的影响。其次，天胶价格前期相对东京市场处于偏低状况，目前国内市场出现补涨欲望，现货层面上的支持因素能发挥多大力度值得关注，相对而言，后期国内市场偏强特征可能会有所体现。第三，原油价格在三月份期间出现明显走升，对胶价的稳步上行提供了帮助，油价对胶价的支持作用相对前期明显增强。

　　国内市场短期内补涨倾向加大，原油及黄金走势的逐步回升对后市胶价支撑作用有所加大，但东京市场前期“透支”的上涨意愿可能会限制国内最终的补涨力度。另外，历年来四月胶价动荡性都较强，这意味着特别是国内胶价需关注可能存在明显反复性走势。但整体胶价继续处于大级别回升范畴内，历史统计显示，往年原材料特别是泰国原材料价格均保持了平稳走势，出现下滑的几率很小，因会受到泰国原材料进展能够的影响。所以预计在国内需求逐步放大的支撑下，胶价在振荡中会有一波上升行情。

北京中期 李哲