郑棉经受不断增产压力 棉花市场遭遇黑色三月

　　内 容 摘 要

　　总体来看，3月份，对于棉花市场可谓是“黑色三月”。在周边农产品市场上下翻飞的时候，国内棉花市场出现了“飞流直下”的单边行情。因为国内郑棉不仅要经受棉花的不断增产的压力，还面临着下游产品出口不畅的考验。纱产量增幅减缓，纺织品服装出口一般贸易数量下滑，加之各国对我国纺织品设限、人民币升值、出口退税下调，导致我国纺织品出口竞争力受到削弱。这将直接影响棉花的消费，因此未来棉花市场将不容乐观。

　　技术面上郑棉主力CF707合约在3月出现了“飞流直下”的单边行情，甚至出现连续9个阴线。跌至2005年7月以来的最低。最后几天在外盘的带动下，出现反弹行情，但仓单压力依然存在，盘面也未出现大量空头止损，且交易量不增反减，在没有量的配合下，很难走出大的反弹行情，不亦过分乐观。

　　后市可能以盘整为主，不排除延续弱势下跌的可能。但郑棉走过近年来的新低，有可能出现“置之死地而后生”的气魄，使行情卷土重来重振旗鼓。总之，不建议盲目追高，以日内短线为宜。

　　一、 本月行情回顾

　　本月国内行情回顾

　　图1 郑州商品交易所棉花0707日K线图

　　3 月份，对于棉花市场可谓是“黑色三月”。在周边农产品市场上下翻飞的时候，国内棉花市场出现了“飞流直下”的单边行情。前期，由于预期美国2007/08年度棉花种植面积将会大幅减少，国际棉市出现了一轮上涨行情。但随着预期影响的减弱，期价继续向下方寻求支撑。主力CF0707 合约在3 月28日创下该合约上市以来的新低，价格从14195元/吨跌至13630 元/吨，跌幅达4%，连续出现9 个阴线。最后几天在外盘的带动下，出现反弹行情，多头意愿明显。但仓单压力依然存在，盘面也未出现大量空头止损，且交易量不增反减，在没有量的配合下，很难走出大的反弹行情，不亦过分乐观。后市可能以盘整为主，不排除延续弱势下跌的可能。

　　二、 基本面因素分析

　　基本面

　　1、由于我国国内棉花的增产，2006年度中国棉花产量同比增加17.8%，创历史最高水平。2006年纱产量同比增加20%，也创历史最高水平。截至2007年2月底，全国累计收购的皮棉同比增长17.9%，所以现阶段国内市场棉花供给还比较充裕国内棉市近来表现偏弱，国内的撮合与期货市场连连下跌，并屡屡跌破前期低点创下年度最低。这与预期中国棉花产量增加而消费和进口减少有关。

　　2006 年度中国棉花产量673 万吨，同比增加17.8%，创历史最高水平。2006 年纱产量1740 万吨，同比增加20%，也创历史最高水平。2007 年纺织生产仍将保持平稳增长，预计本年度棉花需求量1100 万吨左右。

　　截至2007 年2 月底，全国累计收购皮棉619.3 万吨，同比增长17.9%，占全国棉花总产量的92%。收购价格基本稳定，平均收购价格611 元/担。而在出口方面，资料显示，棉花进口量变化不大，进口价格略有上涨。2 月份棉花进口继续保持较低水平。2007年2 月，中国进口棉花12.5 万吨，与1 月基本持平；同比减少19.6 万吨，减幅61%。2007年1至2月累计进口24.8 万吨，同比下降60.1%。

　　图2 中国历年来棉花的产量及近几个月对06/07年度产量的预测

　　2、由于纺织本身的资金萎缩，库压严重，以及人民币升值、出口退税减少的负　面效应显现等不利因素，给人们心理上又造成新的压力。纺织企业购买谨慎，国内棉价上行面临压力

　　(1)、棉企和纺织企业都面临着资金压力，再认为棉价后市将有下跌的可能，目前许多纺织厂不打算增量采购，都采用随用随买来维持生产3 月以来，虽然国内各大纱线市场保持稳定，但棉花成交清淡了许多，价格出现一定程度的回落。在棉花现货市场上，目前不少棉企和纺织企业都面临着资金压力，因其在3月底前必须归还部分农发行贷款，致使现货市场销售难度加大，现在3 级皮棉价格到厂价为13100-13200元/吨，较春节前下调100元/吨左右。在郑州商品交易所，棉花期货合约本月连续创新低，最低价已到去年7 月的低点。

　　表1 近期浙江到厂的棉价及企业的采购心理

　　(2)、由于人民币的不断升值，减少了纺织行业的利润；纺织品的出口退税率也下降2个百分点，预计2007年我国纺织品服装出口的增长幅度将放缓到10%―18%自2005 年下半年以来，人民币升值、纺织品出口退税率的下降不同程度地影响着纺织品行业的利润空间。中国纺织工业协会数据显示，人民币每升值1 个百分点，纺织行业的利润就将减少72 亿元人民币。另外，自2006 年9 月15日起，纺织品的出口退税率由13%降至11%，下降2 个百分点。按照我国出口退税政策规定，一般而言，如果产品售价不变，出口退税率下降几个百分点，产品的毛利率即相应下降几个百分点。

　　受多重不利因素影响，预计2007年我国纺织品服装出口的增长幅度将放缓到10%―18%。同时，据农研中心对农户的植棉意向调查，今年植棉面积将增长2%左右，国内新年度棉花产量仍然可观。从内外棉价对比看，国内棉花的价格优势逐步丧失。

　　3、由于中国国内棉花增产，2006/2007年度进口将下降27%，所以美国棉花出口难言轻松，美国2006/2007年度的出口预期却同比也下降了20%左右

    由于中国棉花产量的大幅增长，中国棉花进口同比下降27%，世界棉花的贸易量有望下降14%。在经历2005/06 年度的进口急剧上升之后，中国的棉花进口有望保持在历史性高水平，但是在2006/07 年度有望下降520万包，降到1400 万包。中国的棉花消费有望增长500 万包，在2006/07 年度，中国有望占世界棉花消费量的41%。

　　从近日召开的US DA 农业展望论坛上透露的消息，截至目前，美棉对中国的签约量同比减少了108 万吨，每周的平均装运量仅为3 万吨，同比减少了35%。由于棉花接连丰产，国内需求持续下降，美棉供应量连年增加。与此同时，2006/2007年度的美国出口预期却同比下降了20%左右。

　　图3 从2003年到2007年2月中国进口棉花量(单位：吨)

　　图4 美国历年棉花的出口量及近几个月对06/07年度出口的预测(单位：万吨)

　　4、庞大的注册仓单--悬在棉花头上的达摩克斯剑

　　截至3 月16 日,郑交所公布的棉花注册仓单数达5079 张,即101580吨；可交割的棉花数量位7191 张,即143820 吨。为郑棉上市以来的新高。个人认为如此庞大的仓单在5 月份之前将很难得到消化。因此预计未来棉花将会有一个复杂的驻底过程！因此，未来两个月纽约棉花期货走势强于郑州棉花期货的格局会十分明显，5 月份以后国内外棉价走势相关性将再次提高。