正面积极因素明显抬头 铜价整体继续呈上扬走势(2)

　　2。　期货期权持仓结构及变化

　　最新公布一期的CFTC持仓报告内容显示，CFTC整体持仓规模较上周小幅减少，其中非商业性部分本周小幅减持其手中的多头部位，且其手中的空头部位也出现明显减少；此外，商业性方面本周手中多头部位出现明显增加，且空头部位也出现了一定程度的增加。目前基金整体继续保持净空局面，但净空额度较上周略有缩减，商业性方面则继续保持净多局面，净多额度较上周变化不大。

　　就LME　期权方面及持仓分布来看，近期4　月看涨期权成交及持仓有所加大，远期合约市场看跌期权对冲较多，且看涨期权也同步增加，市场对后期看跌信心缺失，正面支持因素有所加强。

　　图5。CFTC基金净持仓结构与铜价走势对比

　　图6。LME铜价及期权持仓变化

　　整体上看，基金持仓结构截止目前继续呈现空头格局，目前基金行为仍然以空头回补为主，期权成交及持仓情况显示，看跌期权的持仓出现减少，相对应看涨期权则有所增加，市场正面积极因素有明显加强，后期需关注基金的空头回补力度及持续性。

　　三、相关基本面动态

　　1。　美国2007年经济成长料放缓，欧元区和英国前景光明

　　过去一个月美国经济前景略微变差，但分析师仍乐观认为欧元区经济强劲且日本继续复苏。2　月开始的一波全球股市跌势，以及对于抵押贷款市场的担忧，使得人们对于美国经济的信心有所动摇。

　　这低于上次预估的成长2.7%，并处于FED　预测区间的低端。分析师并把降息至5.0%的预期时间比以前提前了一个季度。

　　但并不是所有的分析师都预测将会降息，许多人认为今年剩余时间内美国利率将保持在5.25%，因FED　仍担心通膨压力。

　　相比之下，欧元区成长步伐可能较快，使得多数人预期欧洲央行(ECB)将再度升息，可能是在6　月，把利率升至4.0%。

　　对于2007年美国核心消费者物价指数(CPI)的预估略高于一个月以前，但对于英国和欧元区的预估则持稳。

　　这意味着尽管传言称FED　应该降息以免经济放缓恶化，但利率可能上升，而不是下降。

　　虽然最近几周市场更加担心英国前景，但分析师表示，通膨忧虑将促使英国央行今年再度升息。

　　日本央行可能等更长时间才会升息，也许要等到7-9月当季以后。

　　2007／08　财政年度日本经济料成长2.1%，与一个月以前的预测相同。但核心消费物价料保持疲弱，2007／08年度成长0.3%，其后的一个年度成长0.5%。

　　最大的不确定因素仍在于美国房市。这方面的担忧本周已影响到金融市场。

　　调查显示，美国经济发生衰退的可能性为20%，低于FED　前主席格林斯潘预测的三分之一，但仍存在这种可能性。

　　2。　中国2月未锻造的铜及铜材进口239772吨中国海关公布数据显示，中国2　月未锻造的铜及铜材进口239,772 吨，未锻轧铝出口49,179吨。

　　海关并称，中国2　月煤炭出口442　万吨,1-2　月合计771　万吨，同比下降29.6%；1-2　月进口铁矿石6,459　万吨，同比增长24.5%。

　　海关此前公布，今年1月中国进口未锻造的铜及铜材229,077吨，同比增长44%；同期出口未锻轧铝54,025 吨，同比下降40.4%

　　四、结论和操作建议：

　　库存出现一定程度减少，LME从贴水状况转变为出现明显升水，显示供需方面有所变化，基金层面空头回补对铜价支持作用继续得到体现，但在后期的力度及可持续性值得关注。铜价整体继续呈现上扬走势，相关交易侧面显现出正面积极因素明显抬头，这给铜价的回升提供助益。

　　中大期货　任珈靓