期铜市场气氛逐渐缓和 价格总体趋于震荡整理

　　策略剖析

　　期铜总体趋势处于整理中，交投区间可能在5800-6500美元

　　二月份走势回顾总结

　　07年2月的铜价经历了先抑后仰，价格大幅探低后回升的大幅波动，月初伦敦金属交易所(LME)因铜库存上升重燃今年供大于求的忧虑。市场预期随著全球经济放缓，铜需求将走软，市场铜供应较需求量将高出20万吨左右，铜市场人气受到压制，英国Red Kite(红风筝)基金旗下compass基金亏损的消息更是引发铜市场多头的集中清算平仓，加剧了铜价的下跌。在7月2日LME3月铜价一举击穿1月8日即2006年回调以来的最低价的低点5430美元，下探到5255美元，使铜价在今年年初以来铜价已累计下跌约15%。去年5月铜价触及纪录高位8,800美元后，下跌近40%。但利空因素随着价格的下跌被逐步的消化，市场又峰回路转，炒作的焦点再次回到中国因素使市场气氛开始缓和并逐渐好转。

　　中国1月进口147650吨精炼铜和铜合金，1月的有色金属进口数据强劲支持了铜市的上涨，也引发了市场猜想中国将在2007年重回市场补充库存。尽管从现货市场不断传来进口铜到货的消息，但基于对春季消费旺季需求的预期，市场人气依然偏多。国际铜市的回升也对沪铜市场多头人气的转变起到了决定性的作用。使LME铜价在2月26日达到本月的反弹最高价6360美元,上海主要合约CU0704.CU0705的最高价到59780元和59380元,截止2月28日LME3月铜收于6050美元,较上月上升310美元,上海CU0704.CU0705分别收于57340元和57330元,分别比1月上涨5730元和6050元。

　　图：2007年1-2月伦铜价量关系

　　图：2007年1-2月沪铜价量关系

　　季节性消费旺季推动铜价反弹，但跌势并不改变 在中国春节前后，LME铜价三周内从低点回升，反弹幅度最高超过1000美元，约20%升幅。不过价格在上周出现了回落，回落幅度约300美元。在笔者来看，铜价在春节前发动的上涨行情依然属于反弹行情范畴，只不过是受中国进口题材推动，反弹相对迅疾罢了。未来数周，铜价可能于5800-6500美元区间反复，但最终仍将震荡下行。

　　之所以定性铜价巨幅回升仍为反弹行情，是因为铜市场的供求关系在2007年将发生深刻改变。回顾2006年供求数据，在2006年上半年度全球铜市仍有缺口存在，但到了11月份，ICSG的报告数据显示，全球铜市出现过剩10.8万吨，而05年同期为短缺26.3万吨。导致这一变化的原因主要是精炼铜产量增长迅速，而消费增长放缓。2006年前11个月的铜消费增长主要来自欧洲，事实上中国铜消费在2006年也有大幅增长，但受国储释放库存以及对废旧铜利用率的提高，使得中国表观铜消费并未出现增长。与之相反，欧洲名义铜消费大幅增长，未必是实际消费的反映，因为在2006年末期，欧洲铜显性库存出现显著增加。

　　全球各地区交易所铜库存增减变化并不一致，但整体库存水平一直在走高，这说明全球范围内供求关系紧张程度在减缓，但地区性过剩、短缺现象不尽相同。当然，全球性显性库存增加与供求紧张关系放缓有关之外，还与中国持续消耗隐性库存也有密切关联。

　　美国经济缺乏亮点

　　近段时间美国经济情况并不理想，从2月美国公布的经济指标来看，美国1月耐用品订单月率大幅下降7.8%，至2039亿美元。第四季度GDP修正后增长2.2%。06年GDP增幅修正至3.3%，初值为3.4%，第四季度房产投资下降19.1%，2月芝加哥采购经理人指数为47.9，1月为48.8；1月份营建支出降幅远远超出预期，最新公布的失业金申请报告表明，美国就业市场正在趋软,美国2月份消费者信心降幅超出市场预期，并触及5个月来最低点。

　　近段时间对于美国经济唯一的亮点也就是供应管理协会(ISM)公布的2月制造业指数,该指数从1月的49.3上扬至52.3，也高于去年12月的51.4,该数据表明，美国制造业在2月出现反弹，尽管物价压力上升，但制造商却并不担忧增长。几乎大多数的数据多表明美国的经济增长速度正在放缓, 美联储前主席格林斯潘表示美国经济很可能今年下半年出现衰退。美国经济自2001年来持续增长，有迹象显示目前的经济周期正在接近尾声。美国房地产市场放缓还未出现溢出效应，他还补充称全球经济状况良好并且稳定。在他看来，美国经济对全球经济依附性大于以往任何一个阶段.美国经济是铜价在3月份的最大利空因素。