铜市库存增加出现减缓 铜价整体偏软有所改善(2)

　　2. 期货期权持仓结构及变化

　　最新公布一期的CFTC持仓报告内容显示，CFTC整体持仓规模较上周继续小幅增加，其中非商业性部分本周小幅减持其手中的多头部位，且其手中的空头部位出现一定程度增加；

　　此外，商业性方面本周手中多头部位出现明显减少，且空头部位也出现了一定程度的减少。

　　目前基金整体继续保持净空局面，净空额度较上周略有扩大，商业性方面则继续保持净多局面，且净多额度较上周有所减少。

　　就LME 期权方面及持仓分布来看，近期3 月看涨期权成交及持仓有所加大，短期市场似乎有持稳的要求，并可能存在稳步回升的机会。

　　图5.CFTC基金净持仓结构与铜价走势对比

　　图6.LME铜价及期权持仓变化

　　整体上看，基金持仓结构截止目前继续呈现空头格局，但基金空头回补对市场的压力有所减轻，但期权成交及持仓情况显示，看跌期权的成交和持仓的增加对铜价的压制作用依然存在。

　　三、相关基本面动态

　　1. ECB下调今年欧元区通膨率预估,但明年估值略有上升

　　欧洲央行(ECB)将其2007年通膨率预估区间中点下移至1.8%,不过对于2008年物价涨幅的预估则略有上调,暗示未来还将继续收紧货币政策.

　　ECB 调高明年通膨率预估区间中点至2.0%。此前该央行调升指标利率至五年高位3.75%.ECB 还上调欧元区经济增长率预估,因为油价回落,而且2006 年第四季经济展现强劲动能.

　　新的预估显示,今年欧元区消费者物价调和指数(HICP)增长率料介于1.5-2.1%,区间中点从去年12 月预估的2.0%下移至1.8%.而2008 年HICP 增长率预估区间为1.4-2.6%,中点从此前的1.9%提高至2.0%.

　　欧元区今年区内生产总值(GDP)可望增长2.1-2.9%,区间中点落在2.5%;明年经济增长率料为1.9-2.9%,中点在2.4%.三个月前,ECB对今明两年经济增长率的估值分别为2.2%和2.3%.

　　"我们的货币政策依然宽松."ECB 总裁特里谢在记者会上表示.上述预估是基于市场对未来利率的预期而作出.上周金融市场大幅震荡之前,市场认为ECB将在年底前升息至4%.

　　2. 智利1月铜产量增4%至43.74万吨

　　智利国家统计局数据显示，智利1 月铜产量增长4%，主要是因为有一座新矿开工。1月份，铜产量由2006年同期修正值42.044万吨增至43.7453 万吨。2006年12 月产量为55.3452万吨。继铜价近三年来因中国等地需求带动而上涨逾一倍以来，必和必拓与全球最大铜厂商Codelco 已不断寻求提高智利铜产出。必和必拓2006 年12 月称Spence 新矿已投产，该矿至2007 年底的年产量将达20 万吨。Codelco2007年1 月表示，已开始Andina 矿项的相关作业，预计至2015年的产量将增长两倍。

　　四、结论和操作建议：

　　库存增加减缓，基金层面空头回补对铜价支持作用较前期也有加强迹象，但能否持续值得关注。铜价整体偏软势头出现一定程度改善，伦敦市场向下动力暂时有衰竭迹象，但近月期权成交及持仓显示看跌期权明显较活跃，铜价一段时期内似乎会存在反复。

　　中大期货 孙炜