期铜价格将进一步反弹 库存打压铝价继续下跌(2)

　　2006年各地区原铝需求

　　表观需求数据(产量加净进口减报告库存的改变量)显示1月除中国外的世界铝需求(三个月移 动平均)较去年同期增长了4.2%--这显示了世界其它地方需求的强劲增长超过了美国需求的减少。

　　1月世界表观需求(三个月移 动平均)较去年同期增长了11.7%，其中中国表观需求较去年同期增长了36%。我们有一些担心，是否中国的表观需求反映了真实的消费，或者有一些未报告的建库行为。

　　铝表观需求增长

　　中国二月份同进口强劲

　　继一月金属贸易数据后，近期公布了二月临时贸易数据。主要如下：

　　→未锻造铜和半制成品进口非常强劲(目前只公布了这两项加总的数据)。

　　→铝的总贸易数据处于非常低的水平。

　　中国未锻造铜和半制成品二月进口总量达239772吨，一月进口量为229077吨，2006年2月进口量为141018吨。2007年前两个月进口同比增长56.2%。

　　图1，中国铜和铜制品进口非常强劲

　　但是铝的贸易数据似乎有问题，因为进口和出口数据不一致。数据公布中国未锻造铝(铝和铝合金)及半制成品加总的进口数据，但是出口数据仅为未锻造铝(不包括半制成品)。即使按照一月水平来估计半制成品的出口(一月为12.9万吨)，数据仍然存在很大的缺口。

　　如果我们假定二月半制成品的净贸易数据和一月持平，为6万吨，这意味着未锻造铝和半制成品的总出口大约为9万吨(与一月相似水平)，铝和铝合金的净出口为3万吨。如果这个假设是正确的话，这意味着中国铝净出口处于很低的水平的，远远低于我的预期。政府控制下游半制成品出口的政策已经初见成效。

　　图2，中国示锻造铝和铝制品的净贸易数据

　　中国2月铝进口达到53万吨，较一月的55.6万吨几乎没有变动。前两个月的总进口量去年同比下降了6%。