受到国际原油走强推动 二月沪燃料油扭转跌势(2)

　　从原油期货上居于高位的总持仓水平看，作为重要的资源性商品，庞大的资金在原油期货市场的角力与以前相比，并未有丝毫改变。

　　图五：美国原油价格与基金持仓对比

　　图六：基金在原油期货及期权上持仓

　　7、原油后市综合分析：

　　把握后市应注意以下几点：

　　美原油二月涨势较强，利多因素主要来自美东北部地区持续降温，导致馏分油库存快速下降，二月OPEC开始第二次减产，海湾局势日益紧张，以及美国政府宣布今年春季将增加1100万桶战略石油储备等导致原油快速上涨。除天气将转暖外，其它因素仍将继续影响市场。

　　从库存变化周期看，从三月份开始，一般要持续到五月，原油库存会有一个明显的季节性上升过程。因炼厂为夏季需求高峰期的来临而备库，同时炼厂又处于检修期，装置运转率较低。有关夏季原油需求的预期也会很快成为市场炒作的热点。

　　我们认为2007年国际原油将是调整年度，总体走势可能呈现震荡调整性质。从季节性走势规律看，2007年一季度原油走势大致形成震荡探底的特征，进入二季度可能止跌反弹，因为夏季需求增长预期将出现。

　　二、燃料油市场分析

　　1、新加坡燃料油：

　　图七：新加坡180CST价格走势

　　二月开始新加坡燃料油自低位强劲反弹。月末新加坡基准180CST混调燃料油现货报价在291美元/吨。在去年7月17日创出历史高点365.45美圆/吨之后，11月20日最低跌至261.85圆/吨，是近16月低点。因东西方套利船货延迟到达，新加坡燃料油市场库存大幅起落，造成现货价格在300美元上下大幅震荡。截至2月28日新加坡渣油库存为1099.4万桶，较上周下降339万桶。上半年中国燃料油需求处于旺季，需求量将有所上升。

　　燃料油实货较中东迪拜原油的裂解价差已从记录低位缩小至-13美元/桶附近，去年八月最大贴水达到-20.2美元。一月底曾缩小至-8.5美元。

　　亚洲燃料油实货较中东迪拜原油的裂解价差较前期大幅缩小，导致西方套利窗口再度打开，预计三月西方套利船货量较大，据估计 07年1月估计在220万吨左右，2月则达到250万吨，与去年同期持平。后市对新加坡燃料油价格的影响，一般来说套利船货延迟只构成短期利多，应该注意的是，年初往往是燃料油季节性价格低点，05、06年均如此。

　　图八：新加坡燃料油库存