糖市研究：一步一回头 盘整中寻找弱市突破口(3)

　　3.国内现货市场价格跟踪

　　进入2 月以来，春节采购告一段落，国内糖价基本维持平稳市态。产区糖价仅出现了10-30 元/吨的下跌，销区糖价涨跌互现，除西南西北销地跌幅较大外，其余大部分销地一周累积的涨跌幅度仅在10-40元/吨之间。其中：

　　产区：广西产区，南宁、柳州站台报价始终在3600-3630元/吨左右微调；云南产区，昆明报价亦持稳在3480-3500元/吨左右；广东湛江糖仓库报价3580-3600元/吨，亦无新意。

　　各产区成交情况也基本呈现着清淡局面，销量并未因行情的涨跌变化而有所触动。

　　销区：除西安、重庆、成都等西南西北销地因到糖增加改变了当地的库存状况，报价出现了较大幅度的下跌之外，其余大部分销地报价或是持稳，或多是10-20 元/吨的窄幅下跌，少数几个销地出现窄幅上涨。库存上，据销地商家反映的情况来看，销区整体库存不多，但华东、华北沿海销地库存相对充足些，内陆销地相对轻盈些。

　　本月新糖供应充裕，采购不旺，各产销区价格波幅较小。期现基差总体变化不大。节后，期现两市重新开市。因美盘换月带动郑糖报价高开，临近月末期现基差绝对值扩大，并于28 日达到月内峰值196 点。

　　图9.郑糖近月合约收盘价、南宁近月现货报价与基差变化 单位：元/吨

　　4.糖精

　　根据海关统计：2006 年12 月份全国糖精出口量为1243.055吨，1～12 月份糖精累计出口量为16108.982 吨，成员企业自营出口量累计为14319.602 吨，其中：开封市兴化精细化工厂2814.944 吨、天津北方食品有限公司2007.747 吨、苏州精细化工集团有限公司5855.005 吨、天津长捷化工有限公司2635.206 吨、上海福新化工有限公司1006.7 吨。根据全国糖精协作组统计，截止到12月末，全国五家定点企业累计生产糖精20346.69吨，同比增加5.26%；其中出口16569.37 吨，同比增加6.51%；内销3455.86 吨，同比减少6.18%；月末库存743.24 吨，同比减少14.59%。

　　(三).国内外期市持仓分析

　　1.NYBOT糖市#11原糖

　　由于全球糖料新榨季增产，基金方面进入07 年以来减小了在原糖期货上的作多力度。

　　2 月内继续以空单为主。由于0703 合约28 日到期，因此其在0703/0705期约间的差价套利交易中表现活跃，但尚未出现明显的转市操作迹象。根据cftc 报告，截止2 月20 日，基金多单增加了2337 手，同时减持21171 手空单，基金净空单由上周的42969 手减少到19461手。指数基金在期货和期权上的净持仓由上周的3237 手净空单转变为本周194733手净多。

　　图10.CFTC#11原糖基金总持仓与净头寸

　　2.CZCE一级白糖

　　本月主力SR705期价总体维持横盘整理态势，由于17 日-25 日为春节长假，因此多空双方以控制风险调整仓位为主，总体持仓呈萎缩趋势。26 日重新开市后，美盘换约交易引发原糖期价技术性走高，并带动郑糖期价上行。但随即遭到主力空头入市打压。后市进入传统意义上的食糖消费淡季，而产区供应依然源源不断，在国家尚未公布明确的收储事项前，空头依然占有一定优势。

　　图11.郑糖近月连续收盘价及主力净持仓变化

　　(四).相关市场分析

　　通常认为原糖的能源属性令该品种与原油期价存在一定联动关系。由于去年八月以来，全球新榨季食糖供应预计增加，糖价上方压力加大，而国际原油市场则受到中东局势影响，一直居高不下，因而两者近月走势出现较大偏离。

　　自1月NYMEX原油期价触底回弹以来，进入2月继续向上测试55-65美元/桶一线阻力，后期原油及原糖两者可参照性再度加强。

　　图12.NYBOT#11原糖连续收盘价与NYMEX原油期货连续收盘价对比

　　(五).国际机构观点及简要评述

　　1.英国Czarnikow贸易公司

　　其月度报告认为，经历过去连续三年的供不应求后，本制糖年国际食糖市场将进入供大于求的状态，从目前的情况看，估计06-07制糖年全球食糖市场的食糖供给过剩量将从去年11 月份预期的540 万吨上升到590 万吨的水平。 Czarnikow 认为，从目前的情况看，估计06-07 制糖年全球的食糖产量将在05-06 制糖年总产量的基础上增加1,310 万吨，从去年11月份预期的1.597亿吨上升到1.613 亿吨；全球的食糖消费需求量将从去年11 月份预期的1.536 亿吨上升到1.544 亿吨，高于05-06 制糖年1.508亿吨的需求总量(供求数字中允许有100 万吨的出入)。

　　由于今年糖价下跌，加上玉米等原料价格上涨，Czarnikow认为工业需求将重新转回到食糖上来，基于此，估计今年全球食糖消费需求增长率将从2006年的1.81%上升到2.33%。

　　Czarnikow 认为，印度食糖大幅增产是导致本制糖年全球食糖供给大量过剩的主要原因，估计本制糖年印度的食糖生产将呈现连续第二年大幅增长，其糖产量将再创历史新高。

　　估计06-07制糖年印度的食糖产量将在去年11月份预期的基础上增加55万吨，达到2,609万吨，不仅远远超过05-06 制糖年2,109万吨的总产量，还将比02-03制糖年创下的糖产量历史最高记录高出420 万吨。

　　至于全球头号食糖生产国和出口国巴西，Czarnikow认为，估计06-07 制糖年巴西的食糖产量将从05-06 制糖年的2,880 万吨上升到3,240 万吨的水平。06-07 制糖年巴西中-南部地区的甘蔗产量较05-06 制糖年增长了7.5%，达到了3.71 亿吨，其中用于制糖的甘蔗比例已从05-06 制糖年的50%上升到了51%。

　　评析：全球糖市供过于求。看空。

　　2.国际糖业组织(ISO)

　　在其季度报告中认为，估计06-07 制糖年全球的食糖生产过剩量将从去年11 月份预期的580 万吨上升到720 万吨的水平，去年9 月份ISO仅预期本制糖年全球食糖供给过剩220万吨。ISO 认为，从目前的情况看，估计06-07制糖年全球的食糖产量将在先前预期的基础上增加190万吨，从05-06 制糖年的1.527 亿吨上升到1.602 亿吨；全球的食糖消费需求量将从05-06制糖年的近1.50 亿吨上升到1.53 亿吨的水平，年增长率仅达到2.15%，低于过去10 年2.29%的平均增长率。本制糖年全球食糖产量远远超过消费需求量将对国际糖价形成不小的压力。

　　其次，本制糖年全球食糖贸易也将处于过剩状态，估计本制糖年全球的食糖出口量将比进口需求量多出400 余万吨，如果把卖不出去的食糖计入本制糖年的库存总量，估计本制糖年全球的食糖库存量将达到6,730万吨，相当于全球食糖消费总量的44%。

　　再者，目前全球食糖市场的基本面情况比去年11 月份时更糟。基于06-07制糖年以及07-08 制糖年前期全球食糖供给过剩，估计国际食糖价格走高的希望不大。ISO 补充道，从短期看，基于5-6 月份巴西产新糖将上市，估计届时国际食糖市场上的压力将会增强。

　　评析：看空。

　　3. 德国糖业分析机构F.O.Licht

　　预计06/07 榨季全球食糖产量为1.606 亿吨，同比增长了1300 万吨。这一榨季亚洲的产糖国增产明显，比去年平均增长了20%。本榨季各产糖国的天气对甘蔗生产非常有利，不过2007/08榨季的天气可能并不如本榨季，因此预计2007/08榨季的产量将可能与本榨季基本持平或略有增长。2007/08 榨季巴西仍继续扩大甘蔗种植面积，但是甘蔗产量将受不利天气因素的影响，加上这一个榨季世界食糖的需求疲软，且大部分新建的糖厂将重点投向了酒精生产，因此下一个榨季巴西将会用更多的甘蔗来生产酒精。

　　评析：看空。

　　三.结论及操作建议

　　国际市场

　　综合美盘情况，我们的结论及操作建议如下：

　　全球范围内糖料作物产量预估增长，美盘基本面总体偏弱；

　　预计后期以基金为首的投机势力频繁短线操作仍将导致盘中波幅加大，长期来看，

　　美盘依然缺乏转市基础。短线将测试前期11.80-12.50美分/磅区域阻力。

　　国内市场

　　综合国内情况我们的结论及操作建议如下：

　　3 月后食糖市场进入传统意义上的消费淡季，而产区供应依然源源不断，在国家尚未公布明确的收储事项前，后市尚缺乏真正的转市基础；

　　主力SR705在26 日重新开市后，一度在美盘带动下高开，但随即遭遇空头入市打压，令期价上攻乏力，并继续围绕五日均线于3800 元/吨一带展开盘整走势。预计现货市场将继续为期市提供支撑。尽管得不到销量的有力配合，目前主产区报价依然持稳，南宁报价3600 元/吨以上。建议投资者保持振荡市操作思路，多看少动为宜。

　　★ 后市关注重点:

　　国际：

　　国际原油等周边商品期货及CRB指数走势；

　　基金期货/期权持仓变化。

　　国内：

　　南方产区销售情况；

　　3月6日中糖协将在天津召开2007年食糖产销座谈会；

　　国家收储计划细节公布。

　玲珑

　　中大期货研究所