玉米市场缺乏拉动因素 重仓之下展开盘整走势

　　――2007 年3 月玉米投资报告

　　内容摘要

　　CBOT 玉米本月继续走高。USDA发布利多报告，维持上月玉米产量及库存低预估值的同时，进而上调全球饲用玉米用量，因此，尽管市场其他机构纷纷预测美国玉米种植面积和产量今年有望大幅增加，投资基金和其它大型投机客继续大量增持多头部位,截至月末，5 月期价盘中触及10 年高点450.2美分/蒲。短期内基金净多头寸增至38 万张以上，为近二十年来最高。经过连续几个月的强势行情，基金手中浮盈增多，后期获利平仓风险加大。

　　DCE 玉米本月走势平淡。因春节长假，实际交易天数仅区区15 日。主力C0709成交萎缩，多数时间内围绕十日均线展开弱势整理。节后，东北等地产区预计将有一轮新的卖粮高潮，农民手中40%的玉米在1 个月时间内要推向市场。同时养殖业进入淡季，需求偏淡，饲料玉米消费量明显降低。市场的缺少强劲的拉动因素。主力C0709 合约持仓进入2 月后增长至86 万手以上，显示进入1710-1790 元/吨高位区间后多空双方分歧加剧。天量持仓令盘面缺乏足够突破动能。

　　一、 月度行情综述

　　图1.CBOT玉米5月合约周K线

　　国际市场

　　CBOT 玉米本月继续走高。月初由于市场缺乏利好消息刺激，5 月合约期价继续在10年高位每蒲式耳400～450 美元上下陷于区间波动，酒精行业对现货玉米的强劲需求持续为玉米期货提供支撑,此后USDA 发布利多报告，维持上月玉米产量及库存低预估值的同时，进而上调全球饲用玉米用量，因此，尽管市场其他机构纷纷预测美国玉米种植面积和产量今年有望大幅增加，投资基金和其它大型投机客继续大量增持多头部位,截至月末，5 月期价盘中触及10 年高点450.2美分/蒲。

　　图2.DCE-C0709合约周K线

　　国内市场

　　DCE 玉米本月走势平淡。因春节长假，实际交易天数仅区区15 日。主力C0709成交萎缩，多数时间内围绕十日均线展开弱势整理。现货市场由于农民惜售心理在节前换现备置年货的情况下大为减弱，加之收购主力深加工企业库存量普遍接近70%而下调报价。节后养殖业进入淡季，饲用玉米消费量明显下降，现价从产区到销区有小幅下调趋势，并对期价形成一定压力。进入2月后主力合约持仓继续增长至86万手以上，显示进入1710-1790 元/吨高位区间后多空双方分歧加剧。天量持仓令盘面缺乏足够突破动能。

　　二、 影响因素分析

　　(一).供给

　　1. 美国――USDA一月最新供需报告大幅调降库存及产量预估数据

　　美国农业部(U.S. Department of Agriculture，简称USDA)2月9 日公布最新供需报告与上月预估数据基本一致。

　　美国： USDA 预计2006/07年度玉米年末库存为7.52亿蒲式耳,持平于2 月时预估，也与1 月预期持平。此前分析师预期区间为7.62亿蒲式耳。全球结转库存预期上调了151 万吨，至8795 万吨。2007 年玉米产量预估为120.65亿蒲式耳，2006 年产量为105.35 亿蒲式耳；2007 年播种面积为8600 万英亩，2006 年为7830万英亩；美国2007年玉米收获面积为7880 万英亩，2006 年为7060万英亩。

　　图3.美国玉米历史产量走势 单位：百万蒲

　　图4.美国玉米期末库存与库存使用率比较

　　单位：百万蒲

　　全球：USDA 将全球玉米饲料用量数据上调了110万吨，达到创纪录的4.79亿吨。玉米价格上涨，并没有遏制玉米的饲料用量。增幅最大的国家是巴西，上调了50 万吨，至3400万吨。

　　2005/06 年度和2006/07 年度玉米的饲料用量数据上调，原因是家禽和猪肉增产。本月墨西哥、多米尼亚共和国、印度、叙利亚、土耳其和其它一些国家的玉米饲料用量小幅上调。

　　但是加拿大的玉米饲料用量数据下调了30 万吨，因为小麦供应高于预期。2006/07 年度全球玉米用量数据本月上调300万吨，至7.29 亿吨。出口增幅高于进口，因而全球用量将会提高。本月，根据国内的市场年度，阿根廷和巴西的出口数据上调了300万吨。2007/08 年度在10 月份开始后，南半球出口商将会出口更多的玉米。进口国将会在本国的2007/08 年度期间使用这些玉米。

　　虽然本月2006/07 年度全球玉米用量数据大幅上调，但是玉米增产使得全球玉米期末库存数据上调了150 万吨，至 8800 万吨。巴西玉米期末库存数据上调53%，达到400万吨。

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