小麦保持高位震荡走势 后市仍将关注天气因素

　　内 容 摘 要

　　CBOT小麦市场，本月初期，在基本面偏空的情况下，小麦期价一连走低，价格回到前期低位。本月后期，由于美国世界气象公司在2月16日发布的报告中预计，随着天气从厄尔尼诺转为拉尼娜天气，这可能导致春季多雨，而夏季天气干燥，这可能导致玉米播种延迟，从而使玉米期货价格再创10年历史新高，在玉米期货的领涨下，小麦期价止跌企稳，也大幅上涨。后期在基本面不变的情况下，小麦期货追随玉米期货的涨势。

　　国内郑麦在本月表现得比较强劲，春节前由于2006年干旱及暖冬气候的影响，国家粮油中心在2 月份曾预测：2007 年我国小麦的种植面积和产量都有所下降；及盘面技术面上多空双方在1800附近展开较强的争夺，小麦期货又一度成为农产品的明星。春节后在外盘强劲涨势的带动下，小麦期货追随CBOT期货的涨势。

　　总的来说，每年的二、三月是基金利用天气因素出大行情的时节，行情或大或小。郑强麦9月合约上方面临来自1940一线的压力，郑强麦9月合约大区间关注1870-1940。预计近期有可能保持高位震荡的走势，操作上激进者可采取日内短线交易方式为主，但是长期看涨的思路保持不变。

　　一、 本月行情回顾

　　(一)国外行情

　　芝加哥小麦期货在本月前期，由于小麦市场在缺少基本面支撑的情况下，CBOT 小麦期货连续走低。在2 月1日，以468美分/蒲式耳开盘，收以460.2美分，当天下跌7.2美分，到2 月15 日，收以450.2 美分，持仓量和成交量都明显减少。2 月16日，由于受美国世间气象公司的天气预报影响，小麦期货在玉米期货的强劲涨势的带动下，当天上涨17.8美分，平且在我国春节长假期间，CBOT小麦期货连续上涨，最高涨到493美分/蒲式耳。月未收以487 美分/蒲式耳，持仓量达216114 手，成交量为27097手。

　　图1 CBOT小麦连期货走势图

　　(二)国内行情

　　图2 郑州商品交易所强筋麦0709日K线图

　　1、基本面

　　一方面，由于2006 年干旱及暖冬气候的影响，国家粮油中心在2月份曾预测：2007年我国小麦的种植面积和产量都有所下降；另一方面，由于美国世界气象公司在2 月16 日发布的报告中预计，随着天气从厄尔尼诺转为拉尼娜天气，这可能导致春季多雨，而夏季天气干燥，这可能导致玉米播种延迟，从而使玉米期货价格再创10 年历史新高，这样引领了外盘农产品在我国春节期间总体飙升，国内在节后追随外盘涨势。

　　2、盘面分析

　　郑麦市场在2 月份的行情总体上走势比较强劲，比上月底上涨105 点。总的行情可以分成两个间断，春节前和春节后。春节前，由于国家粮油中心的2 月份预测：2007 年我国小麦的种植面积和产量都有所下降；及盘面技术面上多空双方在1800 附近展开较强的争夺，小麦期货又一度成为农产品的明星。在2 月1 日，9 月合约以1804 元/吨开盘，以1802 元收盘，当天涨16 点，持仓量为111410 手，成交量为192259 手。而后小幅上涨，但由于接近春节长假，许多投资者持币过年，成交量和持仓量明显减少，到2 月16 日成交量下降到47506 手，持仓量降为65322手。春节后，在外盘涨势的带动下，节后第一天以1870元/吨跳空高开，又收以1888 元/吨，当天上涨43 点；成交量和持仓量也明显增加。到2 月28日本月底最高涨到1911 元/吨，收以1908 元/吨 ，成交量高达349130 手，持仓量增到12万多。

　　二、 基本面因素分析

　　(一)国际因素

　　CBOT 小麦期货市场在本月交易整体上先抑后扬，前期在没有基本面的支撑下，小麦期价表现得比较疲软。后期在天气影响的炒作下，追随玉米期货大幅上涨。

　　1、由于受美国世界气象公司的长期天气预报的影响，玉米价格再创10年新高，而2007 年以来小麦相对玉米的升水持续大幅降低，使小麦饲料用量可能大幅提高，从而提振了小麦价格

　　美国世界气象公司在2 月16 日发布的报告中预计，随着天气从厄尔尼诺转为拉尼娜天气，这可能导致春季多雨，而夏季天气干燥，这可能导致玉米播种延迟，而且可能导致玉米单产潜力受损。另外一家气象机构Cropcast 公司也在2 月21 日发布的报告里指出，2007年春季可能出现多雨天气，导致玉米播种出现延迟。

　　由于目前玉米需求非常坚挺，按照美国农业部的预测，到2007 年8 月底时，美国玉米库存将会比2006 年减少60%以上，而且即便是2007年玉米播种面积能够像预期的那样大幅提高，下一年度美国玉米库存仍将显著降低，这也就使得市场比以往任何时候更为关注天气前景，任何不利于玉米播种或者单产的天气预报都会导致市场做出敏感的反应。

　　随着玉米价格迭创10 年新高，小麦价格相对玉米偏低，这可能有助于鼓励养殖业在饲料配方中增加小麦用量，对小麦价格构成了主要的支持。2007 年以来小麦相对玉米的升水持续大幅降低，23 日，CBOT7 月小麦/玉米的价差为57美分左右，远低于年初的价差95 美分，相比之下，2006 年同期的价差为144 美分。事实上，美国农业部也在“基准线”报告里预计2007/08 年度美国小麦饲料用量达到2.35 亿蒲式耳，高于2006/07 年度的1.45 亿蒲式耳。另外玉米和大豆价格高企，可能限制美国春季小麦播种面积，对小麦是利多的。下图是美国历年小麦饲料消费用量的比较图。

　　图3 美国历年小麦饲料消费用量比较图

　　从图3 可以看出，美国小麦作为饲料，从2001/2002年度减少以来，用量一直在低位，当目前小麦与玉米价差出现扭曲后，考虑到运输成本以及蛋白含量等因素，小麦价格在一定程度上已经和玉米一样便宜，这意味着将会有大量小麦用于养殖业。小麦饲料用量在下一年度将大幅度提高。

　　2、本月前期席卷美国北部平原的寒流对小麦可能造成东害对小麦期货来一定的利多支撑

　　本月前期席卷美国北部平原的寒流对小麦可能造成东害对小麦期货来一定的利多支撑。虽然美国绝大部分春小麦都生长在北部平原，但是北部平原也生产大量的硬红冬小麦。硬红冬小麦在秋季播种，春末收获，正好经历寒冷的冬季。根据气象专家的预测，前期美国北部平原出现了寒冷天气，最低气温降至零下10 到20 华氏度。由于冬小麦没有积雪覆盖，因而严寒可能会冻死小麦作物。根据小麦冻害程度不同最为严重可能达到绝收的程度，因此冻害对小麦带来的支撑是不言而喻。目前由于寒流还没有彻底过去，到底能够造成多大的影响目前仍旧是个未知数，对此建议投资者应继续保持关注，防止冻害程度严重，引发暴涨行情。

　　3、去年小麦进口大国—印度在2007年“非常有可能”在4月进口300万吨小麦以重新建仓

　　由于在2006年遭受自然灾害，印度成为小麦进口大国；今年小麦虽然提高了种植面积，但目前涨势不尽人意。美国农业部26 日报道称，印度政府“非常有可能”在4 月开始的下一销售年度进口小麦300 万吨以重新建立库存，特别是如果07 年夏季季风(6 月至9 月)低于正常水平，小麦减产必成自然。

　　综合外电2 月27 日报道，澳大利亚小麦局(AWB Ltd.)发言人麦克布莱德(PeterMcBride)27 日表示，如果就出口价格和吨位达成协议，小麦局将考虑增加对印度出口小麦的任何请求。

　　4、美国2007年小麦产量估计比2006年增加3.58亿蒲式耳；国际谷物理事会的小麦产量预估调升至5.9亿至5.90亿吨；阿根廷在2月公告小麦出口销售量比去年同期增长71%，这些因素对小麦市场都产生压力

　　(1)、美国农业部在2月份对2007年小麦产量的预估为21.70亿蒲式耳

　　据华盛顿2 月14 日消息，美国农业部周三预估，美国2007 年小麦产量预估为21.70亿蒲式耳，2006 年为18.12 亿蒲式耳；2007 年播种面积为6000 万英亩，2006 年播种面积为5730 万英亩；2007年小麦收获面积为5100 万英亩，2006 年为4680 万英亩。

　　表1 美国近两年小麦产量和播种情况的比较

　　(2)、国际谷物理事会在2月份对全球2006/2007年度小麦产量的预估上调100万吨

　　伦敦2 月22日电---国际谷物理事会(IGC)周四称，将2006/2007 年度(7月至次年6月)全球小麦产量从之前预估的5.89 亿吨上调至5.90 亿吨。IGC在月度报告中称，“预估产量上调100 万(吨)至5.90万吨，土耳其预估产量的增加抵消了巴西的减少。”

　　(3)、阿根廷在2月公告06/07年度小麦出口销售量为870万吨

　　据布宜诺斯艾利斯2 月27 日消息，阿根廷农业部秘书处公布的最新数据显示，截至2月21 日，阿根廷06/07 年度小麦出口销售量为870万吨。去年同期阿根廷出口05/06年度小麦509.5万吨。

　　总的来说，随着小麦越冬期将要结束，市场也将密切关注冬小麦返青后的长势以及作物评级，届时天气以及作物状况将成为决定小麦价格走势的关键变量。同时，小麦期货价格仍位于历史偏高水平，原因是乙醇行业的玉米需求强劲，对小麦市场构成了支持。玉米价格将是未来几个月值得关注的因素。

　　(二)国内形势

　　1、国家粮油信息中心日前预测，我国2007年小麦产量预估9950万吨，同比减少247万吨，减幅3.4%。

　　(1)、2月份维持对2006年主要农作物播种面积和产量估计不变

　　2 月份估计，2006 年中国小麦播种面积为2327 万公顷，较上年2279万公顷增长48 万公顷，增幅2.1%。2006年中国小麦产量为10297万吨，较上年9745万吨增长552万吨，增幅5.7%。冬小麦产量估计为9780 万吨，较上年9143万吨增7.0%。

　　表2 我国小麦在2005年和2006年种植面积和产量的比较

　 (2)、2月份估计我国2007年小麦的种植面积和产量都有所减少

　　2 月份预测，2007年中国小麦播种面积为2280 万公顷，较上月预计2287万公顷减少7万公顷，主要原因是华北地区干旱影响了冬小麦的种植和正常生育，部分地区出现了毁种和死苗现象。2007 年小麦播种面积较2006 年减少47万公顷，减幅2.0%。预计2007年冬小麦播种面积为2130 万公顷，同比减少44 万公顷，减幅2.0%。油菜籽面积增长是冬小麦播种面积减少的主要原因。预计2007 年小麦产量为9950 万吨，同比减少347万吨，减幅3.4%。其中冬小麦产量为9433 万吨，同比减少347 万吨，减幅3.6%。

　　表3 我国小麦在2007年和2006年种植面积和产量的比较

　　2、小麦市场“看天吃饭” ，天气炒作适时展开，基金的大举涌入恰逢其时

　　首先小麦作为大宗商品，它的供应具有周期性。以小麦为例，“靠天吃饭”是农作物种植者生存的不二法则。涝灾、旱灾都会带来自然减产，生产成本上升所导致的投入减少会带来人为的减产。而各种迹象已经表明，随着3 年大丰收的过去，2007-2009年全球农作物将进入歉收的周期。

　　再进一步探究近期农产品市场及小麦市场的涨势，基金全面入驻农产品市场深层次的原因是，对于厄尔尼诺和全球变暖将导致2007 年农作物歉收的预期。就中国地区而言，气候的异常已经显而易见，今冬北方地区温度持续偏高。2007 年2 月5 日，北京创出了167年来的最高气温——16℃，这是自1840 年北京有气象记录以来冬季里的最高温度。与此同时，黑龙江正在经历56 年来的最暖冬季。“瑞雪兆丰年”，暖冬对中国华北的小麦、玉米生产所带来的影响仍无法估计。还有国外阿尔卑斯山地区也正经历着1300 年不遇的暖冬，许多滑雪场甚至关门谢客。在澳大利亚，正值盛夏的墨尔本居然在12 月下起了雪。

　　全球变暖以及厄尔尼诺现象对于农作物来说，首当其冲就是通过土壤过分失墒导致春旱加重，随后的夏旱或洪水泛滥发生的机率也增大，何况这种担忧还是基于全球农产品已经连续三年丰产的背景下，基金的大举涌入可以说是恰逢其时，有备而来。

　　3、暖冬天气的影响，截至目前我国有4000万亩冬小麦出现旺长，是历史上旺长最严重的一年；并且全国又有2800多万亩冬小麦受旱，比去年同期增加1700多万亩。3月份的又有较强冷空气，长势偏旺的新麦将面临冻害的危险去年秋冬种以来，我国大部地区气温持续偏高，降雨偏少，部分地区旱情严重。

　　2007 年2 月中旬全国大部地区气温持续明显偏高，北方大部降水偏少。北方冬麦产区旬平均气温仍较常年同期偏高4-6 度，其中新疆西南部、西北地区东南部、华北中南部和黄淮大部旬平均气温升至3 度以上，上述地区冬小麦均已进入反青期，较常年提早4-15 天；西北、华北和山东中北部、河南西北部旬内仍无效降水，加上气温偏高，土壤失墒较快，旱情有所发展，不利于冬小麦返青生长；黄淮大部旬中期出现明显降水，墒情得到改善，热量条件较好，利于冬小麦返青生长。但部分冬小麦长势旺而不壮、耐寒性较差，应密切注意天气的变化，防御初春冻害。特别是小麦主产区--山东省在2 月下旬虽然冷空气影响较频繁，但势力较弱，大部地区仍无明显降水过程，降水较常年明显偏少，气温较常年偏高；半岛、鲁中等部分地区旱情将持续。

　　据农业部统计，由于气温偏高，截至目前全国有4000 万亩冬小麦出现旺长，是历史上旺长最严重的一年。此外，全国有2800多万亩冬小麦受旱，比去年同期增加1700多万亩。

　　据农业专家介绍，旺苗对小麦春季生产的危害主要有四个方面：一是可能发生春季冻害，如果早春气温较高，旺苗小麦会提前拔节，其抗寒性显著降低，一旦发生“倒春寒”气候会被冻死；二是可能导致小麦生育后期倒伏减产，倒伏一般减产30%左右；三是小麦前期生长过旺，如不及时控制，后期就会早衰，显著减产；四是旺苗消耗土壤肥力较大。

　　据气象部门预测，未来10 天我国南方地区将阴雨天气，北方地区降水也将呈增多趋势，这对缓和北方部分地区旱情较为有利；28 日后影响我国的冷空气势力将逐渐加强，各地气温呈逐渐下降趋势，我国将出现较大范围雨雪天气，关内部分产区长势偏旺的新麦将面临冻害的危险。

　　4、在拍卖成为常态化的状况下，拍卖对期现市场小麦的价格影响有限

　　今年2 月份国储在2月1 日和2 月8 日进行了两次小麦拍卖会，目的是满足国内春节前市场的需求，及稳定国内小麦市场的价格。在拍卖成为常态化的状况下，拍卖对期现市场小麦的价格影响不大。在目前的情况下，用麦单位的心态日趋平稳，国内小麦产区第十三次拍卖会成交量、成交率和成交均价都已稳定且有所提高。最低竞售成交均价仍保持略高于底价的态势。作为小麦现货市场风向标的拍卖价格似乎已经没有什么下跌空间。

　　国内小麦现货市场在春节前后总体保持稳定。以小麦主产地河南为例，截至2 月26日，包括南阳、安阳以及周口等地区小麦农村收购价均为1440 元/吨左右，小型面粉厂收购价也在1480-1500 元/吨之间波动，价格基本保持稳定。

　　国内郑州期货市场在2 月份一直也处于强劲态势，特别是在2 月1 日进行小麦拍卖会当天，郑麦9 月合约上涨16 点。在2 月底，9 月合约的价格突破1900点，3 月1 日即将举行的小麦拍卖会对期价根本没有造成压力。下列两图是国储历届拍卖的成交量、成交率和成交均价的比较图。

　　图4 国储最低收购价小麦的几次拍卖成交量和成交率的比较图