国际原油价格如期上行 需求回暖支撑燃油市场(7)

　第二部分：燃料油市场走势分析

　　一，行情回顾与当前走势

　　图十二：

　　2月份， 沪燃油期价基本跟随国际油价呈高位振荡走势，期价重心有所抬升。0705合约振荡区间在2828至2978元之间，波动幅度150元/吨。月初的时候，由于进口成本随国际市场价格大幅彪升，黄埔进口商的燃料油报价不断提高。随着时间临近春节长假，贸易商出价并不积极，有些已选择退市，市场需求相对比较疲弱。节后由于国际原油连续冲涨，新加坡市场燃油库存降低，尽管市场基本面仍较为疲软，但燃油市场价格依然上涨。上月船货延迟抵达导致2月下旬新加坡燃料油库存增长。但这些船货已经售与终端用户，因此令库存下降。因此令沪燃油期价近期相对原油价格更加滞跌。

　　二，相关市场与国内基本面

　　新加坡市场 - 3月有望保持前紧后松。

　　由于燃料油是原油提炼的一种产品，价格走势终究不能摆脱原油的指引，但根据各时期供求基本面情况，会表现出一些自身的特点。

　　月初，连续上涨的国际原油价格，再加上现货市场可能保持强劲，因流入的套利船货下降。燃料油市场仍将受到供应吃紧的支撑，来自西方的套利船货被延期进一步恶化了供应形势。韩国方面的燃料油产量降低，因炼厂削减加工量和日本面临3月和4月的燃料油供应也面临短缺。此外，因鹿特丹和波罗的海的天气恶劣，至少有3或4巨型油轮被延期也加剧了供应吃紧状况。因一些船货延期，目前估计西方到东方的燃料油数量在220-230万吨，大大低于此前估计的280万吨。贸易商也指出，现货市场上有一些点价活动出现。令现货价格达到了5个月高点。之后，石油巨商 BP公司继续在现货市场中抬高价递价，继续支撑了现货价格。

　　春节过后，亚洲燃料油市场价格受原油期货市场涨势提振，连续第收高。尽管燃料油纸货市场交易清淡，但BP公司仍继续在现货市场积极寻购船货，其最高递价支撑了市场面。但市场基础面继续走疲，因供应充裕，同时来自中国方面的需求依然低迷。中国春节假期过后中国买主还未重返市场购货。另外，贸易商称，燃料油市场供应充裕，因更多套利船货有望于3月份抵达。估计3月份将有320万吨套利船货流入亚洲。4月份将有210万吨左右套利船货流入。

　　所以，预计在3月份前半段时间里由于新加坡库存下滑，卖家节后重返市场，再加上BP积极在现货市场上的寻购行为会令燃料油价格相对较为坚挺。而后半段时间随着充裕船货的抵达，料将会对现货市场造成一定打压。也就是说，可能会表现为上半月相对原油滞跌，下半月相对原油滞涨。

　　国内市场 - 节后需求回暖，支撑燃料油价。

　　月初，黄埔市场跟随国际原油上涨，进口180CST的报价至3110-3230元/吨，由于买家兴趣不高同时卖家惜售心理浓厚，使得市场交易气氛比较清淡，成交量稀少。由于当时黄埔市场价格涨幅无法跟上新加坡市场，黄埔进口商的“倒挂”情况进一步加深。高企的进口成本和进口商深幅“倒挂”的情况，不断加重进口商的惜售心理，给黄埔价格后市的上涨提供一定的空间。

　　随着春节假期的临近，许多工厂因春节假期逐渐停工，电力紧张的情况有所缓解，广东地区燃油电厂的燃料油需求萎缩。在这种情况下，燃油电厂的发电任务减轻，开工率开始下降，对燃料油的需求也逐渐萎缩。另外，工业用户的燃料油需求也在降低。虽然他们目前的燃料油库存已比较低，但在市场上采购燃料油补充库存的兴趣并不高，面对较高的油价多数还是认为观望为宜。

　　2 月份黄埔市场燃料油的到货量显著增加。到达黄埔市场的燃料油总量为80-90万吨之间，相比1份50万吨左右的到货量大幅增长了70%左右。业内人士认为，2 月份明显增加的到货量，改善了进口商低库存的情况，缓解了此前市场供应紧张的局面。然而，由于目前市场的库存仍处于中等的水平，黄埔市场上的供应仍未出现过剩的情况。

　　春节过后，黄埔市场燃料油价格在国际市场价格大幅走高的影响下稳中上涨，然而节日效应对华南市场的影响依旧存在，市场的需求仍旧平淡。随着到货的增多，节前供应稀少的局面已经消失，但是进口商受需求疲软的影响，出货意愿不强，报价依旧保持坚挺。随着时间的推移，市场逐渐恢复，下游产品市场情况开始好转，各小炼厂都准备开工和进货，因为年前只存有少量燃料油，需要及时补充库存。所以，预计3月份随着市场需求的回暖，对燃料油现货和期货价格都会产生较强支撑。但随着新加坡到货量的加大和国内补库水平的提升，这种支撑可能会逐渐减弱。

　　三，后市展望

　　综合分析，笔者认为3月份新加坡和黄埔燃料油市场都会在节后需求回暖的的情况下得到良好支撑。加之近期国际原油价格持续振荡上行的走势。后市价格应还有提升空间。但后期随着国内节后补库的结束以及新加坡3月份到货量的加大，前期这一对市场的支撑将会逐渐转弱。加之较高的价格又会抑制需求。所以在这种前紧后松的情况下。沪燃油期价在3月份也很有可能呈现出较原油期价前期滞跌，后期滞涨的走势。主力5月合约有望突破前期平台升至3100元，甚至3200元一线。下方支撑位在2860元附近。

　　沪燃油5月合约价格走势图(日线)

　　北京中期研发部 高级分析师 李哲