金属短期可能仍会走高 但并未出现确定性升势

　　一、2月19日～2月23日市场综述

　　单位：美元/吨

　　品种　2月16日收盘　　2月23日收盘　　收盘周涨幅　　最大周涨幅

　　铜　　5817.5　　　　　　6306　　　　　　8.39%　　　　8.81%

　　铝　　2794　　　　　　　2885　　　　　　3.25%　　　　3.35%

　　铅　　1782.5　　　　　　1920　　　　　　7.71%　　　　8.56%

　　锌　　3380　　　　　　　3600　　　　　　6.51%　　　　7.84%

　　锡　　13100　　　　　　　13475　　　　　　2.86%　　　　6.49%

　　镍　　39200　　　　　　　40800　　　　　　4.08%　　　　4.66%

　　在中国人欢度春节期间，国际市场贵金属和

原油期货涨势喜人，并且提振其他商品期货走高。基本金属全线上涨，其中LME(伦敦金属交易所)期铜，一周内涨幅9%，截至伦敦时间2月23日17:00 (北京时间2月24日1:00)，期铜收报每吨6,306美元；LME期镍仅23日涨幅就超过5%，收于每吨40,900美元，受库存下降支撑；期铝受投机买盘和少量贸易买盘推动走高，涨至每吨2,900美元，较节前收盘涨幅约3.5%，因库存相对较高，使上涨动能受阻。价格主要是受全球需求前景改善，美国通胀数据高于预期，和金属特定因素的刺激而上涨。但当前金属价格的普遍性上涨并非完全为基本面因素支撑，其中不乏投机和技术面因素推动，即金属价格也并未出现确定性上升趋势。

　　近期LME基本金属价格变化。对于铜，春节期间价格上涨可以理解为自2007年初下跌以来的价格反弹。从2006年5月12日的8800美元/吨高峰下跌了3500美元或40.5%，上周反弹了20%。尽管价格强劲上涨，铜价仍然较前期高点低28%。

　　表1：金属价格高点和低点

	收盘价＄	2006/2007 年最高	2007 年最低	跌幅 %	涨幅 %
铜	6300	8788	5226	-28	20
铝	2924	3275	2682	-10	9
镍	44125	44125	32900	0	34
锌	3609	4620	3050	-21	18
黄金	683	725	608	-5	12

　　自表中可以看到，镍今年表现最为强劲，较2007年的低点上涨了34%；铜和锌的价格自2006年高点至2007年低点下跌幅度较其他金属要猛烈，反弹也较强劲；相比之下，铝从2006年5月下跌了18%，因此反弹9%也相对温和；金价接近2006年11月24日和2006年5月12日达到的高峰。

　　基本金属库存变化。大宗金属如铜的库存并未出现大幅度变化。截至2月23日LME铜库存总量为212375吨，比节前减少2975吨。而小品种的铅、镍金属库存数字下降较为明显。目前LME镍库存量下降至约1/2 的全球日均消费量，强烈刺激投机资金入场；而由于印尼第二大的锡生产商“PT Koba”被政府调查擅自采矿和冶炼行为，公司宣布产品出口遭受影响而导致锡价上扬；Xstrata PLC公司旗下的Northfleet 铅精炼厂的生产故障以及欧洲库存下降，铅价也创出历史新高。贵金属方面，由于伊朗政治因素及能源价格的走强，期间美元指数也出现大幅振荡，推升国际金价刷新6个月内的价格高点。

　　近期LME基本金属持仓变化。上周铜价上涨伴随着持仓的增加，意味着新的多头在建仓。在过去20天内，铜价和持仓同时增加意味着新的多头在上个月开始建仓。伦铜持仓量自一月以来一直保持在24万手左右，上周累计增加近6000手。

　　图1，铜价和持仓

　　

铜价和持仓走势图（资料来源：LME） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　

　　受其他金属带动，铝价格在上周五突破箱式整理并逼近2900美元/吨。但从基本面来看，铝价缺乏上涨推动力。库存依旧稳步攀升，至周五已攀升至78万吨，而注销仓单也随着本月逼仓未果而从节前的29万吨下降至19万吨，意味着库存仍将增加。这从现货升贴水逐步缩小至39美元/吨(之前为118美元)得到印证。铝市场自十月以来，价格和持仓没有明显的关联。持仓一直维持在54万手左右，变化不大。

　　图2：铝价和持仓

　　

铝价和持仓走势图（资料来源：LME） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　

　　07年1月中国进口精炼铜和铜合金147650吨，春节前中国强劲的精铜净进口和现货价格的不断抬升，表明中国铜需求正在恢复。不过在现货方面存在一些不确定因素。由于目前两地比值下降，且沪铜价格回落至5万元/吨，国内消费商逐步增加存货意向显现，另外自节前开始不断有进口铜到港以满足国内需求，因此国内厂商是否能够完全消化进口量将是测试中国需求是否回升的关键。

　　最新美经济数据显示美经济增长和通胀前景得到很大改善，目前美国经济将温和增长，没有实质的通货膨胀，信心大大增加。对金属价格构成一定支撑。

　　另外，中国人民银行决定从2月25日起上调人民币存款准备金率0.5个百分点，由9.5%调至10%。银行将回流资金1600亿元左右。这是今年来第2次、2006年7月份以来的第5次同幅上调。表明中国央行2007年货币政策依然延续着2006年的“适度从紧”。

　　铅锌方面，国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的最新月度报告称,2006年，全球精铅消费量由上年同期的780.7万吨增至805.9万吨；全球精锌消费量则增至1106.4万吨，2005年数字为1064.0万吨，产量则由1022.8万吨增至1073.2万吨。数据表明,去年铅、锌供应分别短缺1万吨和33.2万吨。

　　金属短期内可能仍会走高，但要区别对待。铜、铝和锌价格后市不能过分乐观。我们将把任何的涨势都视作一次卖出的机会,因美国趋疲的房地产市场以及其他一系列因素都对价格构成威胁。美国房地产市场的下滑走势尚未完全结束，美国房地产市场是铜的一个重要的终端消费市场。预计市场会出现中期的“修正性”涨势,LME期铜可能超越6500美元/吨，但这种涨势可能会是个卖出机会,长期价格将指向5000美元以下。

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