红风筝事件打击铜市场 令铜价的回落更为顺畅(5)

　　图表 17

　　图表 18

　　图表 19

　　七、综合分析

　　随着全球铜价的持续回落,利空的因素在一定程度上占据了主导地位,库存的不断增加令市场受压,似乎向市场传递这样一个信号,就是供应过剩.在过剩的过程中商品的价格自然会受到不断的打击.从库存分布来看,欧美库存的增加与亚洲方面的减少形成对比.美国房地产的回落也让那些看淡经济同时对消费转弱的机构找到了理由,而近期美国房地产的回暖又将犹如对美国已经经济增长的错误判断令其跌破眼镜.而2001年1月份美国制造业指数从12月的51.4回落到49.3,也为这些机构提供了口实,我们知道制造业指数低于50的临界水平显示为衰退.但在以服务业为主导的经济增长型的美国,制造业的回落显然在过去几年内也多次出现,并没有对世界经济形成拖累.作为全球经济的引擎,其GDP的增长自然会为世界经济带来动力.欧洲1月份制造业仍然报出55.5,仍然在扩张期,日本虽然也出现了回落,但并没有显示衰退迹象.在制造业向东方转移的今天,世界经济的整体向好令中国经济充满活力,2006年GDP增长10.7%就是给那些悲观者有力的回击.在那些叫嚣中国铜消费将大幅回落的声音没有远去的同时,中国12月份的铜进口接近60%,同时国家统计局宣布中国2006年铜的消费增长了15.7%,高于同年GDP的增长水平,显然这与西方国家铜消费长期低于GDP的增长有明显的区别,消费的强劲是不争的事实.笔者注意到,近期麦格里银行发布了一份研究报告指出称，麦格理调查自1980年以来的钢、铜、铝、锌及镍的需求趋势。平均来说，中国自从1980年的占全球需求的4%上升至2006年仅低于26%。而在过去的25年里，主要发达国家(西欧、美国和日本)从占世界需求的59%下降至2006年的43%，下跌了16%。其它国家的需求比例也由于上个世纪90年代末苏联的解体而扭曲，东欧/独联体所占的全球份额从1980年的23%下降至2000的仅4.7%。就金属而言,美国与日本从2000年到2006年的金属需求始终处于下降通道中,而同期金属牛市势不可挡.制造业的转移显然是其中的重要因素,作为这个转移的中心, 中国成长趋势正在加速，对于钢材以及金属的需求从20世纪80年代至90年代成长速度的7.8%上升到2000年至2006年的增长18.2%。显然,在这样的情况下,我们仍然把目光停留在美国的制造业变化上明显偏颇.近期出现的“红风筝”事件,使得铜价出现回落,令此次铜价的大级别调整行情更加顺畅,但不会改变市场整体的运行趋势。

　　我们看看在铜价接近5000美圆的情况下,国际主流机构对目前市场的看法,北德精炼公司认为中国国家储备在大量释放库存之后,其战略储备的不足加上供应难以满足其消费,预计2007年中国需求较为强劲.标准银行中国买盘重返市场将令铜价收复失地.瑞士银行则认为库存增加打击了价格,但铝锌下跌过度,显然是指短期的运行. Diapason Commodities Management暗示中国将出现补库.颇有意思的是,在2001年曾经全面看空商品而在去年大力看多金属的美林公司在本周指出商品市场的长期涨势今年将暂歇,因需求放缓,且美元下跌促使美国以外的投资者撤离商品市场.可以看到,这些机构对金属市场主流观点较为乐观,而中国需求应当是这些观点的主要支持,因此我们仍然应该把目光始终投向中国需求的变化上。

　　我们仍然从周边市场以及相关品种的走势上来观察铜铝市场的运行环境.道琼斯工业指数以及SP500指数仍然运行强劲,其长期形成的上升通道仍然保持完好,提示目前经济环境依然健康。美国十债的下降通道继续保持,提示长期国债收益率不断提高.波罗地海航运指数在本周出现了一些回落,但总体仍然强劲,显示经济活动活跃.作为全球结算以及支付体系的美圆始终是牵动商品市场神经的主要因素,近期的反弹还在继续,但显然起去年以来的下降通道没有被破坏.总体对商品的压制并不突出.反映在全球商品综合指数上,我们看到,笔者近期提出的CRB前期的回落为非推动式的正在接受市场的验证,本周该指数继续上行,市场将进入新的上升中,对商品将带来整体的提振.同样,国际原油也由于前期下跌的非推动特征使得目前的上升级别得到了提升,但同时由于目前其上升已经到达了长期上升通道的下轨,在起前期跌破通道后,目前仍然可以谨慎看待为回抽,我们期待着原油的进一步上升.贵金属中的黄金白银继续上行,其整体运行健康,态势良好。

　　应该说,目前铜铝市场所运行的周边环境仍然健康,铜铝价格的回落依然可以看作为大级别的调整动作。

　　我们再来看看相关品种的运行.伦敦铅继续高位震荡,市场表现为强势整理态势.“红风筝”事件的重灾区伦敦锌在本周仍然运行疲弱，市场等待空方能量的进一步释放，其运行态势为弱势。而伦敦锡虽然在本周也出现过一段回落，但总体的上升通道依旧保持完好，态势强劲。强劲的伦敦镍本周继续高位运行，上升趋势保持完好。

　　相关品种中，除伦敦锌受到“红风筝”事件的打击而呈现疲弱运行外，其他品种运行态势良好。显示金属整体的运行仍然谨慎乐观。

　　铜铝市场自身看，伦敦铝价继续区间运行，市场结构在经历了上个月交割后的调整，再度出现新的结构性失衡的征兆，市场仍然有上升的可能。上海市场同样区间运行，近期现货的疲弱令铝价举步为艰，春节前的消费淡季也打击了铝价，区间运行将继续。铜市场看，从图中我们看到，笔者多次提到了目前位在此次铜价的回落中被触及，但显然市场的弹性也没有提示该位已经成为底部，反复测试的可能性仍然存在。纽约市场则在本周再次触及新低点，市场运行疲弱。伦敦方面本周自低位反弹，截止周末，铜价回升到前期收敛结构的下轨，在其突破该位之前，我们暂时以破位回抽的观点视之，一旦确认铜价的C浪5完成，则市场将面临反弹级别的大幅提升。

　　八、后市展望

　　“红风筝”事件打击了铜价，令铜价的回落更为顺畅。同时，C浪5的运行意味着市场反弹级别的大幅提升即将来临。在全球经济环境仍然健康，周边市场运行乐观的情况下，铜市场将在破坏了C浪的下跌后迎来一段上涨行情，目前铜价在后半周的回升恰好落在前期四浪结构的下轨，我们仍然不能排除为破位后的回抽，而一旦市场破坏了该位的压制，则短期的上升将可以预期。铝市场继续运行在区间当中，在沉寂了一段时间后，市场结构性失衡的征兆再度出现，铝价在2700美圆的下方空间受到了一定的限制，在三月的第一个周三前，市场仍然将受到支持。时间周期仍然指向2月14日。

　　景川