红风筝事件打击铜市场令铜价的回落更为顺畅

http://www.sina.com.cn 2007年02月13日 00:24 新浪财经

　　概要

　　●美国1月ISM非制造业指数为59.0, 前值为57.1 预估值为58.0.

　　●欧洲央行宣布维持利率3.5%不变, 英国央行决定维持利率5.25%不变.

　　●七大工业国(G7)举行财长会议

　　●美国财长保尔森：美中贸易赤字已经达到“交叉点”

　　●中国央行副行长：2007年将稳步增强人民币汇率灵活性

　　●红风筝的投资者已经同意该基金提出的延长提取投资资金准备期的建议

　　一、行情回顾

　　本周国际铜铝市场整体呈现探低回升的运行态势,市场在经历了上周末的“红风筝”事件后，市场与前半周继续向下运行，铜价创下去年5月份下跌以来的新低，而铝价则在区间内回落。后半周在“红风筝”投资者同意该基金将赎回期由15天延长到45天，被市场仍然短期利多，加之全球商品在本周的整体回升也带动了金属价格，铜铝价格从低位缓慢回升。周一，在镍大幅下跌的情况下,铜铝价格没有承接周五的大幅回落行情,市场在低位修整.但Red Kite基金在铜市场压注了数百亿美圆仍然让市场感到窒息.投资者冷眼看到事态的发展.最新数据优于预期,但没有提振价格. 当晚公布的美国1月ISM非制造业指数为59.0, 前值为57.1 预估值为58.0.周二，铜市场收复了前周末的部分失地,铝价则继续运行区间当中.最新数据显示消费有所提高,令商品受到支撑.美国红皮书显示,1月连锁销售较06年12月上升1.7.铜价在经历了上周末的大幅下跌行情之后,出现反弹.周三回落，市场担忧基金的止损抛盘再度出现。而美国消费信贷的再度放缓也打击了市场的热情，令市场从反弹中回落。美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)7日公布，美国06年12月份消费者信贷增长大幅放缓，原因是循环信贷增幅创下9个月来最低水平。Fed最新报告显示，12月份消费者信贷余额增加约60亿美元，至2.401万亿美元。11月份消费者信贷余额修正后为增加137亿美元，此前公布的初步数据为增加123亿美元。显然，消费信贷的大幅减少提示美国消费可能将出现萎缩，缺乏消费的支持，商品自然遭受一定的打击。周四，探低回升,盘中震荡剧烈.早盘继续受到空方打击而下跌,但在午后,由于欧洲央行以及英国央行保持目前利率不变,外汇市场美圆反弹,但显然没有能够持久,抛盘打压令美圆由升转跌,金属市场则开始回升.当晚公布的数据显示欧洲央行宣布维持利率3.5%不变, 英国央行决定维持利率5.25%不变. 周五上涨,交易商评估中国浮现新鲜买盘的可能性. "铜价已经进行修正,之後维持在一个水准,但我们认为在中国农历新年後,将浮现来自中国的买盘."一位基金经理表示.

　　二、前周观点回顾于评估

　　笔者在上周报告中有关：“在周边市场运行环境仍然健康的情况下,国际铜市场继续运行其大级别的回落行情,市场在构筑了一个中继收敛形态后,铜价在Red Kite事件的诱发下突破三角形开始运行新的下跌行情,从整体看,铜价已经运行在三段式下跌的第五浪当中, Red Kite事件所引发的抛盘仍然在持续当中,铜价将向5000美圆一线移动.铝价同样受到Red Kite事件的影响而出现了一定的回落,但区间运行没有改变.3月份的巨大空头头寸仍然是行情进一步发展的关键.在其没有变化前,市场将继续维持目前的区间震荡行情.”观点与市场的运行存在一定的差距，铜铝价格在本周出现了一些回落，其中铜价创出本轮回落以来的新低，但在后半周市场出现了一些上升，笔者在上周中提及的5000美圆没有被市场所测试。铝价在继续运行在区间区间当中，趋势行情没有出现。

　　三、市场结构

　　铜铝市场库存仍然在增加当中，截止周末，伦敦铜库存已经上升到了215625吨，铝库存更是上升到了757275吨的高度。但随着铜铝价格的回落，市场的持仓仍然偏大。铜市场总持仓为245539手，铝市场持仓527043手。2月期现货持仓20633手，为库存2倍。铝市场现货月37112手，为库存的1倍。显然，从目前看，目前持仓量与库存比例基本正常，基本不会出现失衡对价格施加影响。仓单报告看，铝市场1个50~80%的持仓仍然存在，库存明显被控制。而铜市场也存在1个40~50%的集中报告，同样也说明库存有近一半被控制。从持仓报告看，铜市场本月合约中有1个5~9%和1个10~19%的多头部位，空头有2个10~19%的持仓部位。铝市场中多头有3个5~9%和1个20~29%的持仓部位，空头有2个5~9%和1个20~29%的部位。由于仓单较为集中，因此在现货月的持仓库存比就将可能由于这些原因而出现交割问题，当然，这些取决于仓单持有着者与现货持仓是否一致。换言之，库存持有者将对现货交割能否顺利实现具有主动权，这一点应当引起重视。期权持仓看，铜市场期权持仓较为均衡，看涨期权仅仅是在6000美圆以及6500美圆出现一些集中持仓，看跌期权在5500美圆以及5700美圆有一些集中持仓。因此在3月份的第一个周三前，铜价可能由于期权因素而在6000~6500美圆之下运行。铝市场看，我们再次看到在高位的巨量持仓。2700美圆4063手、2800美圆1532手、2900美圆2780手、3000美圆5897手、3200美圆2000手、3300美圆2000手、3600美圆4500手看涨期权的持仓，总量在2.3万手以上。从期权看，铝市场在3月份仍然可能出现结构性失衡，因此在3月第一个周三到来之前，在2700美圆之下回落的空间仍然有限。

　　四、本周市场焦点

　　在一些机构对美国以及OECD经济运行状况的疲弱预期的判断明显出现失误之后，投资者较为关心西方工业国面对经济的继续强劲增长的新的态度以及举措，因此周末举行的七大工业国(G7)举行财长会议引起了市场的广泛关注，市场人士需要知道此次会议有什么成果,如何评论汇率问题.市场同时也关注美国联邦储备理事会(FED)主席伯南克讲话和欧元区经济成长数据,希望从中摸索欧美利率政策的方向.还将留意德国ZEW经济预期指数和英国央行通膨季报,以判断德国上调增值税的影响和英国何时可能会再加息.市场高度关注上周五开始的为期两天的G7会议,主要是因为欧元区对日元疲弱表示关切.日元兑欧元近期屡创新低.日本仅为0.25%的超低利率令追求收益率的投资人沽出日元，使得美圆反弹。而美国FED主席伯南克周三和周四将向国会参众两院发表半年度货币政策报告证词演说.近期美国公布的数据强劲,令短期内FED降息期望降温,金融市场现在预计FED将维持利率於5.25%一段时间.法国兴业银行分析师Brian Hilliard表示,伯南克可能不会讲什么令市场意外的言论. "我认为他的演说整体论调将是今年以来FED未感压力需要升息或降息.可以将其解读为对FED掌控经济的能力表示满意."Hilliard称.本周美国还将公布零售销售和楼市相关数据,楼市为美国经济中主要令人担心的领域,投资人希望从数据中寻找更多楼市趋稳的迹象. 笔者以为，FED的整体设计是完美的，尽管市场不断出现升息与降息之争，但我们看到，在FED17次加息之后，经济既没有出现由于加息使得经济失速，同时也没有出现过快的增长。世上本无事，庸人自扰之，联储的按兵不动恰恰说明其货币政策的连续性以及科学的决策正确性，其利用杠杆来驾御经济的能力令人叹服。

　　房地产的降温似乎是对美国经济构成打击的主要依据，但是我们看到虽然美国房地产出现了一些降温，但显然我们从数据上看，经济运行没有受到太大的影响，同时近期房地产似乎已经见底。抵押贷款机构房贷美(Freddie Mac)(FRE.N: 行情)周四发布月度经济展望报告,称房屋市场活动已自近年高位放缓,但应不会导致经济衰退."房屋市场萎缩导致经济衰退的几率迅速下降.营建支出在2006年第三季和第四季将国内生产总值(GDP)成长率拖低了1.2个百分点後,对经济的负面影响到今年中期左右应会减退."报告称.房贷美称,房屋供应与需求之差也许要到2007年底才会明显缩窄,

房价可能仍位于高端.报告称:"卖家会面对买方主导市场的现实,逐渐但不情愿地降低房屋要价."该机构预计到2007年底时30年期抵押贷款利率将升至6.4%,2008年会更高些.并预计2007年房屋开工将较去年下降10%.其并预测2007年新屋和成屋销售总量将达到630万户,明年料为640万户,而房价在2007年应下降3.3%.一旦房地产恢复，有关FED降息的猜测将再度破产，美国经济的运行将更加稳健。

　　中国方面，在统计局公布2006年GDP增长10.7%之后,一些机构对中国经济的猜测破产,同时在经济高速运行的情况下,中国的通账是否攀高,从数据上看,今年1月中国居民消费价格指数(CPI)涨幅料因去年基数较高而放缓,而工业品出厂价格(PPI)涨幅则因国际油价反弹而略有提升. 有分析师认为,CPI在一段时间内仍有反弹压力,甚至有可能导致中国人民银行决定在今年3月再度加息.央行去年两次上调金融机构基准贷款利率27个基点,後一次同时上调了基准存款利率.央行行长助理易纲稍早公开表示,中国粮食价格未来持续大幅上涨的可能性比较小,对于CPI的影响也是暂时的.至于是否会动用利率政策来应对通货膨胀,还需要再继续观察.中国商务部预计2007年中国CPI受油价和谷物价格上涨推动,将平均上升2.5%.中国央行去年底称,今年物价将保持平稳,CPI涨幅在3%以内.央行主导的应是货币政策,通过对流动性的调控影响资金成本,并最终影响到投资,进而对整体经济增速施加影响.所以,央行是否加息要看整体经济增速是否仍偏快.但是,基于今年初钢材等资源型产品的提价、国家计划将环保成本纳入产品价格等因素,PPI仍然可能出现稳步攀升.但总体仍然处于良性的范围之内。

　　国际收支继续对美圆施加影响,但本周我们注意到美国财长保尔森讲话指出,美中贸易赤字已经达到“交叉点”.是否意味着美圆的运行将出现改变呢?美国财长保尔森(Henry Paulson )周二表示，美中贸易经历数年赤字持续上升后，目前已达到“交叉点”。保尔森就布什政府预算案进行证词演讲时对美国参议院财务委员会称：“好消息是美国的经常账赤字状况及美中贸易赤字似乎已达到一个交叉点。”这是否意味着由于国际收支不平衡导致的美圆弱势行将结束,抑或中国人民币的升值也到达一个结点?我们将拭目以待.对此,中国央行副行长在本周指出,2007年将稳步增强人民币汇率灵活性.中国央行副行长项俊波表示，2007年将稳步增强人民币汇率灵活性，控制货币信贷增长。项俊波还表示，07年将继续实行稳健的货币政策，加强流动性管理。项俊波是在2月5日至6日召开的央行2007年全国货币信贷与金融市场工作会议上做出上述表示的，他还指出，今年将合理控制货币信贷增长，努力促进国民经济又好又快发展。他的讲话显示，中国央行2007年的工作重点仍将是人民币汇率问题和控制信贷投资以及流动性。

　　本周另外的一个令市场注意的是红风筝的投资者已经同意该基金提出的延长提取投资资金准备期的建议 ( 从 15 天到 45 天 ). 这表现了投资者对该基金的信心.与前周市场对该基金可能出现资金链条断裂的担忧而出现恐慌想比较,本周在得到此消息后,认为事情的发展可能没有那么严重,金属市场随之出现了一些回升。

　　五、机构观点

　　德国铜生产商北德精炼公司近日表示，鉴于铜产量和中国本国铜储备不足以满足铜的消费需求，2007年中国铜需求将较为强劲。北德公司表示，美国现货铜需求继2006年第四季度的疲弱之后再次增长，但许多人正在观望铜价是否将再次复苏。2007年伊始欧洲铜需求再次缓慢增长，一些铜炼厂仍维持充足供应。北德认为，由于受到良好经济增长趋势的支撑，欧洲铜需求仍将维持高位；铜市对新的冲击性消息和意外基金活动仍将较为敏感。与此同时，精炼铜市场2007年供需将大体持平，铜矿向市场供应的现货将较少。

　　标准银行:铜再度受到CTA的打压，而且在逢低买盘出现提供支撑之前似乎走向重要的5250美元关口。随后铜大幅反弹，并在尾盘附近走高。正如我们在之前的报告中所提及的，我们认为目前市场的震荡走势持续，一些与市者担心基金买兴可能减缓，并作出相应反应。不过我们仍然认为当中国买盘重返市场时铜能够收复失地。美国废料价差收紧，因中国的需求增加，同时废料产量下降，这将在未来支撑铜价，而且中国12月的精铜进口数据也增长55%至101344吨。

　　瑞银:由于2月交割的期货价格走低，LME期权宣告日平静度过。铝在期权抛盘和系统性抛盘的打压下下跌，一旦支撑位被跌破，那将促使老多头平仓。铜受到铝的拖累下跌，因LME库存大幅增加使市场人气进一步受到损坏。镍企稳，受到低库存的支撑，但对替代的担忧抑制了反弹。相似的，锌尽管受到低库存的支撑奋力走高，但由于担心中国精炼锌的出口高企出现投机抛盘，我们认为这有些过度。利用下跌的机会做多铝和锌。

　　Diapason Commodities Management：首席投资分析师Sean Corrigan称，“如果(铜)库存持续下降,则可能会有一些空头部位平仓,为市场提供支撑。“我们需要看到库存持续下降,”Corrigan表示,他还称这将暗示中国在2006年耗尽库存後开始补充库存。Baring Global Resources Fund：基金经理布雷克称，“基本金属市场今年预计将表现强劲,因受到中国和其它国家需求持续旺盛的支撑。”

　　美国投资银行美林称,商品市场的长期涨势今年将暂歇,因需求放缓,且美元下跌促使美国以外的投资者撤离商品市场.铜和石油等商品的价格近几个月来大幅下滑,部分归因于美国经济成长放缓.而对于亚洲经济成长亦将回落的预测,料将进一步打压市场人气.

　　高盛发布报告称，随着中国需求增长，全球锌供给将面临紧张，锌价将在今年上半年回升。　高盛澳洲公司的首席资源分析师马尔科姆·绍伍称，锌价可能会从目前水平大幅上涨。他预计今年锌均价将达到4034美元/吨，上半年价格会更高。高盛预计今年全球锌供给将短缺30000-40000吨，中国今年对锌的需求有望增长11.5%。Perilya公司首席执政官兰·雅伯预计今年锌市场可能会略微过剩，不过这不会缓解市场供给短缺压力，而且未来2-3年市场仍然会出现供给短缺。他说，对于任何长期参与锌市场的人来说，目前处于3000美元附近的锌价是一个便宜的价格。为全球最大锌冶炼厂韩国锌业公司提供原料的Kagara锌业公司主席金·罗宾逊称，该公司预计今年锌价为4000美元/吨。他说，目前市场锌金属供给仍然比较短缺。

　　六、图表一览

　　图表1

　　红风筝事件打击铜市场令铜价的回落更为顺畅