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财经纵横

投资报告:期铜将在新的供需环境中寻找平衡(2)

http://www.sina.com.cn 2007年02月08日 00:11 北京中期

  2.今年主要产铜国增产预期将加大

  表一:近期产量增速预测

国家或公司

2007 年产量预测

备注

智利

增加 5.1% 至 563 万吨

2006 仅增加 0.8% 至 528.6 万吨,主要是受 7-9 月 Escondida 铜矿罢工导致产量下降 21.8% 影响。

秘鲁

增加 13% 至 107 万吨

主要受 Cerro Verde 增产带动

南方铜业

增加 15% 至 70 万吨

罢工因素减弱

中国

产量增速大于需求增速

哈萨克斯坦

正常增速

  如上述表格所示,精铜产量增速正在加大,去年罢工及需求旺盛因素正逐渐为市场消化。另外,日本12月底阴极铜库存环比增加19.7%至4.4吨,显示季节性消费旺季需求有所减弱。那么中国铜产量增速将如何呢?2006年铜产量为293万吨,同比增加了17.8%,全年铜精矿进口总量为361万吨,较2005年下滑11%,国内铜精矿产量同比增长17%至73.7万吨。若按30%的含铜量计算,矿产精铜大致为130万吨,杂产精铜大致为163万吨,而2005年矿产精铜达163万吨,杂产精铜为90万吨。对比发现,2006年杂产精铜的产量增长是国内精铜产量增长的主要因素。而最新的冶炼费用下降至每吨60美元的TC和每磅6美分的RCs,处于冶炼商盈亏边缘位置。预计今年矿产铜的产量有可能受此影响而下降,但由于废铜市场的补充及国家对废铜进口关税政策的优惠,杂产精铜的产量预计仍将大幅增长,预计2007年国内铜产量增幅仍将大于消费增速。

  图三:国内产量及表观消费

   投资报告:期铜将在新的供需环境中寻找平衡(2)

2002-2006月度进口走势图(来源:北京中期)
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   投资报告:期铜将在新的供需环境中寻找平衡(2)

国内产量构成走势图(来源:北京中期)
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  3.机构预测下跌认同度加大

  表二:机构预测修正情况

机构

2007E

2008E

备注

摩根斯坦利

3.05 美元 / 磅

3.00 美元 / 磅

2007 下调,且年底走强; 2008 上调,

智利铜业委员会

2.40 美元 / 磅

2.00 美元 / 磅

其预测中国 2007 年需求料增加 12% , 2008 年将增加 9.2% ,铜价将因此长期运行在 2 美元 / 磅上方。

巴克莱

6025 美元 / 吨

从 7550 美元 / 吨的预测下调

德意志银行

5,952 美元 / 吨

5,181 美元 / 吨

2007 下调, 2008 上调,

高盛

6130 美元 / 吨

下半年反弹至 6800 美元 / 吨

  可以看出近期随着铜价的下滑及时间的推移,各机构均下调今年铜价运行的空间,但从各机构的预测共同点来看,中国今年的铜需求将快于去年,铜价由此将在下半年重新走强,但走强的力度显然弱于06年5月份。

  4.中国电网建设铜消费仍将健康成长

  据有关数据显示,我国由于在电力建设中严重存在“重发、轻供、不管用”的倾向,以及由于电价定价机制不合理,导致电网公司盈利能力低下。八五期间,电网投资占电力基本建设投资比重不超过20%;九五、十五期间,电网投资占电力基本建设投资比重不超过30%,远低于发达国家50%的水平,电网建设严重滞后电站建设。十一五期间,我国电网总投资将超过1.2万亿元,是十五期间电网投资5000亿元的两倍多,因此变电设备和发电设备容量比例将逐步回升。未来10年,输变电设备将进入一个快速发展阶段,设备的升级换代、大容量、超高压输电线路建设、城市电网的改造,将使铜的消费维持在相对高位。尽管去年高铜价抑制了表观需求,但今年随着供给的增加,铜价的快速滑落,电力建设对铜的需求预计将保持较高的速度增长,有望达到7%以上的消费增速。因此未来铜价将在供给增长和中国消费维持高水平过程中寻求平衡。

  5.春节后补库需求可能成后期铜价反弹诱因

  近期LME库存持续增加,增速逐渐加快,欧洲现货铜升水也从1月早期的40-60美元/吨下降至20-50美元/吨,LME在欧洲的库存大幅增加,总库存21.6万吨,接近全球一周消费量。市场预期中国节后将重返市场采购精铜,因消费商销库且节前未备货的结果。从近几年铜价季节性走势来看,04年提前在1月份开始进入拉升期,3月份回落5月份重新走强;05年2月上旬开始进入一段升势但随后4月份开始回落,5月下旬重新走强;06年1月升,2-3月回落,随后进入快速拉升,直到5月中旬大幅回落。可以看出共同点是上半年有一波升势,预计今年将在铜价充分调整的基础上将展开一轮反弹,有可能在3月中下旬开始上扬走势。

  三、技术分析

   投资报告:期铜将在新的供需环境中寻找平衡(2)

铜价周线走势图(来源:北京中期)
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  周线图显示,后期铜价5500-5800是近期重要阻力位,下行趋势的下一目标位在4950附近。

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现货升贴水走势图(来源:北京中期)
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2002-2006月度进口走势图(来源:北京中期)
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