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财经纵横

铜库存因素一直困扰市场 整体铜市缺乏流动性(2)

http://www.sina.com.cn 2007年02月07日 00:17 经易期货

  三、机构观点

  巴克莱资本:

  基本金属价格反弹收阳,除了锡小幅收低之外其他基本金属上涨。昨日早盘在Xstrata的萨德伯里镍厂达成临时协议之后基本金属市场走软,BH P Billiton下属Cerro Colorado湿法阴极铜矿的谈判继续,LME铝、铜、铅、锌库存上升。前日镍价领涨市场,收涨3.6%至37000美元。不过昨日早盘镍价下跌400美元左右,因消息称Xstrata和代表年产5.5万吨萨德伯里镍厂的CAW工会在最后一分钟的谈判中达成新的临时集体协议,工会放弃罢工。镍的现货/3个月升水从上周的3000多美元/吨收窄,但继续处在2700美元/吨的高位。同时LME镍库存继续从已经是历史性低位的水平下降,昨日减少606吨至3400吨,其中918吨为注销仓单。虽然镍价是在Xstrata萨德伯里镍厂可能发生罢工的消息支撑下上涨,但我们认为大部分新的镍项目延期投产、不锈钢部门的需求强劲以及处于非常低水平的LME镍库存将继续支撑镍价维持高位。

  前日铜价收涨1.7%至5735美元,但昨日早盘走软至5690美元附近。前日铜价受到BH P Billiton位于智利年产11.5万吨的Cerro Colorado湿法阴极铜矿工会拒绝公司最新一次提案,并投票支持罢工消息的支撑(提案建议工资增加2%,而工会要求增加7.8%)。不过在最新的进展情况中,工会同意增加五天的时间进行谈判以达成协议,双方在昨晚重启谈判。工会表示如果双方没能在2月8日达成协议,那将在当天早上举行罢工。打压铜市场人气的还有LME铜库存增加4300吨。里沃纳增加2100吨、鹿特丹增加1400吨、圣路易斯增加2000吨,而釜山减少450吨、新加坡减少550吨、巴尔的摩减少175吨。同时Cochilco预计2007年铜价平均达到2.4美元/磅(5291美元/吨),低于2006年的平均水平3.05美元/磅(6724美元/吨),2008年铜价将进一步下跌至2.00美元/磅(4409美元/吨)。Cochilco将智利2007年的铜产量预期从先前的570万吨调低至563万吨(2006年智利铜产量为537万吨)。其他消息,Rio Tinto的总裁表示2007年公司在全球的增长将有所放缓,但预计增长仍将保持强劲,在4%以上,这将稳固支撑大部分金属和矿产的需求。公司认为2007年商品市场的整体前景向好,价格仍将大大高于长期平均水平,但供应仍然有限,公司的运营几乎能满足需求,没有一点剩余产能。Rio Tinto还表示虽然许多矿产品的产量达到记录高位,但主要矿石供应的短缺以及技术工的缺乏造成成本压力,以及项目延期。

  前日铝价收高1.3%至2730美元,虽然昨日早盘铝价走软,但继续持稳在2700美元上方,在2715美元附近。铝的现货/3个月升水从上周的115美元/吨收窄,但继续处在92美元/吨的高位。升水的高企继续吸引库存回流,昨日LME铝库存大幅增加5600吨。消息方面,路透报道中国铝业宣布氧化铝现货价格上涨50%,但仍然较其他一些中国精炼商的报价低6.5%。中国铝业(中国最大的氧化铝生产商)将现货氧化铝价格提高至3600元/吨,较先前2400元/吨的价格上涨50%。2006年在年底大幅下跌之前氧化铝价格曾涨至极高的位置。2007年氧化铝价格走强,因中国的铝冶炼厂在春节之前储备氧化铝,并从几内亚铝土矿生产和出口的暂时中断获得支撑。

  宏观经济方面,如预期一样,FOMC在前晚的会议上维持利率不变,并在会后声明中继续强调通胀的风险。与近期数据相符,FOMC表示经济增长更加向好,同时也指出通胀有所降低。唯一令人意外的就是没有信号显示

美联储成员对目前的核心通胀水平不满意。不过声明改变了我们认为美联储将维持利率不变的观点,而是可能在年中重新开始紧缩货币。全国的制造业情况似乎在逐步改善:费城联邦制造业指数本月增长,而美国的制造业指数下降并不令人意外。芝加哥PMI从12月的51.6降至1月的48.8,分项指标好坏不一,反映出芝加哥地区的疲软。ISM新订单指数走高,表明12月制造业情况的改善将持续至2007年。

  麦格理银行:

  市场有消息称一家大型基金在1月份的金属下跌中遭受严重损失之后,基本金属价格周五急剧下跌,如果基金遭遇大量的赎回,其可能面临被迫进行多头的清算。然而,我们认为长期来看,基本面是价格的驱动者,短期内,基金可能成为主要的角色。

  期锌周五跌幅最大,当日下跌了9.3%。支撑位的突破引发了技术性基金的清算,并加速了对冲基金最近几周来的多头清算。铜也急剧下跌,当日下跌了4.6%。

  在去年五月由于经济前景忧虑引发大规模多头清算和价格的巨烈下跌,大部分基本金属持仓剧烈减少。除了铝,主要的基本金属持仓在下半年都保持在五月高位水平之下。

  然而,从今年初开始铜持仓大幅增加,目前已接近2006年5月高位时的水平。由于价格在这期间整体呈现下跌,在过去一个月应该是大量的空头在建仓。由于库存仍然较低,这是潜在的威胁因素--如果价格反弹(很有可能由于中国买盘的持续),大量的空头回补可能将使铜价反弹。

  北美Comex市场数据显示了一些不同的趋势--虽然投机头寸显示净空头在近几周持续增加,但是主要由于空头的小幅增加和多头减仓共同形成的。Comex空头寸在去年的下半年建仓,目前仅比高位时的持仓水平稍低。然而,不可否认的事实是投机者拥有大量的空头头寸。 

  锌表现出竭然相反的趋势,近几周持仓下降说明了多头清算是锌价格下降的主要趋动因素。中国年底的大量出口和锌库存的重建促使基金多头撤离--并且通过周五大量的空头清算来判断,这种趋势仍在继续。

  铝是基本金属中惟一持仓与去年五月高点持平的金属。如下图所示,持仓下跌说明了五月价格走高主要是由于空头回补所导致。价格下跌的时候持仓随之增加说明了新的空头建仓使价格走低。图表也显示了十月左右有新的多头建仓。近期没有显示出明显的价格/持仓关系。

  镍持仓仍然低于去五月高位的水平,但是近几个月持仓有所增加。2006年后期的价格上涨伴随着持仓增加,说明新的多头建仓是价格上涨的主要原因。然而,最近显示了相反的情况正在发生。

  在一月的反弹过程中,持仓在减少说明空头回补是主要驱动因素。上周价格下滑伴随着持仓下降,这说明多头开始清算头寸。

  渣打银行:

  有两个原因导致了基本金属市场的大跌:商品基金亏损的消息对市场产生压力,以及不佳的图表状况(尤其是锌)激起了市场参与者的卖出。市场参与者并没有在“众所周知”的区域买入,这进一步增加的熊市的力量。镍和锡在基本金属中基本面状况较好,而铜和锌最近的基本面状况不佳,它们也是下跌幅度最大金属,止损盘加大了基本金属市场的下跌速度。

  铜已经从其价格顶点下跌了50%,今下跌了15%,价格已经回到了06年3月27日的水平。不过现在与06年3月27日之间除了价格相同以外,库存、升水以及市场气氛均不同。06年3月27日铜库存是12095吨,处于下降的趋势中,现在库存已经增加了78%。06年3月27日现货对三个月期货价格升水为50,现在是贴水40,当时价格处于大幅上升趋势中,现在价格处于大幅下降趋势中。

  欧洲库存的增长正在测试多头的忍耐力。有人预计投资者的赎回会对商品基金产生压力。商品市场的下跌总是突然而迅速,我们等待中国成为救世主。

  智利Cerro Colarado铜矿的劳资谈判有了新的发展,必和必拓对工人们提出了新的协议。管理层如此迅速的回应提高了在最后期限那解决问题的可能性。在上一轮谈判中,工人要求7.8% 的工资增长,而管理层只答应把工资提高2%。

  上海期货交易所周度库存报告显示铜库存下降了73吨。在2007年迄今为上海期货交易所铜库存累计减少了7229吨。而LME铜库存增加了24675吨,Comex铜库存增加了2091吨。

  今日锌的状况很糟糕--下跌了9%。这是自06年3月15日以来的最大跌幅。尽管低价买盘使锌价从日内低点2990美元提升了一些,但市场情绪还需要一段时间才能恢复。今日的低点相当与06年3月29日的价格水平。

  尽管下跌的原因与之前相同--市场担忧今年锌过剩--但这种担忧看起来来的太快了,也有点过了。从库存上分析,并不能证明需求增长减缓。今年锌的库存没有明显的改变,锌的基本面也没有明显的变化。然而,预期的变化比基本面的变化要快得多。

  俄国最大的锌生产商Chelyabinsk锌业预计其2007年的产量将增加11.2%。其2006年的产量是148384吨。产量的增长主要受益于获得了更多的锌精矿。

  加拿大矿石生产商Vena资源宣布2008年1月将启动锌精矿的出口。这个公司当前正把锌矿石(含锌量5-18%)卖给了嘉能可。

  四、行业动态

  铜基本面消息:

  1、美国劳工部公布,1月非农就业人口增加11.1万人,增幅不及预期,其中大部分新增就业集中在服务业。不过劳工部上修了之前三个月的就业人口增幅。

  2、必和必拓公司(BH PBilliton Ltd,BH P)下属智利Cerro Colorado铜矿工会的发言人Jose Galaz表示,工会工人预计将在2日晚获得新的工作合同。华尔街日报报导称,对冲基金Red Kite在1月最初数日亏损大约20%,该公司目前正试图阻止投资者撤出资金。

  3、智利国有铜公司(Codelco)旗下安迪纳(Andina)铜矿生物浸出试验项目预定于2月首次投产阴极铜。

  4、Grupo Mexico公司所属La Caridad铜矿经过近两个季度的罢工之后,2006年四季度恢复正常生产。

  5、PHELPS DODGE公司销售经理STEVE HIGGINS近期在公司2006年第四季度生产经营会议上表示,如果不出现劳资纠纷,矿石含量较低和矿山意外等问题,预计今年全球铜市场将略有过剩。

  6、秘鲁南方铜业公司称,预计公司2007年铜产量约为70万吨。

  7、美国2006年四季度GDP估计增长3.5%,高于预期。

  8、必和必拓公司(BH P Billiton)宣布全球最大的铜矿智利埃斯康迪达(Escondida)铜矿2006年铜产量由2005年的127万吨下降1.25%至126万吨,原因是该矿2006年8月发生罢工。

  铝基本面消息:

  1、1月27日:全球最大的铝土矿出口商--几内亚CBG公司的高层人士周六称,工会同意恢复部分生产活动,之前,该公司的矿业生产因其工会工人参加全国性的工人罢工,导致其生产中断。

  2、俄罗斯铝业公司(Rusal)同西伯利亚乌拉尔铝业公司(Sual)和瑞士嘉能可国际公司(Glencore International)的合并将于3月份之前完成。Vekselberg表示,“我们正按期进行,希望有机会在3月份之前签署最终的文件。

  3、欧盟一官员29日指出,欧盟计划停止将铝进口关税减半的第一阶段谈判将于2月9日举行。1月初,欧盟委员会采用了将铝进口关税初步从6%降低到3%的计划,到2009年1月1日铝进口关税将进一步减为零。

  4、全球第三大铝生产商--俄罗斯RUSAL公司首席执行官周二表示,预计2007年产量将较去年的277万吨增加200000吨。

  5、委内瑞拉国有原铝生产商--Alcasa公司周一表示,2006年铝产量减少4.6%至178124吨,因两条生产线遭遇技术问题。该公司设计年产能为210000吨。

  6、巴西CBA铝厂完成产能扩张后,产能从405000吨/年扩张至475000吨/年,并预计两个月内达到全能投产,CBA将成为拉丁美洲最大的原铝冶炼厂。  

  五、图表分析

  最新的CFTC数据同时显示,目前非商业的净空持仓按历史标准已经非常严重

  最新基金动态

期货持仓

基金多单

基金空单

基金净持仓

增减

占总持仓 %

期货总持仓

2006-12-5

 9,550

26,632

-17,082

  +554

-24.83%

68,793

2006-12-12

9,436

26,965

-17,529

  +447

-25.81%

67,911

2006-12-19

 8,423

27,394

-18,971

1,445

-27.53%

68,920

2006-12-26

 6,507

26,714

-20,207

1,236

-30.00%

67,350

2007-1-3

 5,847

25,841

-19,994

  +213

-28.46%

70,253

2007-1-10

 6,335

25,590

-19,255

  +739

-27.55%

69,879

2007-1-16

5358

25,985

-20,627

1372

-29.92%

68,933

2007-1-23

 5,190

26,561

-21,371

 -744

 -30.22%

70,723

2007-1-30

 5,545

27,129

-21,584

 -213

-30.21%

71,448

  LME铜总库较上周大增7550吨,至周五的215250吨。LME现货贴水大幅扩大,为40cc-35b左右。

   铜库存因素一直困扰市场整体铜市缺乏流动性(2)

注销仓单与LME铜库存对比走势图(来源:经易期货)
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  截至2日LME铝总库存746850吨,较上周增加18800吨;LME现货升水维持113b-115b左右。

   铜库存因素一直困扰市场整体铜市缺乏流动性(2)

LME现货升水走势图(来源:经易期货)
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  LME大户持仓

   铜库存因素一直困扰市场整体铜市缺乏流动性(2)

LME大户持仓表(来源:经易期货)
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经易期货 李健东

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