铜铝市场继续弱势运行 后市仍维持区间震荡行情

　　国际铜铝市场一周综述(2007.01.29~02.02)

　　概要

　　●OECD12月通胀升至2.3%，11月为2.0%

　　●密歇根大学1月份消费者信心初值录得3年来同期的最高

　　●美国第四季度季调后的GDP上升3.5%

　　●美国财长指出弱势美圆符合美国国家利益

　　●对冲基金Red Kite被华尔街日报披露出现资金问题而可能被迫砍仓对市场带来巨大的压力

　　★ 行情回顾

　　本周国际铜铝市场继续弱势运行,市场在经历了一周的震荡运行后,于周末在利空打击下大幅下跌,市场总体弱势运行没有发生改变.周一, 伦敦铜市场库存又一次大幅增加打击了反弹中的铜价,铜价匆匆结束近期的反弹而快速下跌,铝价在市场清算的影响下回落,全日铜铝价格呈现单边回落之势.周二, 在伦敦镍出现大幅下跌的情况下,铜铝市场在隔夜交易中有所回升,库存减少阻止了市场进一步抛盘的出现.而经济数据支持了贵金属以及原油,对金属也带来了一些支持.当晚公布的OECD12月通胀升至2.3%，11月为2.0%,显然在OECD经济稳步增长的情况下,通胀的上升对商品有利.而美国消费者信心指数的上升意味着经济仍然健康,1月份消费者信心指数从109升至110.3，为自2002年5月以来的最高。油价走低、申请失业金人数减少、股市稳固均是消费者信心上扬的主要推动因素。密歇根大学1月份消费者信心初值录得3年来同期的最高，使得全国消费者信心走高。数据明显提振了商品,令商品大部分上升,铜铝亦在其中.周三收高,市场受到了美国数据的刺激,而FED宣布保持5.25%的l联邦基金基准利率不变且美国财长指出弱势美圆符合美国国家利益令美圆的迅速回落,对商品形成支持.由于能源价格下跌刺激了消费者的消费热情，美国经济战胜房产市场降温带来的消极影响，06年第四季度GDP加速扩张。根据美国商务部最新公布的数据，美国第四季度季调后的GDP上升3.5%，之前经济学家预期增长3.0%。同时，2006年全年GDP增长3.4%，05年和04年的增幅分别为3.2%和3.9%.美国第四季度通胀数据大幅下降。数据显示，美国第四季度私人消费支出(PCE)物价下降0.8%，降幅为1954年第三季度来的最大。美国第三季度私人消费支出上升2.4%，第二季度上升4.0%。同时，美国第四季度剔除食品和能源后的PCE物价上升2.1%。第三季度的增幅为2.2%。周四, 受库存再度大幅增加的影响，铜价回落而铝价受到几内亚罢工的再次将出现的威胁而走高，由于几内亚是铝矾土的主要生产国，因此市场担忧供应问题出现空头的回补。美国劳工部周四公布的数据显示，美国上周初请失业金人数下降，四周均请失业金人数降至近一年来低点，这表明美国劳动力市场依然趋紧。数据显示，美国上周初请失业金人数下降2万，至30.7万，预期为下降1万，至31.5万。美国前周初请失业金向上修正至32.7万，初值为32.5万。上周的四周均请失业金人数下降4,500，至30.475万，为2006年2月25日来的最低水平。1月20日当周续请失业金人数上升7.1万，至255.3万，为2006年1月14日当周来的最高水平。市场人士认为美国1月失业金申请数据总体指向趋紧的劳动力市场，12月新增就业人数16.7万，失业率仅为4.5%。显然，就业数据明显提示美国经济状况仍然乐观，一段时间困惑市场的房地产数据也有了转好的迹象，显示经济稳健。美圆在不断造好的经济数据影响下上涨难以为继，商品受到一定的支持。但制造业指数从12月的51.4回落到1月的49.3，对金属带来了一些压力。在周末.近期活跃在金属市场四处将故事的对冲基金Red Kite被华尔街日报披露出现资金问题而可能被迫砍仓对市场带来巨大的压力, Red Kite在今年开年几天就亏损了20%,于是四处讲故事试图摆脱困境.但终于不支,在周末受到此消息影响市场大幅下跌.

　　★前周观点回顾于评估

　　笔者在上周报告中有关:“国际铜铝市场在中国经济数据强劲以及2006年消费良好的情况下,铜价在低位出现了一些震荡上行,但目前仍然属于C浪性质的反弹,其反弹没有得到提升,新的趋势没有形成.铝价则开始出现近强远弱的运行格局,在结构性失衡仍然存在的情况下,铝价仍然将受到逼仓的支持,而中国方面则在现货走弱的情况下将相对运行疲弱.”的观点基本与市场运行一致,铜价在完成了C浪性质的反弹后,再度运行了D浪以及E浪后,于周末向下突破,铜价再度大幅下跌,铝价则在金属整体疲弱的影响下也出现了一定的下跌,但总体仍然在区间当中.

　　★本周市场焦点

　　在去年年底多数机构对2006年全年美国以及中国经济由于FED以及中国政府宏观调空的影响下而感到悲观,商品市场也因此受到明显的影响之后.投资者发现在年初公布的数据与这些机构的预测南辕北辙.经济增长仍然十分强劲.由于能源价格下跌刺激了消费者的消费热情，美国经济战胜房产市场降温带来的消极影响，06年第四季度GDP加速扩张。根据美国商务部最新公布的数据，美国第四季度季调后的GDP上升3.5%，之前一些机构预期增长3.0%。同时，2006年全年GDP增长3.4%，05年和04年的增幅分别为3.2%和3.9%.美国第四季度通胀数据大幅下降。数据显示，美国第四季度私人消费支出(PCE)物价下降0.8%，降幅为1954年第三季度来的最大。美国第三季度私人消费支出上升2.4%，第二季度上升4.0%。同时，美国第四季度剔除食品和能源后的PCE物价上升2.1%。第三季度的增幅为2.2%。显然,美国GDP增长不但没有低于2005年的3.2%,反而再度增加了3.5%,周期性增长正在不以机构的意志为转移,运行状况良好.

　　在房地产降温的步伐开始减缓,市场有复苏迹象的同时.投资者的目光投向了另一个较为重要的就业数据,在房地产降温过程中,美国就业数据始终保持良好,为经济稳健运行提供了支持,显示整体的运行状况没有出现失速.美国劳工部本周四公布的数据显示，美国上周初请失业金人数下降，四周均请失业金人数降至近一年来低点，这表明美国劳动力市场依然趋紧。数据显示，美国上周初请失业金人数下降2万，至30.7万，预期为下降1万，至31.5万国前周初请失业金向上修正至32.7万，初值为32.5万。上周的四周均请失业金人数下降4,500，至30.475万，为2006年2月25日来的最低水平。1月20日当周续请失业金人数上升7.1万，至255.3万，为2006年1月14日当周来的最高水平。市场人士认为美国1月失业金申请数据总体指向趋紧的劳动力市场，12月新增就业人数16.7万，失业率仅为4.5%。显然，就业数据明显提示美国经济状况仍然乐观，一段时间困惑市场的房地产数据也有了转好的迹象，显示经济稳健。

　　中国方面,由于2006年铜进口的减少,使得一些机构对中国铜消费预期非常悲观,作为全球最大的铜消费国,中国消费的减弱显然会对投资者的热情造成伤害.中国海关公布的数据显示，2006年我国铜精矿进口总量同比下降11%至361万吨，阴极铜进口量同比下降33%至818,931吨。数据显示，去年12月我国铜精矿进口量同比下降1.6%至367,261吨。阴极铜进口量同比增长59%至94,659吨。数据同时显示，2006年精炼铜进口同比下降32.3%至827,021吨。去年12月精炼铜进口同比增长59.4%至95,831吨。海关并称，2006年全年原铝出口838,286吨，12月出口为50,747吨。显然,从进口数据看,无论是铜精矿还是电解铜都出现了一定的减少,但是由于众所周知的原因,中国的铜消费仍然以压倒一切的不利因素增长着,统计局公布的数字是增长15.6%.事实证明,单一凭借进口数据来推断消费状况的显然过于教条,综合因素显然是可取的.我们相信,中国的经济将继续保持强劲的势头,而消费也仍然强劲.

　　在这种消费强劲而铜价下跌的情况下,对于消费者而言是自然是从中受益的.市场人士认为,铜价下滑将刺激中国用铜企业今年重建库存, 在过去的12个月中,由于全球金属价格强劲,生产和消费企业的铜库存水平已耗减至严重偏低的水平,以至于供货推迟一天就可能迫使一个工厂关门. 但铜价自去年5月全球的纪录高位下跌了35%,仅2007年以来就下滑了10%,促使许多铜材加工企业开始考虑重建其库存. 麦格理银行(Macquarie Bank)分析师Bonnie Liu表示,"市场出现大量买兴,旨在将库存提高至更加充裕的水准." "当前铜库存量约为7-10万吨,我对2007年商业库存再增加5-8万吨并不感到惊讶.这将令库存回到一年前水准." 根据铜加工商和冶炼商的预估,以及上海期货交易所库存报告计算,商业库存可能甚至不到7万吨,即七天的消费量,分析师估计中国铜需求为每日1-1.1万吨. 库存估算值中并不包括运输途中的铜或中国国家物资储备局掌握的储备. 金龙精密铜管集团的高层管理人士称,"我们铜库存可以满足我们一到两日的需要,不会超过这个水准."该公司为中国最大的铜管制造商,每月消耗精炼铜1.8-2万吨. 该人士表示,由于铜库存水平偏低,金龙多次因所订购的铜未能如期运抵而被迫短期停产. "我认为现在该是考虑恢复铜库存的时候了.如果铜价进一步下滑并趋于稳定,我们会逐步买进以重建库存." 他称为了抵消原料供应风险,加工商需要三到五日的存货. 荷兰银行全球商品分析师摩尔(Nick Moore)说,"两到三日库存对全球其它地区的区别并不那么明显.问题在于中国的供应链---如果供应出现问题,将很快迫使一家工厂关门." 中国薄弱的道路基础设施和物流体系造成了去年出现的供应瓶颈问题.上海现货铜价格升水显现出需求转旺的迹象,上海现货铜报每吨55,550-55,700元人民币,较上海期交所4月期铜升水2,420元,而伦敦金属交易所(LME)现货铜较三个月期铜每吨铁水41美元. 由于国内铜价强势,每吨进口铜可盈利逾1,000元人民币,亚洲各地仓库的铜纷纷被吸引到中国来.仅仅上周就有超过20,000吨铜运抵上海,预计进口到货量还将增加. 路透近期访问的43位分析师预估中值显示,2007铜价料为每吨6,100美元,2006年均价为每吨6,731.按照历史的规律,作为主要铜的消费国,进口是满足国内消费缺口的主要途径,因此在铜价的每一轮下跌中,中国铜价总是先于国际市场止跌而后于国际市场滞涨, 那么在目前情况下,中国市场的运行是否存在止跌也是我们应该关注的.在铜价仍然处于下跌行情的情况下,市场的下跌的差异性或许能够给我们带来一些启示.

　　★机构观点

　　曼氏金融:美国的经济数据利好，至少是在较为广泛的“宏观”层面，不过一些较为“微观”的指标走软。例如第四季度GDP 增长3.5%，稍稍高于预期，因强劲的消费者支出弥补了房屋和汽车销售的下降。如果不是存货调整，增长可能更为强劲，接近4.2%。全年来说，GDP增长 3.4%，2005年增长3.2%。在较为微观的层面，芝加哥PMI为48.8，大大低于预期，显示该地区的商业萎缩。我们要等待更加广泛的ISM指标来观察这种弱势是否持续。12月营建支出下降0.4%，大于预期。居民建筑仍然是个问题，下降1.6%。不过抵押银行家协会报告上周美国的房屋抵押申请增加，购买和再融资活动增多。美联储决定将利率维持在5.25%不变，不过再度警告通胀风险。尽管市场走软，但我们认为本周金属的下跌可能相对短暂，尤其是考虑到能源市场的强劲以及近期美国经济可能重新加速。在一些关键的数据公布之后将得到更加清晰的观点。除了ISM指数之外，还有12月个人收入和支出(预计分别增长0.5%和0.7%)。

　　标准银行:从近期在美国举行的Platts会议回来后，我们感到美国汽车和航空业对铝的需求保持强劲。事实上许多消费商，如通用和飞机制造商波音仍然指出铝的需求增加，预计产品产量在全球需求的带动下将回升。他们还认为尽管出现其他材料和组件，但所有的环节都利好美国的铝需求。 欧盟同意Rusal收购Sual和Glencore的铝业务。据决定新合并的Rusal公司不会显著阻止欧洲经济地区的有效竞争。新合并后的公司每年能生产400万吨铝以及1100万吨氧化铝。标准银行(Standard Bank)称，至少在中国的春节假期前，伦敦金属交易所(LME)铜期货价格可能普遍呈现横盘走势，铜价可能在10日移 动平均线上下振荡。 该行称，铜价料在第二季度上涨，因届时中国现货买盘将提供坚实支撑。

　　麦格理: 中国铝业宣布提高其氧化铝售价，从2400元/吨上调至3600元/吨。这仍然处于之前非中铝冶炼商报出了3800元/吨的价格。我们估计(考虑到税收、运费等)新的中铝价格相当于澳大利亚350美元/吨的离岸价格——这和最近Nalco的招标价格一致。然而，由于现在几内亚总罢工已经结束，我们怀疑这样的价格能够维持多久。

　　巴克莱:预计今年现货铜均价为6025美元/吨，低于该行去年预测的7550美元/吨；同时该行也将锌价预测从4200美元/吨下调至3700美元/吨。

　　全球第二大铜矿企业--菲尔普斯道奇(Phelps Dodge)表示,预计2007年全球铜消耗量增长率将依然维持在3.5%的劲水准,且铜市将呈现微幅过剩或接近均衡状态.总裁Stephen Higgins在电话会议上对分析师说道,公司预计2007年美国铜消耗量增长率将为1%,中国的铜使用量则料上升7%或更多,欧洲方面的增幅则为1%.Higgins并称,预计全球钼消耗量将以4.5%的步伐成长,市场料将呈现小幅过剩或接近均衡的状况,这将令2007年钼价略微下降.

　　摩根士丹利称,来自中国的需求和全球的经济成长料对商品价格构成支撑,铜价料在今年稍晚反弹至2006年高位水准. 该投行于1月30日发布的研究报告称:"我们认为铜价的修正将在2007年第一季末结束...我们预计铜价在2007年结束前将再次测试2006年高位." 该投行已调整其对商品价格的预估.其将2007年铜价预估下调13%至每磅3.05美元,但将2008年的预估上调7%至3.00美元,将2009年预估上调18%至2.60美元,亦将2010年的预估上调25%至2.25美元.

　　◎图表一览

　　图表1

　　图表2

　　图表3

　　图表4