07年经济展望：国内需求将保持非常强劲地增长(4)

　　2、社会消费品零售总额稳中有涨

　　一直倍受关注的国内消费在2006 年有比较大的改善。2005 年社会消费品零售总额保持了平均12.5%的增长速度，2006 年的增长速度则提高了近2%，接近14.5%，大大高于GDP 增长率，说明内需对经济的带动作用开始得到体现。

　　图14：社会消费品零售总额同比增长率

　　3、固定资产投资保持适度增长

　　近几年我国固定资产投资每年都以25%以上的速度保持增长，对GDP 的拉动作用明显。但是低效且过快的固定资产投资也给经济增长带来了隐患，因此固定资产投资一直是政府调控的重点。

　　从04 年至06 年的历史数据看，04 年投资增长速度明显过快，最高增速超过了50%，而05 年和06 年则有所回落，整体运行在25%—30%。06 年上半年投资有加速的迹象，经过加息等调控之后回落至25%附近。从投资增速的历史运行区间以及政策调控的时机来看，政府比较认同25%—30%的增长速度。随着我国城市化建设和基础设施建设的推进，这种增长速度是十分有必要的，平稳而高速的增长将继续对中国经济起到明显的带动作用。

　　图15：固定资产投资累计增长率

　　二、2007 年中国经济展望

　　展望2007 年的中国经济，我们认为还会保持10%以上的高速增长态势，但是也存在一些不确定因素，如宏观调控、人民币升值、新农村建设等，都可能对投资、消费和进出口带来影响。

　　(一)宏观调控下的固定资产投资

　　固定资产投资高达25%以上的增长速度对经济的带动不言而喻，那么其减速带给经济的影响也将是巨大的。不过我们认为07 年的固定资产投资不太可能出现大的波动。

　　我们不妨再来观察图6，会发现近几年固定资产投资增速有个规律：上半年增速会逐步上升，而下半年则会在调控的作用下回落至26%左右。相应的，政策调控也是“上松下紧”。这个规律跟上半年“两会”的召开等不无关系。因此，我们预计07 年的固定资产投资仍将有26%左右的增长速度，政策面则上半年趋松，下半年会趋紧。

　　(二)人民币汇率持续升值、美国经济增速放缓下的进出口

　　从06 年8 月份开始人民币升值速度有所加快，目前已经接近1：7.8 的水平。

　　迫于升值压力，央行出台了一些政策设法扩大用汇的渠道，比如鼓励企业对外投资、扩大QDII 的投资范围和规模，但是由于人民币升值的内在机制以及升值预期短期内仍难有改观，我们估计2007 年人民币还将继续缓慢升值。从06 年人民币升值对进出口的影响来看，似乎并不十分明显，出口较进口反而有增加的趋势。

　　从作用机理上讲，汇率直接影响的是价格，价格则会影响供求关系，进出口必然受影响。海关统计与估计上的偏差不排除有热钱借机流入的可能，或者汇率变化对供需影响存在时滞，也可能与出口商提前收回货款等变更信用方式有关。不管怎么样，2007 年人民币缓慢升值的效应将会慢慢体现出来，进口增速会有所增加，而出口增速则会减弱，国际收支将趋于平衡。

　　图16：人民币对美元中间汇率走势

　　资料来源: 中国国际期货 天相投顾

　　除了汇率因素外，作为中国第一大出口国、第三大进口国、素有世界经济增长引擎之称的美国经济也将在很大程度决定中国的进出口状况。种种迹象表明，美国经济增速已经开始放缓，机构预测美联储在2007 年第二季度减息的可能性非常大。如此，中国的出口将会受到一定的影响。

　　(三)新农村建设背景下的社会消费

　　2007 年，新农村建设将继续在全国农村有力地推进。随着农业税的取消、免费义务教育的推行、农村合作医疗保障制度的实施以及农村增产增收计划的实行等等，农民的收入将会有较大幅度地增加，消费将被极大地调动起来。广大农村占全国人口的70%左右，而且农民的消费倾向很高，农村消费启动对社会的影响将是不可估量的。因此，我们预计07 年甚至近五年，中国国内的需求将会保持非常强劲地增长。

　　三、小结

　　2006 年的中国经济有望保持10.5%以上的增长率，物价也有望继续维持在合理水平。从带动中国经济增长的三架马车——进出口、投资和消费来看，虽然人民币持续缓慢升值，但是出口和进口依然保持高速增长，出口增速甚至有加速的痕迹；全年的固定资产投资几乎同往年一样呈现出“上松下紧”的格局，06的投资增速有望控制在26%左右，而且这种增速我们认为是管理层认可的较为合理的水平；06 年的社会消费增速较05 年有所增加，有望超过14%。

　　展望新的一年，总体上，我们认为07 年的经济增速仍将保持在10%以上。固定资产投资增速虽然会有些起伏，但是仍会保持26%左右；07 年人民币会继续升值，对进出口的效应将慢慢体现出来，而美国经济的放缓也将减弱对中国商品的需求，因此明年的出口增长将会有所减弱，国际收支将趋于平衡；新农村建　设的大力推进将极大地调动国内需求，消费的快速增长有望成为明年经济的一个亮点，完全有可能弥补出口增速放缓带来的不利影响。

中国国际期货 吴贵君、姜桂萍、陈晓波、赵英英