07年经济展望：国内需求将保持非常强劲地增长(2)

　　二、2007 年世界经济展望——形势较好 风险加大

　　1、机构看世界

　　首先，我们来看各大机构对未来两三年的经济预测(如图4、图5 所示)。

　　图5 ：OECD与花期预测今后两年经济增长

　　从OECD 和花旗对2007 年总体世界经济的预测来看，还是比较乐观的：从时间纵向比较来看，尽管由于美国经济的放缓，世界经济有所减缓，比06 年略低，估计增长3.2%，但由于欧日与亚洲、中东、非洲等经济的腾飞，预计07 年底世界经济开始回升，08 年又将经济推向高点，可望达3.8%。

　　从各地区横向比较来看，美国由于消费与工业制造业的强劲，弥补由于房地产走软带来的负面影响，同时国际油价的回落也使得其经济通货通胀水平下降，明年加息预期降低，但降息预期也不会来的太早，或许在明年年中，因为目前美国经济数据比较复杂且矛盾，货币当局制定政策将取决于当时经济的主要矛盾。

　　预计07 年美国经济增长2.4%，利率水平降息至少一次。欧洲与日本经济因为紧缩货币调控，加息预期依然存在，预计07 年增长分别为2.3%和2%。亚洲经济仍保持快速增长，尤其是中国保持06 年的高速，预计07 年达到9.8%，整个亚洲经济增长预计达到7.8%，比06 年略低2 个基点左右。总的看来，机构对07 年经济形势还是普遍看好，尽管比06 年略微调低。

　　2、风险加大，存在旧患新忧

　　尽管2007 年经济发展势头仍能保持，但是要意识到乐观背后的风险：旧隐患未能消除———经济失衡恶化、流动性过剩严重、石油等大宗商品价格可能反弹；新隐患正在酝酿———房地产泡沫破灭、美元急速下跌、国际金融市场风险加大。

　　全球经济失衡日趋恶化。全球经常账户盈余和赤字之差，已达到全球GDP的6%这个前所未有的程度，日趋恶化的全球经济失衡已经对经济增长和世界金融市场构成严重威胁。美国经常账户赤字屡创新高，石油出口国现已成为全球失衡问题的核心。

　　全球流动性过剩严重。上一轮世界经济增长周期是随着“新经济”泡沫破灭(集中体现在股市)而告结束的。“新经济”泡沫破灭给人们带来的是对世界性通货紧缩日益加剧的担忧。为应对通货紧缩，美联储大举下调利率至闻所未闻的1%的水平，由此带动整个发达国家利率水平走向新低，日本更是极端，实行零利率。而美国又通过贸易逆差，将美元大量输送到世界，造成新兴市场货币供给急速增加，这直接促进了世界经济的繁荣，但是也引发了越来越严重的资产泡沫，集中体现在房地产价格飙升。在美国，自“9?11”后，仅住房贷款就猛增至4 万亿美元。现在看来，今后，流动性泛滥在各个国家还将继续存在，这一方面有利于经济的“软着陆”，另一方面也会继续让全球资产保持升值态势。

　　石油等大宗商品价格可能反弹。

　　2006 年上半年，油价直冲云天，几乎突破80 美元一桶，现货黄金也达到720的高点，铜价高达8000 美元/吨的突破人们想象力的高点，都令2006 年国际商品市场获得举世瞩目的目光，尽管下半年有所回落，但都仍在高位运行，这成为07 年的旧患。如若世界经济放缓，对石油等大宗商品的需求会相应减少，其价格也会随之继续回落。但是，对于油价来说，伊朗核问题引发的地缘政治动荡等难以避免的潜在危险，有可能合力将油价抬高到超过80 甚至100 美元。

　　对于黄金、铜等金属价格而言，预期明年美国降息以及国际资金仍然充裕将有可能拉涨黄金、铜等价格，造成通货膨胀威胁。

　            　图6：油价美元与欧元计价对比走势图    图7： 2006年国际现货黄金与LME铜走势叠加图

　　美国经济放缓的威胁。

　　图8：美元指数走势图

　　除了旧患还有新忧，美国自2004 年6 月以来连续加息，自1%的利率水平涨到5.25%的全世界最高水平，从而带来的美国经济出现衰退的威胁，尤其是房地产拐点的出现(图8 )、美元下半年的暴跌(图7 )等都使得人们对美国明年经济表现有所担忧。

　　图9：美国新房存量对比图

　　尤其是房地产降温对美国经济影响很大，据统计，房地产市场已占美GDP的15%～20%。从第三季度的情况来看，住房市场降温对美国经济增长造成了不利影响，这种负面影响将持续，预计今年第四季度和07 年第一季度，住房市场降温将依旧是拖累美国经济增长最大的负面因素，其对美国国内生产总值增速的影响将超过1 个百分点。

　　尽管GDP 会有所下降，但是由于其他经济数据的仍然向好，同时乐观来看，美国房地产降温仅是美国房地产过热之后调整，从最近的经济数据显示，该调整不会太剧烈，因而市场更确信美国房地产能实现“软着陆”。美元经历11 月的暴跌，但后来也都通过其经济数据的强劲止跌回稳，达到此前水平。这些也都说明了美国经济不会再07 年出现衰退。

　　国际金融市场面临较大风险。互联网泡沫的破灭、“9?11”、安然等巨型公司破产等都没有引发金融危机，因为国际金融市场的迅速发展使金融资源配置更加有效。但是，金融市场在降低金融风险的同时却酝酿更大的风险。

　　2000～2005 年，全球银行贷款总额由2.3 万亿美元猛增至3.5 万亿美元，在此基础上形成的全球信贷衍生品的市场规模，到2006 年中已达26 万亿美元，是2003 年市场规模的7 倍，而且仍然在急速膨胀，其中对冲基金与投资银行扮演重要角色。1990 年，对冲基金支配的资金还不到500 亿美元，如今掌握的投资额增至1.2 万亿美元。由于对冲基金运作缺乏透明度，以及衍生品市场缺少有力监管，因此一旦出现严重违约与金融恐慌，整个金融体系将面临很大风险。