全球玉米市场需求扩张 未来市场长期牛市显现(2)

　　3.玉米深加工行业发展潜力看好

　　今年国内玉米需求量的增加，大部分归于深加工行业需求的迅速增加。由于今年尤其上半年国际原油价格由60美元左右大幅上涨至近80美元的价格，全球将目光集中在能源替代的问题上，以玉米为原料的燃料乙醇成为必然的完美替代品，其成本的相对低廉及适应全球发展策略的环保性使燃料乙醇发展得到充分肯定。美国政府已明确表示2010年全国将有70%以上的燃料乙醇使用率，国内今年也出台相应的政策扶持燃料乙醇行业的发展及燃料乙醇在国内的普遍运用。至年底，我国政府已经颁布一系列相关政策措施对燃料乙醇行业进行补助扶持。虽然相关政策表示不鼓励用玉米等粮食作物作为燃料乙醇的主要原料，但其在玉米需求上仍然是刚性增长的。同时，国内玉米淀粉行业发展迅速，加之迅速发展的高端深加工业，例如DDGS等以玉米为原料的饲料产品成为市场的新关注点，需求量也在快速扩大。 今年整个玉米深加工行业的需求量放大很快，对玉米价格起到主要支撑作用。主要由于，深加工行业利润空间较大，对玉米收购价格限制不多，为了能够充分发挥深加工场的运转能力，玉米补库量保持稳定且数量较大。同时，国内深加工行业扩张迅速，尤其是燃料乙醇工厂。但这一现象也将成为日后玉米价格的隐患。由于国内玉米燃料乙醇行业的成立是国家审批制，所以不久国内的玉米深加工企业便将面对残酷的洗牌过程，届时不合格的企业将纷纷停产，玉米价格也将受到严重冲击，当让我们不希望看到国内玉米同样经历曾经的大豆风波。

　　图5：国内玉米工业用量

　　

国内玉米工业用量走势图（资料来源：首创期货研发部 国家粮油信息中心）

　　

　　简评：虽然今年燃料乙醇行业的发展成为全球趋势，但国内政策规定将限制以粮食作物为原料的燃料乙醇生产，且国内燃料乙醇行业属严格准入制，须经国务院审批确立。所以，国内一些盲目上马的燃料乙醇行业难免遭到洗牌的结果。由此看，国内燃料乙醇工业是玉米需求的新兴主体，但不是主要主体，玉米深加工行业仍然将以玉米淀粉、玉米糖等深加工行业为主。

　　4.进口增加，出口减少成为主基调

　　随着全球玉米需求量的不断扩大，我国作为玉米生产大国，出口量却在减少。主要由于国内玉米需求的同步放大。05/06年度，今年我国玉米出口量较去年减少近50%，进口量放大了四倍。今年玉米出口量的减少主要是由于前期国内玉米出口的停滞。今年上半年，由于国内玉米供应紧张，使玉米出口停止，转为进口美国玉米。虽然持续时间不长，但已明显反映出国国玉米需求量的增加幅度。至目前，国内玉米出口虽然已经恢复，国家已经下发约400万吨的玉米出口配额，但近期的出口状况甚为忧心，对市场价格影响较大。由于今年东北地区玉米收割延迟，造成贸易商收粮困难，与深加工收购形成对峙的尴尬局面，从而影响了国内已签订的玉米出口合同。同时国内玉米贸易商对于国内玉米数据统计过于依赖，没有预想到国内玉米供应量不足的状况，且国内玉米价格受到种种因素影响，价格不端创出新高，是贸易商出口受挫，在违约的消息传出后，虽然其仅代表小部分贸易商的作为，但仍然能显露出国内玉米出口的相应难度，同时不少贸易商已经协定将交货期由明年2月份延至明年3月。

　　今年玉米出口方面的变化对玉米价格影响较大。CBOT玉米价格的刚性增长，使国内玉米出口竞争力迅速提高，尤其是出口至亚洲地区。但相应的国内玉米价格也打幅增长，同时国内需求量的同步增长，造成出口困难。

　　图6：国内玉米进、出口量 单位：万吨

　　

国内玉米进、出口量走势图（资料来源：首创期货研发部 国家粮油信息中心）

　　

　　简评：国内玉米进口出问题成为贯穿一年的话题。有三月份的出口停滞到11月份的出口恢复，再到年底的出口数量限制，玉米出口问题直接影响玉米价格的波动。从目前国内玉米进口口数量统计状况看，出口量的减少、进口的增加将成为今后的主要趋势，我国玉米内需的扩大将占用出口数量，为了保证国内玉米的供应平稳，国家也将实施一系列政策，减少玉米出口。

　　5.CBOT玉米价格强劲上涨

　　CBOT玉米价格今年可谓波澜壮阔，尤其步入年底，更是屡屡创出近十年新高。受到美国国内玉米需求放大及出口数量持续增长影响，美玉米价格还将持续上涨态势。

　　表3：美国玉米供需平衡表 单位：百万英亩、百万蒲式耳

	2005/06	2006/07（11月）	2006/07（12月）
播种面积	81.8	78.6	78.6
收获面积	75.1	71	71
单产（蒲式耳）	147.9	151.2	151.2
期初库存	2114	1971	1971
产量	11112	10745	10745
进口量	9	10	10
总供应量	13235	12725	12725
饲料及其他用量	6136	6050	6050
食物、种子及工业用量	2981	3540	3540
工业乙醇用量	1603	2150	2150
总消费量	9117	9590	9590
出口量	2147	2200	2200
总用量	11264	11790	11790
期末库存	1971	935	935

　　(资料来源：首创期货研发部 美国农业部)

　　图7：美国玉米产量

　　

美国玉米产量走势图(资料来源：首创期货研发部 美国农业部)

　　

　　从12月美国农业部公布的玉米供需报告中可以看出，今年美国玉米需求量较去年大幅增加72600万蒲式耳，而供应量减少51000万蒲式耳，主要由于今年天气的影响，使美国玉米减产，尤其收割期的降雨对玉米产量影响较大。

　　图8：美国燃料乙醇消耗玉米用量

　　

美国燃料乙醇消耗玉米用量走势图(资料来源：首创期货研发部 美国农业部)

　　

　　在供应量减少的状况下，美国内玉米需求量却持续增长，尤其燃料乙醇行业，需求量增加54700万蒲式耳。美国国内政府的支持使燃料乙醇行业发展迅速，行业的发展带动了玉米价格的上涨，同时燃料乙醇行业利润空间较大，美玉米价格在其拉动下，价格逐步走高。

　　另一方面，由于今年全球玉米需求量增加，供应量增长幅度不大，所以全球玉米需求都面向了玉米生产大国，我国和美国。而今年我国玉米出口状况不好，出口量减少，使美国玉米出口市场瞬扩大，美玉米出口量的大幅增长也带动了玉米价格上涨

　　但需要注意的是，由于美玉米价格上涨过快，削弱了出口竞争力，年底时玉米出口状况略有回落。

　　简评：CBOT玉米价格今年的快速上涨，带动国内玉米价格攀升，同时使国内玉米出口竞争力增强。随着美国玉米燃料乙醇行业的快速发展及国家政策扶持，美玉米价格料将长期上扬，我国玉米价格也将随世界步伐，保持震荡上扬态势。

　　6.CFTC持仓高度倾向农产品

　　正如巴菲特所预测，商品牛市即将到来。今年明显可以看出，全球期货关注的目光投向商品市场，而其中最具潜力的则是玉米。从CFTC统计中可以看出，美国玉米市场价格之所以上涨如此凌厉，一方面是基本面状况的强力支撑，另一方面则是基金的作用。期货市场中资金永远是最重要的，人气永远是最有用的。今年基金减少了在有色金属、原油等惯常品种的持持仓，在农产品上尤其是玉米这一品种上贯注了更多的精力。美基金玉米净多单的大幅增加，便可看出玉米牛市的到来。

　　图9：玉米期货基金净多单持仓

　　

玉米期货基金净多单持仓走势图(资料来源：首创期货研发部 美国农业部)

　　

　　从上图可以看出，今年CFTC对玉米的持仓高度集中于多单上，并较过去近十年的持仓数量大幅增加。与19978年前相比，今年CFTC玉米持仓虽未及1996年数量，但仍可到达历史较高状态。与前两年状况相比，今年玉米净持仓持续保持较高数量，促使美国玉米价格保持价格高位状态。

　　据估，基金对市场的看好持续时间在3-5年间，此次的集中看好，带动了玉米市场的利多心态。基金对市场的作用强烈，在玉米多单上的增加预示着玉米市场长期牛市的显现。

　　简评：CFTC玉米基金持仓量的增加，尤其净多单的持续增长预示着市场对玉米行情趋势的长期看好。

　　三：新年展望

　　1.CBOT玉米价格

　　表4：CBOT玉米库存消费比

日期	97/98	98/99	99/00	00/01	01/02	02/03	03/04	04/05	05/06	06/07
库存消费比	17.95%	24.43%	22.66%	24.35%	20.18%	13.75%	11.50%	23.89%	26.72%	9.74%
期货价格波动区间	205.4-305.1	194.8-249.3	174.6-250.6	184.4-234.2	192.4-273	205.4-292.4	213.6-330.4	191.4-260	186.2-284	202.4-388

　　资料来源：首创期货研发部 美国农业部

　　从近十年统计的美国玉米库存消费比状况看，今年由于产量减少，需求增加，使得库存消费比明显低于往年。与近十年库存消费状况比较，03/04年度，美国玉米库存消费比为11.5%与今年较接近，同时03/04年度玉米产量与播种面积与今年水平相当，若以当年期货价格水平为参考，今年玉米价格波动应在214-330美分左右。但是今年与0/04年度状况不同的是，今年美国玉米国内需求量大量增加，目前美玉米总消费量为24358.6万吨，03/04年为21164.4万吨，需求增长15.09%，其中，备受关注的美国国内燃料乙醇消耗玉米量增长34.38%。需求的强劲增长使目前美玉米期货价格创造了新高点，并大幅高于03/04年度330美分这一价格。

　　所以，根据今年玉米供需状况看，产量减少、供应量大幅增加，使今年玉米价格持续上涨，根据今年需求量与03/04年度需求量上涨比例看，预计理论状况下，今年玉米期货价格最高价能达到388美分。同时考虑进今年玉米市场利多人气及基金持仓的迅速增加，仍需将玉米价格调高，预计将在400美分左右。

　　2.国内玉米期货价格

　　今年国内玉米供需状况有几点特征，首先玉米增产。连续三年的玉米增产为国内玉米市场提供了较充沛的供应量。其次，饲料、深加工行业需求增加，随然今年国内饲料行业受年初禽流感影响，需求较去年放缓，但总体增长情况保持稳定，今年下半年的恢复状况较高，目前年度增长量维持在150万吨左右。深加工行业的增长量较大，保持在350万吨左右。再有，近期由于美玉米价格的大幅上涨，为国内玉米出口提供了有利的机会，使出口数量增加，截至目前国内已签订400万吨左右玉米出口量，虽然年底出口状况出现违约风波，但市场预期违约影响不大，国内玉米出口数量将在政府调控下保持稳定。自02/03年度起，持续了3年的玉米供应不足现象，在去年得到缓解，今年国内玉米总需求量预计为1.42亿吨，与供应量持平，这意味着国内玉米供需处于紧平衡状态。在此状态下，一旦某一环节出现变化都将直接造成国内玉米价格波动。

　　受到国内玉米需求量增长，全球玉米价格普遍上涨影响，国内玉米价格目前已达到1600元以上，较年初玉米价格上涨超过300元。由于今年国内农产品价格明显高启，国家为了有效控制农产品价格保障农民及居民的生活利益，小麦、玉米的拍卖、燃料乙醇行业发展及整顿通知等一系列平抑价格手段纷纷出台， 玉米价格上涨压力增加。但以目前状况看，玉米价格始终保持在1600元附近震荡调整，市场看涨人气持续，玉米上市时间的推迟、现货价格的高位稳定对价格起到强力支撑，以此预计国内玉米价格明年还将保持高价格运行，同时养殖、饲料行业的需求启动将使玉米价格再次阶梯式上行。若各方面因素稳定，至明年下半年，价格预计将冲击1800元/吨。

　　今年玉米市场价格的高启，吸引了全球的目光，在能源替代成为主流，粮食作物用途多元化的今天，玉米自身价值将逐步抬高，未来趋势的长期看好性是市场公认的。我们期待2007年玉米市场将呈现更为灿烂的一面。

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