全球玉米市场需求扩张 未来市场长期牛市显现

　　——玉米市场2006年回顾及2007年展望

　　要点提示：

　　国内玉米供需状况的转变直接造就了今年玉米行情的波动。今年国内玉米供需波动较大，由年初的“净进口”说转至供需紧平衡，玉米价格受其影响经历了大幅波动。

　　养殖业、饲料行业作为国内玉米需求主体，今年作为平平，在禽流感的影响下，行业恐慌心态难免，多以观望为主。

　　国内燃料乙醇工业是玉米需求的新兴主体，但不是主要主体，玉米深加工行业仍然将以玉米淀粉、玉米糖等深加工行业为主。

　　从目前国内玉米进口数量统计状况看，出口量的减少、进口的增加将成为今后的主要趋势。

　　随着美国玉米燃料乙醇行业的快速发展及国家政策扶持，美玉米价格料将长期上扬，我国玉米价格也将随世界步伐，保持震荡上扬态势。

　　CFTC玉米基金持仓量的增加，尤其净多单的持续增长预示着市场对玉米行情趋势的长期看好。

　　一 年度行情回顾

　　2006年国内外玉米价格均出现成倍上涨，CBOT玉米价格达到393美分，冲击十年高点，国内玉米价格自年初的1354元达到1683元，也创出近年玉米价格新高。全球玉米行情在需求推动下持续上行，国内在玉米丰产、消费快速放大、进出口不断变化等一系列市场因素影响下，行情波动中攀上新的高点，逐步创造年内玉米行情的“辉煌”。今年可谓玉米期货市场绽放之年。

　　年内玉米行情出现波段式变化，在价格不断调整中，上涨力度不断增强：

　　图1：大连上品交易所2006年玉米走势连续：

　　

大连上品交易所2006年玉米走势连续（来源：首创期货）

　　第一阶段：横盘整理过渡(1月份)

　　今年1月国内玉米价格受基本面影响，继05年12月价格上扬后，主要呈现整理状态。节日的来临，玉米持仓量保持稳定，没有大幅减仓过年现象出现，价格也并没有因为节日到来的清仓状况回落。这一阶段，国内玉米价格在1346-1371元之间窄幅震荡。

　　第二阶段：需求拉动，价格上扬(1月底到2月中下旬)

　　临近二月份，节日的结束及CBOT玉米价格的走高带动国内玉米价格出现年内第一波上扬。节日的密集拉动国内玉米市场需求，带动玉米现货、期货价格上涨。1月25日玉米收于一根大阳线，使走势跳出前期的震荡局面，价格上扬52个点左右，当日成交量也迅速扩大。随后，国内玉米价格不断上涨，2月6日的跳空高开确定了本轮玉米上涨趋势并将价格引向新的价格平台。在2月7日玉米价格达到1521元后，市场出技术性回调，回补态势出现，虽然2月21日价格再次小幅上扬至1480元，但强度不足，整理态势持续至3月初。

　　第三阶段：节后休整，趋势回弱(2月底到4月底)

　　三月份国内市场消息的缺乏，使玉米价格没有坚持住价格高位，CBOT玉米价格的下跌也促成国内的下跌态势，持仓数量也随价格下跌减少。同时，由于三月份国内玉米深加工行业备货活动逐渐平缓，库存数量充足，玉米现货市场交投热情降低，现货价格小幅回落，也成为期货价格回落的影响因素之一。另外，由于国内玉米存量不足，国家相关部门叫停玉米出口，使玉米价格受到较大冲击，造成价格连续回落。玉米价格连续两个月的震荡下跌将2月份的上涨幅度抵消，并与年初1370元的价格平台衔接。过渡期出现。

　　第四阶段：天气不利，播种延后，价格重新启动(四月底到五月底)

　　进入四月，国内玉米价格五一节前依然处于缓慢整理状态，持续到四月底的震荡回落行情使玉米市场交投人情减退。但随着五一长假的到来，促进了国内养殖行业需求。四、五月份天气状况不利于玉米播种，播种时间的延后使市场对后期玉米价格预期抬高。同时，国内玉米由出口转为净出口的消息广传，使市场对今年玉米价格走势强烈看好，资金的进入，成交量的增加支撑了玉米价格。自4月26日起至5月30日，玉米价格从1367元上涨至1511元，虽然上涨幅度没有超过第一轮的上涨，但玉米价格的再次推高显示出市场对玉米后期看好的心态。五一节过后，玉米价格出现年内第二轮上涨，并持续整月。

　　第五阶段：供需状况改变，玉米价格不振(五月底到八月初)

　　6月份，国内天气状况对玉米影响程度的减弱，市场的理性回调，及供需状况的好转使玉米价格再次平稳回落。玉米播种的完成使天气状况的不利很快被市场消化，同时国内玉米供不应求的消息被打破，供需状况由“净进口”转为“供需紧平衡”，市场价格承压较大，高位回落。在经历了一个月的迅速上涨后，玉米价格再次出现长时间、连续性回调，经过3个月的下行趋势后，玉米价格再次回落至低点附近。8月14日价格最低至1354元，与年初的最低价相差不远。

　　第六阶段：市场平静，震荡盘整(八月初到九月底)

　　进入八月份，国内玉米各方面消息均被市场消化，玉米出口依然没有进展，同时作为国内主要需求主体的饲料行业受到2005年禽流感的影响，仍然没有脱离阴影，行业亏损严重，对玉米需求低迷。玉米市场没有有效的消息支撑及需求拉动，两个月的时间处于震荡整理状态，市场交投热情也逐渐退温，进入休眠期。

　　第七阶段：国内外需求拉动，价格大幅上扬(十月初至今)

　　长假总是能够带动市场价格，进入十月，国内养殖行业需求的拉动及美玉米价格的大幅上扬带动国内玉米价格快速上涨，成为今年上涨势头最猛的阶段。价格由前期震荡平台直线上扬，最高至1683元，国内玉米价格创出年内最高，并冲击历史高点，持仓状况及成交量的大幅放大。形成价格大幅度上扬的主要原因是国内玉米出口的启动及今年玉米上市的推迟，两方面共同作用，玉米价格高企，同时CBOT玉米价格受美国玉米单产下降及燃料乙醇行业需求增强的带动，价格迅速攀高至十年新高，也带动国内玉米价格的快速上涨。

　　从此种趋势显示出玉米长期牛市的实力，即市场对玉米价格长期利多的信心。

　　二：全年影响玉米价格因素分析：

　　今年CBOT玉米价格的大幅上涨带动国内玉米行情，全球玉米供需的变化使玉米长期看涨人气增强。

　　表2：全球玉米供需状况平衡表 单位：百万公吨

	期初库存	产量	进口	饲用消费	总消费	出口	期末库存
全球（12月）	125.62	692.89	78.91	478.16	725.77	82.03	92.74
2005年12月	126.63	677.65	74.23	464.53	685.54	74.95	118.73
阿根廷（12月）	1.06	19.00	0.00	5.10	7.00	12.00	1.06
11月	0.53	17.30	0.00	3.70	5.40	12.00	0.43
南非（12月）	1.48	10.00	0.50	4.50	9.00	0.75	2.22
11月	3.57	7.50	0.20	4.20	8.90	1.00	1.37
中国（12月）	35.26	143.00	0.10	103.00	141.00	4.00	33.35
11月	36.06	130.00	0.20	100.00	134.00	6.00	26.26

　　(资料来源：首创期货研发部 美国农业部)

　　由上表可以看出，今年全球玉米产量、消费量均出现增长，但期末库存量由2005年统计的11873万吨下降至9274万吨，说明今年全球玉米需求增长幅度高于供应量增长，需求增长拉动玉米上涨趋势。

　　在全球玉米需求猛增的前提下，国内玉米年内行情的上涨一方面是顺势而行，另一方面是玉米基本面状况变化对价格的支撑：

　　1.供需关系转变

　　国内玉米供需状况的转变直接造就了今年玉米行情的波动。今年国内玉米供需波动较大，由年初的“净进口”说转至供需紧平衡，玉米价格受其影响经历了大幅波动。

　　据美国农业部统计，我国玉米产量04/05年度为1.30亿吨，05/06年度为1.39亿吨，而截止到12月美国农业部供需报告中公布我国玉米06/07年度产量为1.43亿吨。从近三年玉米产量的不断增加可以看出，由于玉米价格上涨，农民对玉米的偏好性逐渐增强，使国内玉米供应量在播种面积扩大、单产提高的基础上逐渐放大，但产量的增加与需求量相比增略显力不从心。据美国农业部统计，我国玉米需求量由04/05年度的1.31亿吨上升至05/06年度的1.37亿吨，再至06/07年度的1.4亿吨，仅05/06年度到06/07年度之间，需求增长量已经逐步赶上供应量增长幅度。同时不容忽视的，今年虽然国内天气状况略有波动，播种期的降雨及生长期的干旱都对玉米生长产生一定影响，但成熟期天气的利好抵消了前期天气对玉米生长的影响，同时农民使用的玉米种子普遍质量较高，今年我国连续第三年出现玉米丰产年，产量高于国去两年。可见国内玉米需求量增长迅猛。从国内权威统计部门统计结果看，国内饲用玉米量为9650万吨，较去年同期统计数据提高550万吨，工业玉米用量较去年提高800万吨。

　　表1：06/07年度中国玉米供需平衡分析 单位：千吨/重量、千公顷/面积

数据名称	国家粮油信息中心 2006-10	2005-10	振华投资研究中心 2006-10	2005-10	中期 研究院 2006-10	2005-10	美国 农业部
期初库存	N/a	N/a	37660	47187	N/a	N/a	35260
种植面积	27050	26000	26800	24560	26500	25900	N/a
生 产 量	141000	129500	139900	131500	141000	129500	143000
进 口 量	500	100	380	200	100	1	100
年度供给量	141500	129600	177940	178887	141100	129501	N/a
种 用 量	1200	1900	1690	1250	1850	7400	N/a
食用消费	7100	7300	10000	9650	7250	92500	N/a
饲用消费	96500	91000	98680	98880	101000	16000	103000
工业消费	30000	22000	30500	15820	24000	1800	N/a
损 耗 量	3200	8300	7600	1865	7000	6000	N/a
年度国内消费量	138000	130500	136230	127465	141100	123700	141000
出 口 量	3500	6000	4000	8500	4000	6000	4000
年度需求总量	141500	136500	140230	135965	145100	129700	N/a
年度节余量	0	-6900	41710	51422	-4000	-199	N/a
期末库存	N/a	N/a	37710	42922	N/a	N/a	33350

　　(资料来源：首创期货研发部 大连商品交易所 美国农业部)

　　简评：国内供需平衡由供不应求转变为供求紧平衡，一定程度上抑制玉米价格上涨，但需求量的快速放大，年度结余的明显减少成为玉米价格长期上涨的推动因素。由目前发展状况推测，进口数量的增加，出口的困难，将使我国未来几年内，真正由玉米出口大国转为玉米“净进口”国家。

　　2.饲料行业恢复缓慢

　　去年8月左右起，全球受到禽流感影响，饲料行业纷纷遭到重创，国内饲料行业也同样命运。随着国内禽流感疫情充分得到控制、季节爆发状况缓解，国内禽畜类价格缓慢回升，市场需求逐渐好转。

　　图2：国内毛猪批发价格连续

　　

国内毛猪批发价格连续走势图（资料来源：首创期货研发部 中国农业信息网）

　　

　　图3：国内仔猪批发价格连续

　　

国内仔猪批发价格连续走势图（资料来源：首创期货研发部 中国农业信息网）

　　

　　至今年9-10月左右，养殖业销售旺季的到来充分带动了价格的回温，目前生猪养殖业的利润已经恢复到100元/头左右的水平。养殖业的好转带动饲料行业恢复元气。但今年国内过高的玉米价格使饲料行业面临又一难题。从1355元左右到1600元以上的跳跃式价格上涨对国内饲料行业来说是一大挑战，由于饲料行业本身利润微薄，禽流感的影响并没有完全消散，市场需求状况不尽完美，而作为原料的玉米价格不断攀高，压缩饲料行业成本，使饲料行业无从进入市场，在今年下半年出现明显的用小麦替代玉米作为饲料原料的现象，尤其是华北黄淮地区。玉米价格直接制约了饲料行业的发展，我国饲料行业对玉米的消耗占玉米总消耗的近70%左右，近年受到玉米深加工行业迅速发展影响，虽然比例略有变化，但仍为消费主体，所以今年的特殊状况使国内饲料行业对玉米价格的作用不大。

　　年底，又进入禽流感高发期，印尼仍然连续发生禽流感致人死亡事件，同时韩国已连续数起区域性禽类感染禽流感事件出现，虽然目前国内还没有发现禽流感疫情，但并不意味着禽流感就此烟消云散。近段时间正处于禽流感高发期，市场对于禽流感的话题仍然心有余悸，今年明显可以看出，养殖业补栏状况不甚理想，主要是对禽流感的恐慌。禽流感对国内养殖业及饲料行业的影响还将持续一段时间，预计在明年春夏季节，国内饲料行业需求将出现全面启动。

　　图4：国内活禽批发价格连续

　　

国内活禽批发价格连续走势图（资料来源：首创期货研发部 中国农业信息网）

　　

　　由以上价格图表可以看出，国内养殖业虽然在去年至今年上半年期间经历了禽流感的挫伤，但在控制得当，市场需求回暖的状况下，行业元气恢复速度较快。根据市场价格看，目前禽类价格已经走出低谷，并于过去几年价格高点逐步持平。猪类价格较禽类恢复缓慢。由于今年生猪出现新的疫情“蓝耳病”，是猪瘟有扩张之势，加前期禽流感影响尚未完全消退，国内生猪养殖业补栏状况一般，仔猪价格始终维持在中等状态，生猪价格虽然随市场需求略有回暖，但仍然无法达到过去两年水平。今年全年，国内养殖业对玉米市场的影响力度较弱，行业自身发展状况牵强，从而使饲料行业“腹背受敌”，进退维艰。

　　简评：养殖业、饲料行业作为国内玉米需求主体，今年作为平平，在禽流感的影响下，行业恐慌心态难免，多以观望为主。预计禽流感及猪瘟影响将持续至明年，根据禽、畜类生长周期状况推测，在没有意外事件发生的状况下，预计明年春、夏季养殖业将恢复元气，饲料行业也将重新振作。

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