原油市场牛气难以为继 后期价格震荡将成主流(2)

　　总体需求旺盛，油价得到支撑

　　美国经济增速放慢会在一定程度影响到世界经济，但日本、欧盟以及包括中国、印度等新兴国家在内的许多国家经济增长势头十分良好，这些国家的发展能力或将在一定程度上弥补美国经济衰退的缺口。而这也意味着这些国家的石油需求仍将继续保持相对旺盛的增长势头。与此同时，美国油价的下跌反过来又刺激了消费，后者又会为其经济增长助推，因此美国经济软着陆的可能性更大，这样其石油消费的降幅也就相对有限。也就意味着07年的石油需求仍然会呈现相对旺盛的局面。

　　国际三大石油机构组织OPEC，EIA，IEA近期分别发布了对于07年全球石油需求的预估，均值为增长143万桶/日，高于06年需求增长的均值预期96万桶/日。

　　石油输出国组织(OPEC)认为,中国和中东将激励全球07年石油需求增长133万桶,至8,558万桶,预计06年日需求增加98万桶,至8,426万桶。美国能源资料协会(EIA)预计07年日需求增幅将为150万桶,从而令全球石油日消费量达到8,650万桶。它预计06年需求日增加100万桶,至8,500万桶。国际能源署(IEA)预计07年日需求将增加145万桶,至8,594万桶,06年日需求增加90万桶,至8,449万桶。

　　图：石油需求增长是助推油价重要因素

　　

全球石油需求增长与油价走势图（来源：新浪财经）

　　市场供应缓解，地缘免疫力提高

　　2007年原油市场的供给紧张情况有望得到一定程度的缓解，且供应的增长可能超过需求的增长。07年的需求增长预计约为1.5%，而供应增长的预期为3%，因非洲的产能将增加12%，而拉美与俄罗斯的产能都将增加。

　　OPEC认为来自于非OPEC国家的产量在2007年将平均达到5300万桶/天，比2006年的5116万桶/天上升。这将导致07年非OPEC产油国的产量增长184万桶/天，预计07年非OPEC国家的供应反弹将创1984年迄今的最大增幅。特别是，对俄罗斯07年的产量增长预测将上升19万桶/天，达到980万桶/天。OPEC指出2007年全球市场对OPEC的日原油需求将下降70万桶左右，由目前的2884万桶/天下降到2815万桶/天。

　　OPEC的供应也将处于高位，虽然其在12月份的会议上继续减产，但市场对于其实际减产力度有很大的怀疑。因为毕竟油价依然处于高位，在限产保价和即期利益的获得之间，OPEC内部的意见也并不统一，在这种较力之中，沙特作为OPEC的老大，其观点起着举足轻重的地位，而其与美国这种紧密的盟国关系，也反映出在更大的层面上，依然是美国政府意志在左右油价。

　　图：OPEC与非OPEC石油供给走势

　　

OPEC与非OPEC石油供给走势图（来源：新浪财经）

　　与此同时，OECD的库存处于高位，尤其是美国的石油库存，即使在消费旺季依然居高不下，而石油替代能源和高油价下能够取得经济效益的深海勘探和油砂项目均加大了上马力度，使得市场的供应能力得到提高,但同时也要清楚的是，只有在高油价的背景下，这些项目的开发才有经济可行性，因此这些因素综合起来似乎成为稳定油价的因素，而不是刺激或者抑制油价的涨幅。

　　图：美国商业原油库存依然位于历史高位

　　

美国商业原油库存走势图（来源：新浪财经）

　　总体来说，石油市场的供应能力得到了很大补充，在很大程度上缓和了紧张的情绪，市场对于地缘政治的免疫力有了较大提高。

　　巨头影响政策，布什维护高油价

　　虽然这次美国中期选举中民主党大获全胜，似乎对于布什政府的政策制订将产生很大影响。然而在美国的政治舞台上，无论是共和党还是民主党，都有石油巨头的背后捐款与助资，而布什毫无疑问更是石油巨头的利益代表，因此可以预期的是中期选举的结果，对于石油巨头的利益不会产生太大的影响。但政府在促进本国经济发展的角度来说也会控制油价的涨幅，同时其近三年持续的高油价政策不会发生重大的改变，毕竟高油价依然是其抑制发展中国家的有力武器，而中国和印度等发展中国家在高油价中的损失要远远超过美国等发达国家。因此这样的政策基调，也就意味着高油价局面不会发生太大改变，只是其波动性将受到抑制。

　　而从可持续发展的角度来说，石油巨头们也不会特别助推油价达到剑指云霄的地步，毕竟过高的油价将带来更多的替代能源，从而也会损害它们的未来收益。因此在这个层面也是既得利益与未来收益的博弈，油价在这样的背景之下，更多的可能是稳定在一个相对高位的区间波动，而不是暴跌或者暴涨。

　　牛气难以为继，震荡将成主流

　　总结上面的因素，笔者认为油价在07年将保持在53-73之间波动，均价在63美元/桶左右，年初的暖冬会抑制油价，同时也会抑制炼厂的开工积极性，成品油库存有望得到较好的消耗，同时较低的油价也会刺激消费，从而助推经济的恢复，在夏季到来之际，随着库存的消耗和经济的恢复，油价有望再度探至73美元/桶的高位，此后再度回落。

　　国内的沪油价格也将亦步亦趋，但走势仍将弱于原油，因其连续多年的高位价格严重抑制了消费，同时中东与欧洲的燃料油供应盈余仍将继续供应亚洲，缺少了中国旺盛的消费，其价格将继续走弱。沪油主力合约在07年价格运行区间将在2800-3300元/吨之间，随着原油的节奏波动。这就需要无论是贸易商还是终端用户都要缜密分析市场走势，把握市场节奏，利用期货市场进行套期保值，从而控制经营风险，使自己立于不败之地。

李冬梅

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