原油市场牛气难以为继 后期价格震荡将成主流

  　转眼间又是一年过去了，在这岁末年初之际，让我们来共同盘点石油市场的精彩演绎，并展望油价未来走势。国际油价在06年伊始依然保持着牛市的霸气，WTI近月合约期价在7月14日创造了77.03美元/桶的新高，一时间市场上对于“百元油价论”已经达到了空前的信服程度，而“二百元油价论”更是横空出世。然而，在人们还在对油价再创新高毫不怀疑之际，自06年8月初油价开始了高空跳水的重挫，并演绎了三年中最大的跌幅，最低曾跌至55美元/桶下方，一时间市场上又出现了牛熊转换的论调。

　　2006油市上演超级调整

　　应该说2006年是值得油市纪念的一年，国际油价在这一年的走势可以说让人瞠目结舌。从年初最低的57.65美元/桶，最高升至8月份的78美元/桶，此后再度快速滑落，最低跌至55.81美元/桶，国际油价的这个超级过山车表演，让人难以忘怀。需求旺盛，依然是刺激油价走高的内动力，加上美国夏季驾驶高峰期存在的许多潜在供应中断疑虑，如飓风、伊朗核问题、炼厂故障、管道泄露等等，然而当这些问题逐步化解，且证明没有引起什么实质性中断的时候，油价在人们还没有做好准备的时候就开始了跳水表演。诚然，美国经济的下滑和其石油库存的节节攀升，是导致油价高空跳水的主要诱因，但笔者认为美国政府在利用油价提高总统支持率，且打压伊朗的嚣张气焰中，起到了更加重要的作用。自10月起，油价开始了长期的震荡走势，主要运行在57-64的区间。

　　

国际原油价格走势图（来源：新浪财经）

　　燃料油价格的走势基本跟随国际油价，但需要关注到的是，燃料油自身的现货市场受到高价的长期打压，需求已经受到严重抑制，许多用油企业或者寻找替代能源，或者尽力减少用量，加上西方船货源源不断运往亚洲，燃料油市场本年度基本呈现着供给过多，需求清淡的局面。因此其价格走势总体较原油偏软，尤其是沪油市场，吸引了诸多卖方保值，令多方的投机力量难以抗衡，因此其停留在高位的时间通常难以持久。在现货市场方面，与前两年有所区别的是，国产燃料油在跟随国际油价走势的过程中，显得更加积极，与进口油同在06年6月份创出了新高，黄浦市场的进口燃料油库提价格最高曾达到约3750元/吨，而国产油也跟随达到了3500元/吨的历史高点。沪油合约更显得激进，主力合约最高曾触及3800元/吨，远月合约更是达到4200元/吨如此令人惊叹的价格。8月初随着国际原油期价的节节败退，燃料油价格开始了深度调整的过程，而且其走势更是弱于原油市场。

　　

燃料油价格走势图（来源：新浪财经）

　　2007牛市并未终结，继续高位震荡

　　油价自2006年8月初，一直处于下降通道，跌幅逾20美元，创造了1991年海湾战争之后的最大跌幅。很多朋友与笔者探讨行情，追问的焦点就是油价是否已经走熊？牛市是否已经终结？笔者的答案是否定的，原油市场的牛市并未终结，但经历此次中级调整之后，在07年的走势将相对稳健，继续高位震荡。

　　首先，美国经济疲软，油价受到拖累

　　作为全球最大的经济实体，美国经济的发展可谓牵一发而动全身。自06年第三季度以来，其经济受房地产趋冷、高油价以及美联储连续加息等因素的影响，出现了明显的下滑趋势。美国06年第三季度经济仅增长1.6%，为5年来的最低水平。接受权威媒体调查的60多位经济学家平均预期，美国06年经济将增长3.4%，07年的增长率将下降至2.8%。美国作为全球最大的石油消费国，消费了全球约1/4的石油，在经济增长放缓的情况下，其石油消费势必受到影响，而需求的减弱，也令油价难以大幅上涨。

　　图：美国经济走势对油价影响较大

　　

油价与美国经济增长相关图（来源：新浪财经）

　　同时，随着经济的降温，美联储局可能会调低利率。美联储在06年8月初暂停了两年多以来的加息周期，维持联邦基金利率于5.25水平不变。而经济学家的预期显示，美国联邦基金利率到07年第三季将回落到5%。根据历史统计在加息周期中油价往往处于上升趋势，而在减息周期中，油价往往处于下跌趋势。因此，本轮油价的回落同时伴随了经济的走弱和利率的下调，这两种因素将继续抑制油价。

　　图：油价与美元利率呈较好的正相关

　　

油价与美元利率相关图（来源：新浪财经）