库存持续增加造成冲击 基本金属市场继续承压(2)

　　

　　2. 期货期权持仓结构及变化

　　最新公布一期的CFTC持仓报告内容显示，CFTC整体持仓规模较上周出现增加，其中非商业性部分本周继续减持其手中的多头部位，而其手中的空头部位出现小幅增加；此外，商业性方面本周手中多头部位出现增加，且空头部位也出现小幅的增加。目前基金整体继续保持净空局面，且净空额度较上周再次加大，商业性方面则继续保持净多局面，且净多额度较上周也有所加大。

　　就LME期权方面及持仓分布来看，近期1月期权持仓和成交量情况略显清淡，持仓增加不大；而2月看涨期权成交持仓均有较大程度增加，体现出市场预空情绪加重。

　　图5.CFTC基金净持仓结构与铜价走势对比

　　

CFTC基金净持仓结构与铜价走势对比图（数据来源：LME，CFTC）

　　

　　图6.LME铜价及期权持仓变化

　　

LME铜价及期权持仓变化图（数据来源：LME）

　　

　　整体上看，基金持仓结构截止目前继续呈现空头格局，对市场的压力依然客观存在，加上库存等对铜价的压制作用，短时期的弱势格局暂难以发生明显改变。

　　三、相关基本面动态

　　1. 美国数据：11月房屋开工年率为158.8万户

　　美国商务部公布,11月房屋开工年率为158.8万户,营建许可年率为150.6万户.

　　2. 明年第2季中国料升息27个基点 人民币料续稳步升值

　　一项路透调查显示,中国料将于2007年中期前再度升息,以给蓬勃发展的经济降温,而该举措应能确保明年人民币兑美元将持续稳步升值.

　　调查显示,中国人民银行料将在明年第二季把金融机构一年期存款利率和一年期贷款利率各提升27个基点,分别至2.79%和6.39%.此次调查是在12月18-19日进行的.

　　调查并显示,人民币兑美元汇率料将在三个月后从目前的7.82攀升至7.63元,一年后上升近5%至7.44元.本次调查是在美国财长保尔森上周访华后进行的.

　　中国今年迄今已两次升息,并先后三次上调存款准备金率.

　　不过尽管美国联邦储备理事会(FED)主席贝南克上周发表强硬言论,人民币升值空间仍然有限.此前贝南克陪同财长保尔森访华,敦促人民币进一步升值并扩大浮动区间.这将有助于减少美国对中国创纪录的贸易逆差,目前美中贸易逆差占美国整体逆差规模的40%.

　　3. ICSG：1-9月全球铜市供应过剩8.1万吨

　　国际铜业研究组织(ICSG)在最新的月度报告中称,今年1-9月,全球铜产量超过需求8.1万吨.而去年同期则供不应求,缺口达31.9万吨.

　　4. 工业金属价未来数年中料走强 得益于中国大量需求

　　对冲(避险)基金公司告诉路透,未来几年中工业金属价格将走强,归功于中国基础建设的蓬勃开展,因中国农村人口将大量涌向大城市,寻求更高工资.

　　瑞士企业Cedar Partners旗下Katana对冲基金经理Philippe Bonnefoy称,中国对工业金属需求的上升对抵消美国需求的减少而言绰绰有余.

　　他本周曾表示:“中国正经历有史以来最庞大的移民潮,人口从农村涌向城市.”

　　“这意味着每个移民到城市的人都需要房子,城市需要改善交通系统、学校、隧道和桥梁等.”

　　Bonnefoy引用了湖南省的例子,湖南省拥有6,700万人口,计划在基础设施建设上投资约2,000亿美元.

　　Bonnefoy认为,在整个新兴市场,人口从农村涌向城镇和大城市的进程将加速,因为人们要寻求更高的生活水平,因此金属价格将因新兴市场的需求而受到支撑.

　　**市场供应短期难以大增**

　　投资者最担心的是铜等基本金属的价格会因需求低迷而下跌.

　　不过Bonnefoy指出,锌和镍等其他工业金属价格近几周已触及纪录新高,因市场担心库存过低.

　　他认为,那些期待未来几年金属产出增长率大幅提高的人可能会失望,因为如今的矿业公司更多是由金融而非矿业专家领导.

　　“矿业工程师喜欢建矿采矿,那是他们的专业,”他说,“金融专家则喜欢那种可提供(内部投资回报率高于)30%的东西.只要保证这一点,他就很可能会批准项目.”

　　Bonnefoy还说,即使不考虑专业背景因素,人们不得不面对的现实是,新建矿业工程需要五至七年的时间才能投入生产.

　　四、结论和操作建议：

　　库存持续增加对市场造成冲击，基金层面对铜价压制作用客观存在，美圆走软势头减缓，基本金属市场继续承压，交易重心继续下移，伦敦铜短线关注6400美圆附近压力的有效性，如继续趋弱，6000美圆关口附近支撑会受到挑战。

　　中大期货研究所

　　孙炜

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