短期豆价面临调整需求 行情蓄势无碍牛市步伐(4)

　　三、国际基金持仓追踪

　　受“感恩节”假期影响，本周CFTC 持仓报告被推迟到下周一盘后公布。据美国商品期货交易委员会(CFTC)持仓报告显示，截至11 月14 日，商品基金在CBOT 大豆期货及期权上持有45,291 手净多单，比上周增加了2,912手。其中多单数量为81,981手，比一周前增加6,178手，空单36,690手，比一周前增加3,266手，空盘量为501,704手，一周前为488,685手。

　　图11 CBOT大豆期价与基金净头寸关联图

　　图12 商品基金在CBOT大豆期货期权净持仓

　　十月份国际基金在CBOT 大豆上迅速平空翻多，大举增持净多单，直接推升了CBOT 大豆期价的涨势；此外，CBOT 大豆总持仓亦呈上升态势，助燃了涨势。而在商业持仓上，随着CBOT 大豆期价迅速攀升，商业买盘锐减，套保盘的卖压随之加大。但从总持仓和国际基金持仓来看，CBOT 大豆尚有一定的上涨动力。

　　图13 CBOT大豆综合持仓与美豆连续

　　截至11 月14 日，在CBOT豆粕期货和期权上，基金持有净多单32,866 手，比上周提高了2,070 手。其中持有多单的数量为50,258手，比一周前增加3,150手，空单数量为17,392手，比一周前增加1,080 手，空盘量为241,080手，上周为245,096手。

　　图14 CBOT豆粕期货头寸基金净持仓

　　图15 商品基金在CBOT豆粕期货期权上净持仓

　　四、总结

　　9 月份CBOT豆市期价在接近于种植成本的550美分上下构筑底部平台，10 月份CBOT小麦的大涨将牛市气氛带入农产品之中。CBOT大豆在美国贷款补贴政策、成本支撑以及基金了结巨量空单的推动之下乘机绝地上涨。

　　美国大豆丰收丰产形势已成事实，期价通过长期的底部盘整对庞大的供应压力进行了充分消化。而随着美豆收割按近尾声、季节性收获压力淡化，市场关注重心已由供应面向需求面转变。尤其是豆油受到生物燃料需求的拉动而大幅上扬，刺激了美国国内压榨企业的压榨产能进一步增加，拉动大豆压榨消费的增加。美豆的良好需求为需求面提供了很好的利多炒作题材。这也引发了国际基金在CBOT 大豆、豆粕上策略的调整，在其平空翻多的大手笔之下，美盘期价大幅攀升。当前正逢美豆上市之际，在美国政府本着保障本国豆农收益的原则之下，第四季度美豆涨势的总趋势基本可以确定。

　　美豆的上涨直接影响到我国进口豆成本的抬升，从而也使得国内豆价得到了价值重估。

　　虽然当前国内养殖业需求的拉动尚未有限，DCE 跟盘显得较为被动，表现出外强内弱的态势，但是第四季度养殖业有望逐步恢复，后期饲料需求有望提振国内豆市。因此，从长期来看，国内豆市在美盘上涨的带动以及国内消费需求的炒作之下，进入上涨的通道。

　　当然，美盘短期急速拉升吸引了美国农场主大量销售，也在短期内抑制了美盘豆价进一步抬升的动能；国内DCE 豆市虽与现货市场联袂上涨，但还是面临新豆上市的季节性冲击，而当前国内养殖业需求的拉动尚为有限，使得短期内DCE 豆粕涨势空间受限。因此，短期内国内外豆市经过一波急速的上涨之后，即面临调整的需求，但是，趋势已在调整中蓄势，牛市的步伐已箭如弦上。

中大期货 灵隐