燃油逐渐告别下跌弱势 后期走势仍有待原油拉动(2)

　　图五：基金在原油期货及期权上持仓

　　7、原油后市综合分析：

　　把握后市应注意以下几点：

　　OPEC再次作出减产决定，并定于在冬季需求旺季之后实行，对当前油价必将产生深远的影响。OPEC减产对油价的影响取决于：成员国执行减产的力度，非OPEC产油国如俄罗斯是否减产，来自美国的压力等。根据统计，OPEC成员国已执行上次120万桶减产协议中的2/3。

　　冬季气候是市场各方近期关注焦点。因近期美东北部地区气温偏高，炼厂开工并不积极，使馏分油库存持续下降。若出现意外天气状况，供求关系可能出现紧张。

　　原油价格蓄势缓涨，下一阶段可能结束传统的弱势阶段，步入反弹，考验上涨潜力。

　　二、燃料油市场分析

　　1、新加坡燃料油：

　　图六：新加坡180CST价格走势

　　本周新加坡燃料油略有上涨。周五新加坡基准180CST混调燃料油现货报价在278.15美元/吨。在7月17日创出历史高点365.45美圆/吨之后，11月20日跌至261.85圆/吨，是近16月低点。国际燃料油基本面上供应充裕，今年西方套利船货数量远大于去年，而中国需求量不旺。尽管西方到货量第四季度减少，但中国需求萎缩，近期库存又大幅上升。截至12月6日新加坡渣油库存达到1439.8万桶左右的高库存水平。

　　受库存压力，燃料油实货较中东迪拜原油的裂解价差近期再度扩大，处于-16美元/桶附近，近期最大贴水达到-20.2美元，新加坡燃料油仍处于弱势调整之中。

　　亚洲燃料油实货较中东迪拜原油的裂解价差的乖离可能会导致西方套利窗口关闭，西方套利船货将继续减少， 11月估计在210万吨左右，仍于去年同期。因此，随着库存高企、价差再度扩大，目前供应过剩的局面未发生改善，就燃料油而言，价格下跌的压力仍然存在。

　　图七：新加坡燃料油库存

　　2、黄埔燃料油

　　图八：黄埔进口180CST价格走势

　　黄埔现货上涨势头弱于新加坡。周四黄埔进口180CST混调燃料油即期库提报价2815元/吨，与上周基本持平。新加坡市场尚未有效带动黄埔市场。

　　以美元兑人民币中间价7.9及新加坡进口关税5%计，新加坡MOPS价以278美圆/吨计，进口完税价大致在2896—2944元/吨。目前进口利润至少为-60元/吨，“倒挂”状态加剧。实际上从十月开始进口已无利可图，黄埔市场重新进入“倒挂”状态。一般若后市新加坡市场上涨，而黄埔现货滞后，容易出现倒挂幅度扩大状态。若倒差较大，后期燃料油进口量将会减小，并促使黄埔价格将来补涨。

　　现货市场，10月黄埔进口量仅90万吨，较上月减少18.4%。其中新加坡油仅23万吨，而直馏油比例较大。直馏油取代新加坡180CST燃料油成为主要进口品种。随着国际原油价格下跌，国内成品油调价滞后，小炼厂加工有利可图，对直馏油的需求上升。商品结构的变化是由于市场需求结构发生变化。印染、陶瓷行业基本退出，电力消费下降，船舶运输业需求平稳增长，燃料油加工业成为燃料油消费主体。