白糖现货供需得缓解 后期糖价将踏上回归之路

　　内容概述

　　11 月份国际糖价持续震荡国内糖价延续涨势

　　国际市场基本面抑制糖价上涨

　　国际糖市资金面奠定糖价上涨基础

　　国内糖市短期内仍将维持强市

　　12 月国内糖价将踏上回归之路

　　第一部分 行情回顾

　　图1：郑糖白糖指数走势图

　　图2：NYBOT11#原糖指数走势图

　　11 月份国内外糖市运行格局，正如我们在月报中所分析的，国际糖价依然持续震荡，小幅下跌0.09 美分/磅，等待上涨时间的到来。国内糖市受现货紧张以及干旱天气推动郑糖期价大幅上涨，由3741 元/吨涨至3894 元/吨，上涨153元/吨。从目前市场来看，现货供应紧张的状况超出我们此前预期。

　　第二部分 国际市场

　　一、国际糖市基本面抑制糖价走强

　　美国农业部(USDA)最新报告显示，由于巴西和印度食糖产量大幅增加，预计今年10 月份开始的新榨季全球食糖总产量将增长7%，将达到1.552 亿吨，其中巴西产量为3009 万吨食糖，印度为2510 万吨，另外其他食糖生产国的糖产量也分别比去年增加400 万吨，比去年产量提高1005 万吨，同时也比今年5 月份时预期的数字高出600 万吨。伴随时间的逐步推移，全球食糖供求过剩数据，将逐渐增大。

　　近期，全球第二大食糖生产国印度是否取消食糖出口禁令，已经成为市场所关注的焦点。市场普遍预期印度将很快取消出口禁令，取消禁令后印度将向国际市场出口约200 万吨食糖。在全球食糖供求过剩日益严重的基础上，印度取消食糖出口禁令，将再一次对国际糖市形成严重打击。

　　国际糖市利空因素持续不断同时，巴西继在3 月份将汽油中填加酒精的比例，由25%降直20%,后，在11 月份将比例调高至23%，并且巴西政府有意在明年1 月份将比例由23%再次调高至以前25%的水平，这意味着巴西每个月的酒精消费量要额外再增加4000 万公升。

　　总体来看目前，国际糖市基本面依然偏弱尚不具备大幅上涨的基础。

　　二、资金面为糖价上涨奠定基础

　　商品基本面供需状况是决定商品价格走势的基础，市场资金的介入则是商品价格上涨的直接动力。

　　一般状况下，持仓量、基金净多单与与糖价具有正相关性，且变化领先与糖价变化。从国际糖市总持仓与基金竟多单情况来看，05/06 榨季伴随总持仓创出55 万手的历史新高后，糖价也创出25 年来的新高19.76 美分/磅。糖价创出新高后持续回落，由最高的19.76 美分/磅跌至目前的12.02 美分/磅，下跌7.74 美分/磅下跌幅度近40%。

　　相对，伴随糖价的回落持仓量并没有大幅萎缩，依然维持在45—50 万手之间。目前市场持仓状况来看，资金依然在积极参与市场，持仓量维持高位，为后期糖价上涨奠定了良好的基础。

　　国际糖市基本面依然偏弱尚不具备大幅上涨基础。

　　持仓量维持高位为后期糖价上涨奠定良好基础。

　　图3：NYBOT11#原糖指数走势图

　　图4：NYBOT11#原糖指数走势图

　　伴随国际糖价创出25 年新高以后持续下跌，基金净多单呈逐步减少态势，由最高的16 万手减至目前3 万于手，但其持仓依然保持净多状态。从基金净多单与糖价变化对比图来看，自94 年以来，只有当糖价在12 美分以下且处于下跌趋势中，基金持仓才会成净空持仓。目前国际糖价在11 美分一线，但基金持仓依然成净多状态，且进入8 月份以来出现止跌。表明基金并非十分看空国际糖市。

　　因此从国际糖市总持仓和基金持仓状况来看，已经为糖价的上涨奠定了良好的基础。