氧化铝供应过剩的压制 铝价振荡整理后有所回落

　　内容概述

　　氧化铝价格继续下跌，需要谨慎对待

　　供需仍然具有较大的不确定性

　　基金的下一步动向值得关注

　　第一部分 走势回顾

　　2006 年11 月，LME 铝价震荡回落。

　　LME 期铝本月价格逐步走低，在本月的焦点挤仓的情况下由于金属铜价的回落以及供应的并不紧张，带来了价格的回落。总体的持仓量在本月还是有较大的反复，在增仓到55.4 万手以后总持仓量回落到54 万手以下,短期的伦铝持仓量还是处于有利于价格走高的较多的状态.而本月的现货升水转化为贴水是价格回落的最大的原因。其从升水10 美圆转化为贴水20 美圆/吨。最终价格也在这种氛围的影响之下显示一定的低迷，三个月期铝收盘报2683 美圆(截止11 月23日，下同)；较上月同期下跌29.5 美圆/吨。

　　图1：LME三月综合铝日K线图

 图2：沪铝0701合约走势图

　　沪铝价格本月也没有太多的走高，其虽然是现货一直由于出口处于紧张的氛围之中，但价格每次在短暂的走高以后都面临压力而有所收敛。总体的国内的铝投资资金也在伦铝上涨受挫以后有所减少，价格也相应的有所回落，但近期比远期价格的差价较大使价格的回落空间以及幅度有限，目前的现货价格 维持在21000 元/吨徘徊是价格稳定的最大因素。短期的国内盘面仍然主要受到现货价格波动的主导，期货合约在远期却也存在着政策的担忧压力。总体的现货升水结构在11 月份一直得到延续，甚至12 月份也将会延续。主力合约AL0701 最高价格为20720 元/吨，最后价格收盘报20150 元/吨，较上月同期下跌了960 元/吨。

　　第二部分 行业热点分析

　　一、氧化铝供应过剩继续压制价格

　　数据显示产量季比出现小幅的下降,不包括中国在内的氧化铝年比产量增长超过250 万吨。这说明全球的氧化铝都处于一种强劲的产量增长态势，而与铝相同，中国的氧化铝产量在今年达到大幅的提高, 第三季度的产率年比增长超过550 万吨。月度氧化铝产量继续上升，并在10 月份达到的123.45 万吨,相当于1450万吨年率水平, 高于九月份的1420 万水平。2006 年氧化铝产量的增长是惊人的。

　　全年的产量将会超过1300 万吨,我们预期明年将会超过1900 万吨.从这样的氧化铝发展态势我们可以看到全球的氧化铝价格继续在供应过剩的压力下在低位徘徊。

　　图3: 季度氧化铝供应/需求平衡和价格

　　虽然我们已经看到了电解铝在行业利润巨大的前提下所带来的闲置产能的启动，但其启动的速度仍然难以抵消氧化铝增长的速度。因此，在未来的半年内氧化铝的过剩将使价格徘徊不前。而10 月底中铝的下调氧化铝价格到2400 元/吨以及氧化铝港口报价接近200 美圆/吨就显示了氧化铝的状态，这将会是电解铝未来上涨的最大限制因素，甚至可以使价格重新回落。

　　二、 消费旺季使价格稳定，但供应的压力在增加

　　1、全球经济增速减缓，但相对还处于增长。

　　美国经济实际上是2006 年增长较为强劲的一个地区,工业生产增长九月份年比达到5.6% – 是今年以来最快的增长率。然而供应协会采购经理人指数的下跌，实际上是从四月份就开始了,表明了非常强劲的增长率已经在此后的几个月里放氧化铝供应过剩使价格继续下跌不利于价格中期走势。

　　美国经济显示明显的放缓迹象的同时，其它地区的定单却仍然保持强劲。欧洲的采购经理人指数本月显示了极为强劲的数字，欧元区采购经理人指数10 月份上升至57.0，前月为56.6。日本的采购经理人指数稍有回软，但是处在 54.1, 继续表明了强劲的增长。这些都构成了在短期之内消费的稳定预期。但又存在着潜在的压力——从下图中的美国制造业指数回落到51.6 稍为高于50 的成长线就可以体现出未来市场的担忧,毕竟离50 以下就一步之遥,数据低于50 表示经济萎缩。

　　下图的数据中对于金属的指引也就是存在着两面性的影响(工业增长有利价格而ISM 数据回落又不利预期)市场在这种矛盾状态下也将会更加反复。

　　图4: 美国工业生产与ISM指数