天胶供过于求有望缓解 胶市仍处于空头市场中

　　内容概述

　　天胶供应充足，消费主导价格

　　天胶进口良好，国内天胶资源充沛

　　沪胶库存大增后，东京库存也开始增加

　　东京胶市的持仓结构不支持价格高位运行

　　第一部分 市场回顾

　　2006 年11 月胶市总体延续了10 月底开始的一路走低的格局，9 月开始有止跌反弹的迹象，但在10 月底受泰原料胶大跌的影响展开新一轮的下跌，国内方面，由于海南和云南两大农垦处于高产期，天胶进口量增长，市场心态观望氛围浓重，导致农垦长时间成交低迷，胶价大幅下跌；国际方面，泰国烟胶原料胶价格开始新一轮的暴跌，东京胶市产生联动，RSS3 价格暴跌带动TSB20 价格下跌。

　　从下图可以看出，农垦现货价格调幅较浅，日胶跌幅过大与沪胶调整幅度居中。长4.5%至910 万吨，2005 年印尼产量增加9.9%至227 万吨，2006 年保守估计增长4.4%将达到236 万吨。

马来西亚统计局的数据显示今年1-9 月份，马来西亚天胶产量为96.6 万吨，同比增长约11%，9 月份产量，截止9 月末，马来西亚库存为20.02 万吨,同比增长12.9%，官方数据显示最近泰国产量反季节增加，泰原料胶价格暴跌显示泰国产量稳中有升，从全年月度产量，由于1 月份为泰国产量高产期，市场对供应减小的预期效应不明显。

　　消费方面，由于近年世界经济向好，天胶的需求近年也处于增长态势，国际橡胶研究组织数据显示，2004 年天胶消费量 834.3 万吨，到2005 年增加43.4万吨达877.7 万吨,预计2006 年消费量为892 万吨,同比小幅增加。比较而言，我国国内天然橡胶的消费总体向好，虽增速有所降低。根据我国国家统计局的数据，今年1-10 月我国生产轮胎产量3.5 亿条，同比增长17.8%，今年1-10 月，全国汽车产量620.61 万辆，同比增长25.1%，小型拖拉机产量167.52 万台，同比减小0.6%。

　　图1：近年世界天然橡胶月度产量

　　

近年世界天然橡胶月度产量走势图（来源：泰国联宜） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　二、中国天胶进口仍处于良性增长中

　　图2：近几年中国天胶进口的月度数据 单位：万吨

　　

近几年中国天胶进口的月度数据走势图（来源：中国国际期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　从全年来看，往年天胶供不应求的局面已经改变，短期由于产量的增加，需求相对显得不足。

　　我国天胶进口仍处于良性增长中，第四季度进口任务相对较轻。

　　根据海关总署数据，今年1-10 月中国天然橡胶(包括乳胶在内)的进口量同比增长18.4%至132 万吨，10 月单月进口13 万吨，上月为17 万吨，2005 年全年进口量为132.9 万吨。我国天胶进口仍处于良性增长中，第四季度进口任务相对较轻。

　　三、沪胶库存大增后，东京库存也开始增加

　　从2 月泰国进入落叶期以来，日天胶库存稳步下降，10 月份交易所库存和民间生胶库存延续7-9 月份的下降趋势， 10 月31 日公布的数据，东京交易所库存为4975 吨，为2006 年最低水平，但到11 月10 日东京库存开始增加至5425吨，日胶市场的低库存是支撑胶价的重要因素，东京库存若持续增加势必对东京胶形成新一轮的压制。

　　图3：东京交易所库存与价格走势对比

　　

东京交易所库存与价格走势对比图（来源：中国国际期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　国内方面，沪胶库存也处于相对的低位，但在8 月18 日见底33155 吨后，由于国内两大农垦的产量增加，国内外胶价的大幅下跌，买家的积极性降低，沪胶库存有缓慢增加之势，9 月22 日公布的数据，沪胶库存36320 吨，10 月沪胶库存大增，截止到11 月17 日沪胶库存已增加到59300 吨。

　　图4：上海交易所天胶库存

　　

上海交易所天胶库存走势图（来源：中国国际期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　沪胶库存大增后，东京库存也开始增加，东京胶交易所10 月31 日公布的库存数据处于2006 年的最低水平，11 月10 日则开始增加

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