原油价格走坚步入反弹 燃料油缓涨告别下跌弱势(3)

　　黄埔现货上涨势头弱于新加坡。周四黄埔进口180CST混调燃料油即期库提报价2830元/吨，较上周上涨60元。新加坡市场尚未有效带动黄埔市场。

　　以美元兑人民币中间价7.9及新加坡进口关税5%计，新加坡MOPS价以278美圆/吨计，进口完税价大致在2896—2944元/吨。目前进口利润至少为-60元/吨，“倒挂”状态加剧。实际上从十月开始进口已无利可图，黄埔市场重新进入“倒挂”状态。一般若后市新加坡市场上涨，而黄埔现货滞后，容易出现倒挂幅度扩大状态。若倒差较大，后期燃料油进口量将会减小，并促使黄埔价格将来补涨。

　　现货市场，10月黄埔进口量仅90万吨，较上月减少18.4%。其中新加坡油仅23万吨，而直馏油比例较大。直馏油取代新加坡180CST燃料油成为主要进口品种。随着国际原油价格下跌，国内成品油调价滞后，小炼厂加工有利可图，对直馏油的需求上升。商品结构的变化是由于市场需求结构发生变化。印染、陶瓷行业基本退出，电力消费下降，船舶运输业需求平稳增长，燃料油加工业成为燃料油消费主体。

　　06年国内燃料油总体需求量仍将继续下降。据海关统计，06年前10个月燃料油进口量为2503.8万吨，较上年同期增15.50%；而前10个月国内燃料油产量下降9.6%至1863.8万吨。06年前10个月表观需求量粗略估计达到4157.6万吨。因燃料油价格上涨、电力供应紧张状况缓解以及替代能源增加，使燃料油消费量逐渐下降。

　　图九：黄埔市场倒挂状态

　　3、沪燃料油

　　图十：期货与现货价格走势对比

　　本周沪燃料油缓涨，逐渐告别了下跌弱势。沪燃料油对新加坡反弹较为敏感，而黄埔燃料油现货市场反应显得滞后，前期国际原油上涨也给予支撑，新加坡及黄埔燃料油现货市场的疲软也没有带来更大压力。截止12月8日燃料油可交割货物量达83424吨，减5552吨；仓单34800吨，减1300吨。

　　近期市场特点：

　　国内燃料油期货价格相对新加坡定价处于合理区间，而国内现货相对滞后的状况估计也会改变。

　　沪燃料油连续合约期货价格较现货价格明显升水，因期货连续合约增加了一个月的持仓费。周四FU0703高于现货价格147点。随着时间推移，升水会降低。

　　与原油盘整相比，沪燃料油补涨，二者势差有所回升。从沪燃油与原油的比价线看，比价线值上升至47.6附近。不过二者基本面供求状况差别较大。

　　对沪燃料油后市的看法：

　　燃料油基本面没有进一步恶化，不过在需求淡季，供应压力仍然存在，不支持燃料油快速上涨。

　　燃料油走势仍有待于原油拉动。沪燃料油主力合约技术上还须夯实，3100一带是重要阻力位。

　　图十一：沪燃料油货物量及仓单

　　三、后市展望

　　1、NYMEX原油的统计预期

　　对NYMEX原油十五年的历史统计结果显示， 12月国际原油的上涨概率是40%。为弱势阶段。

　　2、中期重要影响因素的前瞻分析

　　成品油定价机制的改革：国家能源局官员表示，今年年底暂时不会放开国内成品油定价。目前国际原油价格下跌幅度超过8%，若保持三个月，将触发国内成品油降价机制。但是否降价，要由发改委全面评估。另外，中国商务部宣布，自2007年1月1日起，中国对外开放国内原油、成品油批发经营权。

　　人民币升值：根据央行货币委员会专家估计，07年人民币升值的趋势会比较明显，幅度会增大。目前累计升幅已达到5%以上。人民币升值，理论上进口价格会降低，但因国内进口商缺乏定价权，估计这部分利润空间大都被国外商品涨价所抵消。其效果即是，人民币持续升值推动国外商品涨价，进而推动进口商品涨价。

　　广东LNG(液化天然气)的替代需求：本年度LNG对燃料油的替代效应不会太大。6月中旬，广东已启用第一座进口液化天然气(LNG)接受终端，LNG一期工程正式投产，一期工程设计规模370万吨/年，广东电厂部分用量为205万吨/年。一期工程替代不了燃油电厂，新增电力远远不能满足市场需求，远景二期工程因气源不能落实，前景不容乐观。广东燃油电厂装机容量在400万千瓦以上，以广东省05年总装机容量3200万千瓦计，比重10%强。作为燃料油需求最大的电厂，占总需求量的70%以上。

　　3、沪燃料油趋势预测要点

　　以下结论，仅供参考：

　　燃料油基本面没有进一步恶化，不过在需求淡季，供应压力仍然存在，不支持燃料油快速上涨。

　　燃料油走势仍有待于原油拉动。沪燃料油主力合约技术上还须夯实，3100一带是重要阻力位。

　　中大期货 晓理