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财经纵横

原油价格走坚步入反弹 燃料油缓涨告别下跌弱势(3)

http://www.sina.com.cn 2006年12月14日 00:05 中大期货

  黄埔现货上涨势头弱于新加坡。周四黄埔进口180CST混调燃料油即期库提报价2830元/吨,较上周上涨60元。新加坡市场尚未有效带动黄埔市场。

  以美元兑人民币中间价7.9及新加坡进口关税5%计,新加坡MOPS价以278美圆/吨计,进口完税价大致在2896—2944元/吨。目前进口利润至少为-60元/吨,“倒挂”状态加剧。实际上从十月开始进口已无利可图,黄埔市场重新进入“倒挂”状态。一般若后市新加坡市场上涨,而黄埔现货滞后,容易出现倒挂幅度扩大状态。若倒差较大,后期燃料油进口量将会减小,并促使黄埔价格将来补涨。

  现货市场,10月黄埔进口量仅90万吨,较上月减少18.4%。其中新加坡油仅23万吨,而直馏油比例较大。直馏油取代新加坡180CST燃料油成为主要进口品种。随着国际原油价格下跌,国内成品油调价滞后,小炼厂加工有利可图,对直馏油的需求上升。商品结构的变化是由于市场需求结构发生变化。印染、陶瓷行业基本退出,电力消费下降,船舶运输业需求平稳增长,燃料油加工业成为燃料油消费主体。

  06年国内燃料油总体需求量仍将继续下降。据海关统计,06年前10个月燃料油进口量为2503.8万吨,较上年同期增15.50%;而前10个月国内燃料油产量下降9.6%至1863.8万吨。06年前10个月表观需求量粗略估计达到4157.6万吨。因燃料油价格上涨、电力供应紧张状况缓解以及替代能源增加,使燃料油消费量逐渐下降。

  图九:黄埔市场倒挂状态

   原油价格走坚步入反弹燃料油缓涨告别下跌弱势(3)

黄埔市场倒挂状态走势图(来源:中大期货)
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  3、沪燃料油

  图十:期货与现货价格走势对比

   原油价格走坚步入反弹燃料油缓涨告别下跌弱势(3)

期货与现货价格走势对比走势图(来源:中大期货)
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  本周沪燃料油缓涨,逐渐告别了下跌弱势。沪燃料油对新加坡反弹较为敏感,而黄埔燃料油现货市场反应显得滞后,前期国际原油上涨也给予支撑,新加坡及黄埔燃料油现货市场的疲软也没有带来更大压力。截止12月8日燃料油可交割货物量达83424吨,减5552吨;仓单34800吨,减1300吨。

  近期市场特点:

  国内燃料油期货价格相对新加坡定价处于合理区间,而国内现货相对滞后的状况估计也会改变。

  沪燃料油连续合约期货价格较现货价格明显升水,因期货连续合约增加了一个月的持仓费。周四FU0703高于现货价格147点。随着时间推移,升水会降低。

  与原油盘整相比,沪燃料油补涨,二者势差有所回升。从沪燃油与原油的比价线看,比价线值上升至47.6附近。不过二者基本面供求状况差别较大。

  对沪燃料油后市的看法:

  燃料油基本面没有进一步恶化,不过在需求淡季,供应压力仍然存在,不支持燃料油快速上涨。

  燃料油走势仍有待于原油拉动。沪燃料油主力合约技术上还须夯实,3100一带是重要阻力位。

  图十一:沪燃料油货物量及仓单

   原油价格走坚步入反弹燃料油缓涨告别下跌弱势(3)

沪燃料油货物量及仓单走势图(来源:SHFE)
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  三、后市展望

  1、NYMEX原油的统计预期

  对NYMEX原油十五年的历史统计结果显示, 12月国际原油的上涨概率是40%。为弱势阶段。

  2、中期重要影响因素的前瞻分析

  成品油定价机制的改革:国家能源局官员表示,今年年底暂时不会放开国内成品油定价。目前国际原油价格下跌幅度超过8%,若保持三个月,将触发国内成品油降价机制。但是否降价,要由发改委全面评估。另外,中国商务部宣布,自2007年1月1日起,中国对外开放国内原油、成品油批发经营权。

  人民币升值:根据央行货币委员会专家估计,07年人民币升值的趋势会比较明显,幅度会增大。目前累计升幅已达到5%以上。人民币升值,理论上进口价格会降低,但因国内进口商缺乏定价权,估计这部分利润空间大都被国外商品涨价所抵消。其效果即是,人民币持续升值推动国外商品涨价,进而推动进口商品涨价。

  广东LNG(液化天然气)的替代需求:本年度LNG对燃料油的替代效应不会太大。6月中旬,广东已启用第一座进口液化天然气(LNG)接受终端,LNG一期工程正式投产,一期工程设计规模370万吨/年,广东电厂部分用量为205万吨/年。一期工程替代不了燃油电厂,新增电力远远不能满足市场需求,远景二期工程因气源不能落实,前景不容乐观。广东燃油电厂装机容量在400万千瓦以上,以广东省05年总装机容量3200万千瓦计,比重10%强。作为燃料油需求最大的电厂,占总需求量的70%以上。

  3、沪燃料油趋势预测要点

  以下结论,仅供参考:

  燃料油基本面没有进一步恶化,不过在需求淡季,供应压力仍然存在,不支持燃料油快速上涨。

  燃料油走势仍有待于原油拉动。沪燃料油主力合约技术上还须夯实,3100一带是重要阻力位。

  中大期货 晓理

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