短期铜价仍属偏弱态势 美元走势成为市场焦点

　　一、交易策略

　　铜市11月份回落至前期大震荡区间下档下方，走势趋弱，目前铜价重新回到该区间下档附近徘徊，能否有效回升至该水准之上关系到铜价下一步的强弱表现，传统基本面给予期价的支撑作用目前并不明显，来自基金方面的持仓结构也显示对铜价的压制作用依旧，显然，后期铜价运行依然会受到一定的的压制， 而美圆和库存的走向可能成为后期左右铜价走势的重要因素之一，需要重点关注。操作建议：投机：逢高可适量抛空。套保：对于铜生产企业来看，应采取中线少量抛空的策略来锁定利润；用铜企业则以少保晚保、点价采购的策略来降低生产成本。

　　二、市场回顾

　　11月份LME铜期价总体呈震荡下行走势，最低探至6650美元/吨，月末报收7065美元/吨，较上月末下跌305美元/吨，国内主力701合约下跌3300元/吨至65740元/吨。LME现货贴水升至近40美元/吨附近，国内现货价下降3400元/吨至66700元/吨。LME库存上升24850元/吨至155350吨，增幅为近两年最大幅度。国内库存下滑7655吨至27141吨。国内现货价与LME现货价比值由10月底的9.38上升至9.61。

　　图：11月份上海铜价走势图

　　三、国际经济形势

　　11月，美指滑落，黄金大涨，欧元对美元汇率创出近几年的新高，经济数据的好坏对其影响颇大，综合看，不利的数据有：美国10月耐久财(耐用品)订单减少8.3%，创下六年来最大降幅，远高于分析师之前预估的减少4.6%，扣除飞机的非国防资本财亦意外下滑5.1%；11月消费者信心指数下滑至102.9，为8月以来最低水准；10月新屋销售下降3.2%，第三季房市投资下降18%，为逾15年来最大降幅；第三季消费者支出增长年率为2.9%，低于初值增长3.1%。11月ISM制造业指数为49.5，为自2003年4月以来最低水准，预估为51.5；10月营建支出季调后月率下滑1.0%至1.178兆美元，9月修正后为下滑0.8%，初值为下滑0.3%。11月25日当周初请失业金人数上升至35.7万人，前值为32.1万人。有利的数据有：10月成屋销售年率意外上升至624万户,为2月以来首度上升,这略微冲淡了美国经济疲弱的迹象。美国商务部公布，第三季经季节调整实质GDP环比年率修正值为成长2.2%，大大高于前值1.6%及预期值1.8% FED近期公布的褐皮书显示，美国多数地区报告经济温和增长，而许多地区的就业市场仍紧俏，薪资增幅依然温和，多数地区报告整体房屋市场活动继续放缓，新屋销售下降且待售房屋增加，多数地区的制造业活动整体正面，而疲弱迹象集中于与房屋和汽车业相关的制造企业。而据美达拉斯联邦储备银行有关经济学家认为，住房价格对消费支出的整体影响取决于两个方面，一是传统意义上的财富效应，二是资产增值抵押贷款。目前财富效应已受影响。2000-2005年期间，资产增值抵押贷款的大幅上升可能每年推动消费支出增长了1至3个百分点，这表明房价增速放缓至1%-4%，可能会在几年内拖累消费支出增长减少1%-2%，并令GDP增速放缓0.75-1.5个百分点。伯南克继续认为美国经济已经进入了一个转型期，2006年下半年美国经济将保持一种温和增长态势。其预测，美国经济明年可能以"适中的"速度增长，这一速度"接近或略低于"经济最终可持续增长的速度。美商务部认为第四季度的经济增长率可能位于1.6%-2.6%之间。2006年美国实质GDP增长率将为3.1%。

　　欧盟执委会将欧元区2007第一季经济成长预估从0-0.5%上调至0.3-0.8%，并预计第二季经济增幅将较上季略加快，落在0.3-0.9%区间，执委会还公布，欧元区11月企业景气指数达到纪录高点，显示2006年第四季工业生产将表现强劲。欧盟统计局公布，欧元区第三季区内生产总值(GDP)确认为较前季成长0.5%，较去年同期成长2.7%；11月欧元区的通膨年率从10月的1.6%升至1.8%，符合市场预期。欧元区9月零售销售较前月下降0.6%，预估值为下降0.5%，较上年同期增长1.4%，低于预估的增长2.0%。欧元区11月RBS制造业采购经理人指数下滑至56.6，市场预估为57.1。ECB管理委员会委员暨德国央行总裁韦伯认为，2007年通膨水准将可能明显高于2%，并持续至2008年。2006年德国国内生产总值(GDP)成长率或将超过2.25%，而今年欧元区经济成长率可能为2.5%左右。欧盟执委会公布的经济展望是，将欧元区12国2006年经济成长率预估值由2.5%微幅调高至2.6%，将2007年经济成长率由1.8%大幅上调到2.1%。欧盟执委会预期欧元区今年第四季度GDP季率成长0.3-0.7%，此前预期为0.2-0.7%；欧元区2007年第一季度的GDP料成长0.3-0.8%，此前预期为0.0-0.5%；2007年第二季经济成长季率将落在0.3-0.9%之间。日本11月制造业采购经理人指数(PMI)降至53.7，为18个月低点，10月为54.1。日本10月全国核心CPI年率成长0.1%，低于分析师的预估中值增长0.2%。10月所有家庭支出年率下滑2.4%，市场预估中值为减少3.9%。此为该数据连续第10个月较上年同期下滑。10月新屋开工年率成长2.2%，分析师预估中值则为成下滑1.1%；10月营建订单年率成长8.8%。10月工业产出月率成长1.6%，分析师预估为下滑0.5%。10月库存月率成长0.8%。以上数据可以看出日本内需虽有所转强，但还未达到内需主要支撑其经济增长的作用，而工业产出月率稳定成长，说明日本经济仍处与复苏中。在全球经济不会出现大幅放缓情况下，日本经济仍将继续扩张。

　　总的来看，OECD认为，受美国经济降温拖累，经济增长或降至四年低点。该组织30个成员国2007年的经济增速可能由今年的3.2%降至2.5%，为2003年增长2%以来的最差表现。对于明年经济的预测也低于OECD在5月份预计的2.9%。但OECD认为，欧洲以及中国、印度等新兴经济体的强劲经济扩张，有望抵消美国和日本经济放缓的影响。相比一次重大的全面降温，世界经济更可能面对的是一次增长的再平衡。