小麦现货供应骤然增多 近期期价仍将维持弱势(2)

　　(2)、由于伊朗和伊拉克近期都不用进口美国小麦，这对美麦出口是一个打击。

　　如伊朗政府已经从国内生产者手中购买了1142 万吨小麦，创纪录水准，去年政府从国内生产者手中购买了1090 万吨小麦，超过自给自足的目标，而伊朗官员之前预估，伊朗国内小麦消费量为1050-1100 万吨。伊朗贸易公司负责人宣布，伊朗在截至2007 年3 月的年度中无需进口小麦，因当地产量将满足需求。还有伊拉克近期也宣布今年不准备举行新的小麦进口招标。是因为，在9 月初，该国贸易部宣布该理事会已从当地种植户那里采购了101万吨硬小麦，再加上2006 年前四个月该谷物理事会进口了145 万吨小麦，其中包括50万吨加拿大小麦、45 万吨美国小麦、35 万吨澳大利亚小麦和15 万吨德国小麦。

　　(3)、中国以及其他国家增加小麦出口的消息也足以令美国小麦市场感到失望。

　　因为就在几个月前，美国人还热切的盘算着能够向中国出口更多小麦，但是事与愿违，由于国际小麦价格高企，加上中国国内供应充足，近期中国积极对邻国出口小麦。据信中国近期向东南亚国家售出了将近50 万吨的饲料小麦。此外，月初巴基斯坦官员表示，11 月底之前很可能出口至少50 万吨小麦，因为国内产量丰收。与此同时，乌克兰也已经恢复了小麦出口，11 月份至少有7.9万吨乌克兰小麦将运至印度港口。此前，乌克兰政府要求出口商获得出口许可证后才可以出口粮食，这曾导致小麦出口一度暂停。

　　总之，美国小麦疲弱的出口需求直接影响着CBOT小麦期价。

　　1.2、近期全球2006/07年度小麦产量预测数据比上月预测值高出100多万吨

　　国际谷物理事会(IGC)在11月24日称,已经调升2006/07年度(7月至次年6月)全球小麦产量预估至5.866 亿吨,高于前次的预估5.852 亿吨(但此预估值仍远低于6.184亿吨的上年产量)。主要是因为俄罗斯、罗马尼亚和乌克兰的产量上调，超过了澳大利亚、巴西和欧盟25 国的产量的降幅。俄罗斯因为今年秋季天气良好，便于小麦收获，使小麦产量提高，所以小麦产量数据上调了100 多万吨。罗马尼亚和乌克兰的产量数据上调的原因是单产增加。

　　1.3、同时在世界小麦产量将要大幅减产的情况下，各国都纷纷增加下一年度的

　　小麦种植面积。特别是印度今年种植面积比去年多100多万公顷。

　　国际谷物理事会曾预计2007 年全球小麦播种面积将比2006 年增长4%，恢复到2005年的水平。如欧洲预计法国、德国、匈牙利、波兰和英国的小麦播种面积将会增长，保加利亚和罗马尼亚等新增国家的小麦播种面积也将增长。德国农户可能也会提高冬小麦播种面积，把一些低产的饲粮耕地转播上小麦。一位分析师称，数年来德国小麦播种面积趋于提高，他认为今年秋季小麦价格高企意味着这一趋势还会持续。天气良好，德国冬季谷物播种工作在九月中旬到十月下旬完成。在此期间的降雨也加快了小麦发芽以及初期生长。由于价格高企，秋季播种天气良好，因而英国小麦播种面积预计小幅增长。

　　印度近几年由于自然灾害，政府收购小麦数量不足，迫使政府在2006 年签约进口了550 万吨小麦，这也是六年来首次进口小麦，使得印度成为世界最大的进口国之一。为了改变这种情况，印度政府提高2006/07 年度小麦的种植面积。据印度农业部的报告显示，迄今为止印度小麦播种面积达263万公顷，而2005年同期的播种面积为157万公顷。

　　2、利多因素

　　2.1、美国农业部公布冬小麦的生长优良率降低了两个百分点。

　　华盛顿11月20日消息,美国农业部周一公布周度作物生长报告, 截至11月19日当周，美国冬小麦生长优良率为57%，一周前为59%，去年同期为55%；截至11 月19日当周，美国冬小麦出芽率为92%，一周前为87%，去年同期为91%，5年均值为91%。

　　表1 美国冬小麦的生长情况的比较

生长情况/时间	本周	上周	去年同期
优胜率（%）	57	59	55
出牙率（%）	92	87	91

　　这次造成美国冬小麦生产优良率降低两个百分点的主要原因是美国对南部大平原干旱温暖的天气将耗尽土壤湿度的忧虑。美国农业部、国家气象局及国家旱灾减轻中心周三公布的干旱监控报告显示，俄克拉荷马州天气干旱状况恶化，该地区受异常干旱天气影响的土地面积增加。DTN Meteorlogix气象服务机构称，在美国中西部的东部地区，更加干燥的天气状况将减少凉爽潮湿的天气给小麦带来的压力。

　　2、由于美麦价格已经下跌至足够低的水准，月底埃及购买了6 万吨美国软红小麦，美国小麦市场普遍认为这是一个良好的开始埃及11月22日称其已经购买6万吨美国软红小麦及12万吨法国小麦，FOB基准，船期为12月21-31日。之前由于世界主要小麦产区小麦减产的消息引起美麦价格的高企，从而影响了他们的出口量。这次市场内消息人士称，芝加哥小麦期货价格已经下跌至足够低的水准，使其较有

竞争力来吸引新的出口贸易的交易商，所以将这次小麦出口销售视为美国已经重新进入全球市场的一个信号。同时消息人士称，俄罗斯最近已经向埃及销售小麦，其缺席招标会导致一些观点认为俄罗斯可能放缓出口过剩的小麦，这些观点进一步支撑小麦价格。

　　下图就是近期CBOT小麦期价与CBT的净持仓量的对比图，也可以看出近期美麦期价比前期下跌了一定的量。

　　图5 KCBT&CBT小麦、CBT净持仓量对比日图(2006-11-20)

　　

KCBT&CBT小麦、CBT净持仓量对比日走势图（来源：中大期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　总体来说，在上两个利多消息的作用下，本月后半月CBOT小麦期价有所回升，最高曾涨到508美分/蒲式耳。

　　(二)国内形势

　　1、2006/2007年度小麦种植情况不如上年度，生长情况也不容乐观。

　　目前，我国小麦主产区小麦播种已基本结束，多数地区小麦已出苗。据河北、河南、山东三省同农业专家介绍，小麦的适期播种对后期小麦生长是很关键的，今年三大小麦主产省播种期间气温普遍较往年偏高3-4 度，且由于降水偏少，小麦播期整体提前了3—4 天，当前由于没有持续性的降水，麦田的墒情较差，多数地区出现不同程度的旱情，这种情况不利小麦根部发展。从播种面积来看，三省整体小麦播种面积与去年基本持平或略有减少。主要原因是：第一，气候异常：部分丘岭地区受干旱天气影响无法浇水，土壤墒情差无法播种小麦。第二，小麦种植成本上升，相对来说如果农民种植一亩小麦，再加上秋季玉米等秋粮作物，一年的收益大约在500-600 元，而种植一亩棉花一年的收益在900-1000 元，因此预留棉田有所增加，农民种植小麦的积极性较低。

　　再加上十月份以来华北和黄淮地区气温一直较高，小麦出现旺长，但立冬季节过后，冷空气接踵而来，近日大风降温天气导致部分地区小麦遭受冻害，不利于小麦的安全越冬。

　　从上述看出，2006/07 年度的小麦遭受减产的可能性很大，生产形势不容乐观。

　　2、国家通过“托市收购”政策，已经控制了40%的小麦货源，大大提高了政府直接调控小麦的数量。

　　今年有关部门预测本年度国内小麦产量为1.05 亿吨，今年度供需结余100 万吨，全社会小麦库存连续六年下降之后今年将首次出现增长，所以政府在今年实施了“托市收购”小麦政策来提高国家的库存，也调高了农民的收入。截至9 月30 日，全国“托市收购”小麦数量在0.4 亿吨以上，相当于全国小麦产量的40%。大大提高了政府直接调控小麦的数量。

　　同时由于下一年度世界小麦产量不乐观，国内也存在各种因素。国家粮食局局长聂振邦11 月15日要求各地充实地方粮食储备，进一步增强地方政府调控粮食市场的能力。目前，各地正按照“产区保持3个月销量、销区保持6个月销量”的要求，积极充实地方储备。北京、天津、上海等大城市还建立了成品粮应急储备。

　　国家粮食局还要求，各地结合本地实际，按粮食流通管理条例的有关规定，明确粮食经营企业最低库存量义务，并督促企业认真落实，切实承担起保障市场供应的责任。

　　在上述因素的作用下，郑州商品交易所强麦期货接二连三地突破前期高位，在连续五天的时间内出现两次涨停板。

　　3、国家“托市收购”小麦的出库主宰着国内小麦市场

　　3.1、国内第一次最低收购价小麦起拍价较高，引发小麦市场价格普遍上涨在11月3日，总量50万吨的2006年最低收购价小麦，在刚刚挂牌的郑州国家粮食交易中心首次上网竞价销售，拉开了国家政策性粮食通过全国性平台吞吐调节的序幕。

　　当时拍卖价格比现货市场的价格要高。受最低收购价小麦起拍价格较高的影响，国内小麦价格普遍上涨，制粉企业收购小麦积极性明显提高。但由于前期托市价格远远超过农民的心理价位，农民积极出售粮食，所以当价格上涨时，本来手中粮食已少的农民惜售心理增强，使小麦市场一度紧张。

　　表2 当时最低收购价小麦各起拍价

品种	三等红小麦	混合麦	三等白小麦
价格（元/吨）	1440	1440	1500

　　如山东潍坊和淄博地区中等小麦进厂价格最高达到1700元/吨，近十天涨幅超过200 元/吨，达到近三年来的高位。其它地区小麦价格涨幅也达到100-180 元/吨。从而引起小麦经销商的惊慌，都纷纷到国家小麦拍卖会竞购，使后来山东储备进行的小麦轮换竞价销售中，成交均线1595 元左右，全部成交，场面相当火爆。

　　同时，随着春节的临近，农产品的需求将会大幅增加，近期面粉消费量也有所提升，面粉出厂价也普遍提高，这样面粉厂加工积极性有所提高，采购小麦意愿增强。但小麦上市量较为稀少，市场供应略有紧张，使得面粉加工企业收购难度增大，制粉企业竞相提高了小麦收购价格，这又反过来对小麦价格构成了支撑。

　　表3 11月上旬山东淄博地区的各种面粉价格的比较

品种/价格（元/吨）	前一周价格	当周价格	涨幅%
特一粉	1800	2004	11.3
特二粉	1800	2000	11.1
标准粉	1540	1680	9.1

　　3.2、由于国内托市小麦出口节奏的加快，11 月25 日拍卖120 万吨国储小麦对市场造成一定的压力。

　　由于国家最低收购价的小麦起拍价偏高及小麦主产区严重干旱的消息，引发国内部分地区小麦市场的一片惊慌，面粉加工厂纷纷抢购小麦，使小麦现价普遍升高，期价也跟涨。这引起了政府的高度重视，一方面既要考虑保护农民合理利益，另一方面又要确保市场供应，促进小麦价格稳定回升。旨在解决当前粮食市场流通量偏紧的问题，国家在本月下旬加快了小麦出库节奏。

　　在11月25日的最低收购价小麦拍卖会上，来自河南、山东、河北、湖北、湖南、福建、安徽、广西8省(市、区)的218家企业、近2000人参加了此次交易，绝大多数为面粉加工企业，还有一些粮油贸易企业。最低收购价小麦竞价火暴，拍卖分会场之一的安徽粮食批发市场拍卖数量70.99万吨，成交62.59万吨，总成交比率88%，成交均价为1520元左右；郑州挂牌销售50.08万吨，成交45.68万吨，成交率为91.2%，成交价格均价均为1499元/吨。总成交量为108.3万吨，成交率89.4%，成交总金额16.3亿元。

　　表4 11月25日的最低收购价的小麦拍卖情况(单位：万吨和元/吨)

项目	拍卖量	成交量	成交率（%）	成交均价
安徽	70.99	62.59	88	1520
郑州	50.08	45.68	91.2	1499
总成交	121.07	108.3	89.4	1500

　　由于这次的拍卖数量巨大，基本上缓解了本月小麦市场供应紧张的局面，也是对小麦市场的利空。小麦和面粉的价格相对处于平稳，而郑州小麦期价在投机资金获利卖空后纷纷跳水，以跌停板来回应小麦市场，出现了“过山车”行情。

　　同时合肥国家粮食交易中心和郑州国家粮食交易中心在11月30日举行最低收购价小麦和中央储备进口小麦竞价销售交易会，挂牌交易的小麦数量共为110万吨。另外，10万吨中央储备进口小麦也同时竞卖。最后有90.97万吨最低收购价小麦和2.26万吨中央储备进口小麦被售出，其中最低收购价小麦销售均价约为1516元/吨，略高于上次的1500元。

　　表5 11月30日的小麦拍卖情况(单位：万吨和元/吨)

项目	拍卖量	成交量	成交率（%）	成交均价
最低收购价小麦	110	90.97	82.7	1516
进口小麦	10	2.26	22.6	1900

　　4、在国内期货市场中投机资金见风使舵

　　前期，由于进入9月份以后，农产品步入了新一轮的牛市，美玉米、小麦不断创出历史新高，国内农产品也遥相呼应，，以玉米为首的农产品开始发威，不仅价格出现全面上扬，成交、持仓也同步放大。特别在本月国内小麦市场供需出现张紧时，大量资金涌向期货市场，国内期货市场单日成交量也创出年内新高，成交金额则配合同步放大，跃过千亿元大关，三大期货交易所累计成交1059.59亿元。市场热点不断在农产品各个品种中间切换，期货市场再度呈现交投活跃、资金踊跃的热闹景象。郑州强麦连续破前期高位，在连续五天的时间里出现两次涨停板。

　　后期，在11月25日政府拍卖120万吨最低收购价小麦，成交了108万吨，这样巨大的数量投放下，缓解了本月小麦市场供需紧张的局面。做多的投机资金获利后纷纷平仓。各合约的持仓量都明显减少。

　　综上所述，国内本月小麦市场的涨跌不仅于小麦主产区的天气、进出口关系、外盘的涨跌等有关，主要还取决于国家政策，国储局的最低收购价小麦的出库数量和节奏快慢。

　　三、 基金持仓情况分析

　　由于外盘对澳大利亚等主要小麦出口国严重干旱的消息已经消化，同时近期全球2006/07 年度的小麦预计值比上月增多，其他小麦种植国纷纷提高下一年度的小麦种植面积，这些都对期货市场造成压力，使美国的小麦出口显得比较疲软。在这样的利空情况下，基金的持仓量明显减少。下列是截至11 月21日当周CBOT小麦期货持仓状况：

　　表6 CBOT小麦期货持仓情况(到11.21日当周)

	基金部位			商业部位		合计		散户部位
	多头	空头	套利	多头	空头	多头	空头	多头	空头
本周持仓	75,624	55,991	70,475	238,712	237,335	384,811	363,801	36,951	57,961
增减	-5,605	-4,338	-1,793	-1,995	68	-I46 9,393	-6,063	-976	-4,306

　　(合约单位：5,000 蒲式耳)总持仓421,762(总持仓减少10,369手)

　　图6 CBOT小麦持仓情况(到11月21日止)

　　

CBOT小麦持仓情况走势图（来源：中大期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　同时，也可以从下列图7 即近期CBOT小麦基金净多持仓变化图中看出，虽然基金从9月底对小麦期货做多，净多量从负值变成正值，但从11 月初基金的净多数值就逐渐减少，本月与上月相比减少了742 手。也可以从下列图8 即近期CBOT 小麦基金各头寸变化图中看出，基金的各头寸都减少，多头减少6634 手，空头减少了5892 手，套利减少了12018手。

　　图7 近期CBOT小麦基金净多变化图 (数据来源：cftc)

　　

近期CBOT小麦基金净多变化走势图（来源：中大期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　图8 近期CBOT小麦基金各头寸变化图 (数据来源：cftc)

　　

近期CBOT小麦基金各头寸变化走势图（来源：中大期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　四、结论

　　(一)、国际

　　综合国际和美盘的情况，我们的结论是：

　　外盘对澳大利亚等主要小麦出口国严重干旱的消息已经消化，同时近期全球2006/07 年度的小麦预计值比上月增多，其他小麦种植国纷纷提高下一年度的小麦种植面积，这些都对期货市场造成压力。美国国内如果没有其他利多消息的作用，CBOT小麦期货市场主要还是依赖于国内小麦的出口数量这个基本面。近期还将继续保持震荡整理行情。

　　(二)、国内

　　综合国内情况，我们的结论是：

　　国内后期小麦市场的涨跌不仅与国内小麦的生长情况、进出口关系、外盘的涨跌等有关，主要还取决于国家政策，国储局的最低收购价小麦的出库数量和节奏。

　　本月中国储局已有300 多万吨的最低收购价小麦竞价销售，现货供应骤然增多，预计近期期货价格仍将维持弱势。但随着元旦、春节面粉消费需求旺季即将到来，加工企业进入补库旺季，后期将出现季节性行情，如果政府能控制好小麦的出库节奏，中长期上还是看多行情。

　　中大期货 小马

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