石油市场牛市中级回调 近期逐渐显露转市迹象

　　黎明之前，曙光渐现

　　近期的燃料油市场行情可以说是相当的疲弱，自今年9 月底原油陷于区间振荡以来，沪油也随之进入了波澜不惊的盘整之中，持仓量和成交量逐渐萎缩，与此前的风光无限相比，确实有些凄凉的味道。一个矛盾的现象发生了，市场对原油的关注越来越多，谈论得越来越热烈，对燃料油的关注反而急剧下降，与近年来的火爆形成鲜明对比。时间已近年关，未来的一年，燃料油市场是否会仍然这般沉寂呢？

　　预知未来，首先要了解历史。燃料油今天的疲弱，其根源还是需要我们回溯过去，仔细查考。从图表上看，一个显而易见的原因是原油下跌后展开的盘整。作为国际石油市场的价格标杆，NYMEX 的WTI

原油期货价格对燃料油有着巨大的影响，可以说，原油的走势为燃料油的价格提供了一个波动环境，燃料油价格的波动可以在一时间与原油波动有所差异，但绝不可能持续偏离原油主导的价格环境。此次原油的盘整，持续时间长，波动规律复杂，大有令人摸不着头脑之势，这一影响传导到燃料油上，就让市场看不清未来的方向，于是资金纷纷离场。资金离场带来了流动性的下降，在缺乏热点刺激的市场上，进一步引发了更多资金的撤出，导致期货市场本身功能发挥越来越差，最终形成了今天沉寂萧条的局面。

　　

原油与燃料油走势比较走势图（来源：金瑞期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　反过来，原油对燃料油走势能有这么大的影响，也是因为燃料油市场实在缺乏炒作的热点，也只能靠着原油的指引，来维系本身的波动。近几个月以来，作为亚洲最大的燃料油消费国，我国的燃料油需求一直处在相对低迷之中：电力行业补贴政策不利于需求扩大，许多火力发电厂已经减少了开工时间，发电需求萎缩得相当严重；炼厂需求方面，大量走私、非标及其他低价柴油对市场冲击严重，柴油行情也没有起色，导致对燃料油的裂解需求也相当弱。这两方面的需求一直是支持燃料油需求的主力，它们的疲弱，加上不时来临的低价的委内瑞拉油冲击，燃料油市场的萧条也在情理之中了。

　　新加坡市场的弱势也在外部对国内燃料油市场产生了一定的影响。一方面，西北欧和美湾对新加坡市场的套利窗口较以前易于打开，来自西方的大量套利船货始终是新加坡市场上空的巨大阴影，当地燃料油价格自然难以表现。另一方面，由于中国需求的持续疲弱，新加坡渣油库存也前所未有的高涨，市场对未来普遍没有很乐观的预计，也令燃料油价格难有起色。

　　

新加坡-鹿特丹燃料油差价走势图（来源：金瑞期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　

新加坡渣油库存走势图（来源：金瑞期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　自2004 年8 月燃料油上市以来，几乎很少长时间出现纽约原油、新加坡燃料油和沪油同时疲弱的格局，此次国际石油市场的整体下跌，或许也可以被视作石油长期牛市中的中级回调。而种种迹象表明，此次回调似乎已经触摸到了阶段底部，逐渐显露出转市的迹象。

　　首先，也是对国内燃料油市场最为关键的因素是需求。由于180CST 燃料油主要依靠进口，而主要进口地是在华南，我们不妨稍稍关注一下华南地区的燃料油进口情况。据统计，华南地区今年9 月到货量为139.43 万吨，十月到货量为99.2 万吨，而目前来看11 月的到货量也在90 万吨以上，比去年同期水平还高。而此时的华南库存情况呢？9 月底的上海期货交易所华南交割仓库的库存量是14.6 万吨，10 月底是17.2 万吨，11 月截至到目前是11.1万吨，所占进口量比与去年同期基本持平。在燃料油市场需求如此萎靡的情况下，华南地区仍然保持了相对稳定的进口量，同时也没有造成大量积压，这本身就说明燃料油市场基本需求的稳定，这也是未来燃料油需求复苏的基础。

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