因新榨季增产因素影响 郑糖价格下跌预期加强(2)

　　2、1、3、中国――久旱逢甘霖 产区逐步进入全面开榨期

　　16 日起，西南地区迎来了一场大范围的降雨过程，有效缓解了广西云南主产区自8 月中旬以来的旱情。从广西糖协获悉，截止2006 年11月20 日，广西已有44家糖厂开榨，开榨糖厂生产能力达30万吨，占全区总日榨能力的61%。全区共榨蔗194 万吨；产混合糖20.5万吨，同比增加8.03 万吨；累计销售新糖19.07 万吨，产销率93%，同比分别增加11.57万吨和33 个百分点，销售形势喜人。一级白砂糖含税平均售价4468 元/吨，赤砂糖含税平均售价3164元/吨。

　　不过，前段时间天气干旱，甘蔗糖份、纯度低，出糖率低，令糖厂开工受到一定影响，近期连续的降雨也使蔗区道路泥泞，运输困难，对原料蔗进厂造成一定困难。后期随着降雨天气告一段落，白糖上市速度有望加快。

　　北方产区，白糖产销率在70%以上。 虽然运输紧张状况仍未得到有效缓解，但新疆糖仍然是炙手可热，采购者络绎不绝，产销率在70%以上，个别厂家如新疆绿翔糖业产销率达到100%；截至11 月20 日，内蒙古约产新糖8 万吨，产销率接近70%；由于价格高、运输便利，内蒙糖覆盖了北方各个销区，到达了华北、东北、西北。由于随产随销，有3个厂基本没有库存；黑龙江产糖8.2万吨，产销率达到90%以上。主要供应东北三省销售，少数糖到达华北。

　　表1、本周广西开榨糖厂一览

　　欧盟官方本周四公布的数据，欧盟在本周举行的售糖招标中批准成员国从干预库中拿出40,097 吨食糖投放欧盟内部市场，其中34,250 吨来自埃萨尼亚的干预库，500吨来自匈牙利的干预仓库，5,347 吨来自斯洛文尼亚的干预仓库，每100公斤补贴63.20欧元外。此前，由于爱沙尼亚、塞浦路斯斯、拉脱维亚、斯洛伐克和马耳他5 国没能在加入欧盟以前有效抑制食糖库存量上升，欧盟委员会已决定对5 国罚款5,700万欧元。

　　我们认为：对于欧盟内部市场而言，由于其内部食糖均价大致高于国际市场三倍，因此新加入五国食糖库存未能控制在欧盟内部允许的水平，在后期将为其带来丰厚收入。欧盟目前的要求是，在这些库存消化至约定水平后再行收取罚款，因此也不算强人所难；对于国际市场而言，这些库存食糖基本上将在欧盟内部给予消化，因此影响甚微。

　　欧盟有关机构估计06-07 制糖年欧盟的食糖产量将下滑25%，仅能产糖1,640万吨。

　　不过，同时预计欧盟食糖库存至2008 年将继续增加到940 万吨。

　　2、1、5、泰国――提高2006/07 产量预计数字 泰糖升水下跌

　　由于今年泰国的雨水充足，最近泰国蔗&糖管理委员会(TCSB)已把06-07 制糖年泰国的甘蔗产量在今年7 月份预期的5,730 万吨的基础上上调了4个百分点，上调至5,978万吨，较05-06 制糖年4,669 万吨的产量增长28%。估计本制糖年泰国东北部地区糖厂将从12 月1 日开榨，其他地区将在12 月6 日、10日、15 日和20 日先后开榨。

　　本周四明年5-7 月份交货的泰国产原糖的FOB 报价对NYBOT 糖市0705期约糖价升水0.45 美分/磅，略低于本周前期的0.46 美分/磅，买主的还价仍维持在0.30美分/磅的水平；而明年2-3 月份交货的泰国产45色值白糖的FOB报价对LIFFE糖市0703期约糖价的升水则从上周的10 美元/吨跌至5 美元/吨，但没有买主还价。

　　新制糖年泰国甘蔗丰收无疑会对泰国产糖的升水形成压力，从趋势上看，泰国产糖的升水还有可能会进一步下跌，不过，目前还很难预测新制糖年开榨后泰国产糖的升水将下跌到何种水平。

　　2、1、6 、俄罗斯――国内甜菜糖产量上升

　　据俄罗斯糖厂联盟(Soyuzrossakhar)本周一公布的数据，截止11月8 日，06-07 制糖年俄罗斯已产甜菜糖202.2万吨，较去年同期181.8 万吨的产量增长11%。由于今年甜菜种植面积扩大，估计06-07 制糖年俄罗斯的甜菜产量将产甜菜2,590万吨，甜菜糖产量将从05-06制糖年的250 万吨上升到300 万吨的历史最高水平。

　　目前俄罗斯国内对于从白俄罗斯进口白糖冲击国内市场糖价忧心忡忡，不过，最迟到明年1 月份俄罗斯仍需要从国外进口市场进口以满足国内需要。

　　2、1、7、澳大利亚――黑穗病继续蔓延

　　昆士兰政府日前承认未能阻止黑穗病的蔓延，政府表示这种致命的真菌病毒可能会广泛传播。此前在Childers 和Bundaberg 地区有将近70 处农场因发现黑穗病而被隔离。先前黑穗病一直被控制在昆士兰东南部地区，但是目前已经蔓延到昆士兰中部的Mackay 地区。澳大利亚联合新闻社(AAP)认为黑穗病将会使昆士兰食糖业损坏10 亿美元以上。

　　本周澳洲相关机构表示将尽快展开黑穗病的防治工作。后期大约有超过10 亿美元的资金投入到改良抗病蔗苗等不同项目上。不过近期来看，除了清除受感染作物之外，还没有更有效的根治方法。澳洲产区最终产量受损情况尚需要时间确认。

　　2、2、国内现货市场

　　本周南方产区新糖供应紧张，各产销区价格持稳。其中：

　　产区：广西较大范围的连续降雨，使不少制糖企业处于入榨量少、吊榨、断槽、停机等不正常的生产状态，日产糖量仍显不足，超卖、排队提货的情况不同程度存在，基本保持于4650 元/吨；云南尚无糖厂开榨，目前有少量的广西、新疆糖补充当地薄弱的库存。北方主产区新疆的食糖外运量仍然受限，广西新糖上市步伐虽缓慢，但也在一定程度缓解了销区的需求，这使新疆糖的外运压力没有前期这么突出。在价差的优势下，目前部分销地商家仍在继续采购新疆糖。

　　销区：在按需采购的购销方式下，目前销区商家库存普遍薄弱，仅有个别商家有较大批量采购。本周产区尽管供应量仍然不大，但目前销区需求量亦相对偏小，保持供求平衡的压力并不大。在此情况下，本周多数销地价格的上涨主要受产区所带动，少数销地由于前期报价过高或糖源到达量增加的原因，价格出现下跌。

　　注：产区报价-黑线；销区报价-蓝线；综合均价-红线。

　　图5、国内各地糖价综合指数走势图

　　2、3、国际原油市场

　　通常认为原糖的能源属性令该品种与原油期价存在一定联动关系。由于八月以来，全球新榨季食糖供应预计增加，糖价上方压力加大，而国际原油市场则受到中东局势影响，一直居高不下，因而在近月走势出现较大偏离。

　　不过随着国际原油以及原糖价格双双自历史高位回落，后期可参照性再度加强。

　　图6、NYBOT#11原糖连续收盘价与NYMEX原油期货连续收盘价对比

　　3、结论：

　　3、1、 国际

　　综合美盘情况，我们的结论如下：

　　a、全球范围内糖料作物产量预估增长，美盘基本面总体偏弱；

　　b、3月合约期价本周振荡回落。预计后期以基金为首的投机势力频繁短线操作仍将导致盘中波幅加大，且在明年2 月底3 月期约摘牌前，这种剧烈走势都无法避免。长期来看，美盘依然缺乏转市基础。短线将继续测试前期12美分/磅区域阻力。

　　3、2、 国内

　　综合国内情况我们的结论如下：

　　a、南方主产区出现降雨，后期新糖供应提速增量，有助于缓解由于05/06榨季结转库存偏低引起的供应紧张；

　　b、前期过大的郑糖远近月价差有望得到一定修正；

　　c、主力SR705 本周重新跌落4000 元以下。除了广西天气因素的影响外，我们认为产区12 月进入后可能在短期内月供百万吨的预计也是市场各方颇为顾忌的一面。但这并不意味着在新榨季开始之际，过分压低糖价就是合理的手段。后期糖价将继续测试4000 元/吨上方压力。投资者不宜盲目追涨杀跌，保持近期短线思路为宜。

　　近期关注重点:

　　国际：

　　1、 巴西产区06/07榨季进展；

　　2、国际原油等周边商品期货及CRB指数走势；

　　3、基金期货/期权持仓变化。

　　国内：

　　1、南方产区榨季状况；

　　2、各地食糖购销状况。

　　附：进口原糖加工白砂糖成本计算

　　1、进口原糖加工成白砂糖成本计算方法：

　　原糖到岸价(税前)=离岸价+保险费+海运费+外贸代理费+银行手续费+利息+劳务

　　原糖到岸价(税后)=税前到岸价+关税+增值税

　　白糖成本价=(税后到岸价＋接货加工精炼包装费)/0.92

　　2、说明：

　　(1)FOB(离岸价) ＝(原糖价+升水)×重量单位换算值×旋光度增值

　　其中22.046 为重量单位换算；1.03 为旋光度增值[7-10 月的货物取值为1.03]。

　　(2)保险费 ＝(离岸价+运费)×保险费率。

　　其中0.004616为保险费率，1.01为外贸代理费率；1.00125为银行手续费率，

　　1.15 海关税率，运费为16美元/吨，1.17为增值税率。

　　(3)接货加工精炼包装费设为280 元/吨；原糖加工成白砂糖出糖率为92%；许可证

　　费以及利息等其他不可预见费用忽略不计。

　　3、计算结果：

　　以NYBOT#11原糖3 月合约11月10 日收盘价11.47美分/磅为准，升贴水取1美分/磅，人民币兑美元汇率取8.00 元/美元。

　　由此，计算加工成本约为3864.74元/吨。

　　中大期货 玲珑