供给压力压制底部震荡 后市棉价反弹充满希望(2)

　　期货市场：阶段性供给压力阻止棉价反弹

　　10月中旬，内外棉期价曾在资金的推动下试图反弹，但现货市场的销售并没有转好，阶段性的供给压力依然较大，反弹失败。11月初，棉价再次上冲阻力位，从现在的情况看，这次反弹也会以失败告终，因为现货市场还没有达到可以支撑期价走强的状态。

　　在期货市场上，最能反映供给压力的就是交易所的仓单(登记库存)。那么，我们下面就分别看一下NYBOT和郑州商品交易所的仓单数量。

　　从上图不难发现，NYBOT的登记库存从8月份开始就一直在上涨，现在登记库存已经接近了80万包的高点，在这样大的实盘压力下，期价反弹当然会失败。其实，NYBOT的登记库存与美棉的出口报告是可以相互验证的，我们在回顾一下美棉出口统计的图，美棉的低迷出口状态也是从8月份开始的。

　　再来看看郑州商品交易所的仓单情况，从图上的表现看，郑棉的仓单压力要比NYBOT小的多，仓单数量还处于历史低位，其实这并没有表现出真正的实盘压力。主要原因基于以下几点：国内新棉还处于籽棉的收购阶段；本年度棉花加工企业的收购十分谨慎，现在还持观望态度；农发行的资金还没有完全到位，收购加工缺少资金。

　　也就是说，国内的供给压力现在主要集中在籽棉的收购中，还没有加工成皮棉，因此仓单数量较少。但从近期仓单预报数量的变化中不难发现，仓单预报的数量在持续增加，说明在现有价格水平，实盘的抛压还是较大的。

　　持仓数据根据CFTC公布的数据进行整理得到。

　　综上所述，供给压力迫使期价近期的两次反弹流产。10月份之前，棉价的下跌已经完全消化了市场上的利空因素。但实实在在的供给压力依然存在，棉价需要一段时间在底部震荡来消化前期的库存。从目前的情况看，库存消耗的速度还较为缓慢，因此需要再给现货市场一段的时间，估计要到11月底，消费旺季来临之时。

　　11月行情展望：

　　从上面的分析中我们可以看出，需求因素仍会主导11月份的棉价走势。棉价仍然会受到阶段性供给压力的压制，内外棉市场的库存还需要在11月份内进行消化。现货市场的回暖巩固了棉价的底部，但还不足以支撑期价就此走强，市场在等待棉花销售状况的进一步转好。因此，震荡筑底仍是11月份棉价的主要趋势。

　　由于棉花价格的季节性走势特征，市场对棉花季节性消费旺季的来临充满希望，多头看好棉价的后势的信心很强。再加上，基金正处于一个回补空头的阶段，这势必会加大棉价后期反弹的几率。

　　总之，笔者对棉价在12月份的反弹充满希望，但11月份棉价仍会受到供给压力的压制，在底部震荡。因此，这是买入建仓的绝佳时机。鉴于棉价的底部已经确认，后市反弹的几率较大。操作上，建议投资者逢低买入705合约，止损位为13500。同时关注，郑棉705合约在14000附近的表现以及美棉3月合约在54美分附近的表现。

　　银建期货 杨楠