供给压力压制底部震荡 后市棉价反弹充满希望

　　11月棉价处于底部，适宜逢低买入

　　进入11月份，郑棉与美棉期价曾试图上破阻力位，但又以失败告终，这是继10月中旬以来的第二次反弹尝试。究竟是什么原因，使得两次反弹都以失败告终呢？

　　需求仍是问题的关键。NYBOT的登记库存一直维持在高位；国内新棉的还处于籽棉的收购阶段，加工企业的谨慎收购和农发行的贷款未到位使得供给压力集中在此；美棉的出口状况一直低迷；国内现货价格一直疲软。这些需求方面的因素能否在11月份出现转机呢？

　　当然，06/07年度世界棉花的整体供求形势，国内供需缺口的大小以及棉花价格季节性走势的特征都会对11月份的棉花市场产生影响。下面我们就这些问题，分4个方面来分析11月份棉花市场的行情。

　　主要内容：

　　供求形势：全球供需数据平稳、中国进口量继续下调

　　现货市场：销售一直低迷、进入11月份有回暖迹象

　　期货市场：阶段性供给压力阻止棉价反弹

　　11月行情展望

　　全球棉花供需数据和中国棉花数据来自于美国农业部(USDA)的10月和11月供需报告。

　　供求形势：全球供需数据平稳、中国进口量继续下调

　　美国农业部(USDA)11月的供需报告中对10月份公布的数据调整不大。2006年全球棉花的供需基本平衡，产量和消费量较10月份的数据均有所下调。11月份的报告中，值得我们关注的是全球棉花的出口量再次被调低，这主要是由于中国棉花的产量增加，导致其进口量的减少所致。

　　2006年度全球棉花供需数据(单位：万吨)

　　11月报告对中国数据的调整主要集中在产量和进口量上。在将产量调高至653万吨的同时将进口量调减至381万吨。全球棉花需求量最大的中国调减进口量，势必会对全球棉花的需求产生不小的影响，而且是在近几年全球棉花供给充足的背景下，这种影响会因此而进一步加大。

　　2006年度中国棉花供需数据(单位：万吨)

　　从中国海关的统计数据来看，今年1-9月我国累计进口棉花316万吨，而2005年全年我国进口的棉花总量为257万吨。再结合中国的供需缺口看，2005年国内的供需缺口为410万吨，11月份美国农业部的报告预计2006年中国的供需缺口为440万吨。尽管缺口有所增大，但仅增加了30万吨，而2006年截至9月份的数据就比2005年多出了60万吨，因此后几个月的棉花进口量将不会超过2005年的水平。

　　美棉出口统计数据来源于USDA的周度出口报告。

　　2006年的棉花进口量从4月份开始就一直在减少，但是12月份前后是国内棉花的消费旺季，因此后期棉花的进口量会在现有水平上有所恢复，但幅度不会太大。

　　综上所述，在供给方面的因素已经确定的背景下，需求成为市场关注的焦点。中国2006年上半年进口了过多的棉花，但06年缺口扩大的幅度有限，因此第四季度的棉花进口量不会超过05年的水平。但消费旺季的到来会使需求量在现有水平上有所恢复。

　　现货市场：销售一直低迷，进入11月份有回暖迹象

　　从美棉周度出口统计图中可以明显地观察到，9月份美棉的出口处于极低的水平，棉花价格也一路下跌。10月份的出口状况较9月份有所好转，价格也随之止跌，在低位盘整。进入11月份，第一份周报的数据显示，出口量较10月份又有所提升。那么，后期美棉的出口状况是否会进一步转好呢？这需要我们对美棉期价的季节性走势进行分析，来观察什么时候是美棉的消费旺季以及消费旺季前后价格的表现特征。

　　中国棉花价格指数的数据来源于中国棉花协会。

　　从美棉指数的季节性走势图来看，近10年的走势对今年棉价的走势更具说服力。棉价在9月份完成最后一跌，10月份和11月份处于底部震荡，进入12月份，迎来了棉花的消费旺季，期价随之反弹，这轮反弹趋势将一直持续至次年的2月份。因此，我们对后期美棉出口的转好和期价的反弹充满信心。

　　通过中国棉花价格指数的走势能较为准确的把握国内现货市场的状况。观察下图我们不难发现，现货价格在9、10 月份走出了一轮跌势，进入11月份，价格开始走平，而且328级指数在13000处受到支撑的迹象明显。这说明现货市场的销售得到了一定的缓解，价格受到了买方的支撑。

　　综上所述，内外棉的现货市场在进入11月份后，都有回暖的迹象。再加上历年消费旺季的即将来到，因此后市的销售看好。