因受到天气因素的影响 国内小麦形成有力支撑(2)

　　3、小麦与玉米之间具有较强的协动性

　　小麦和玉米作为世界范围内两种主要的农作物，一直以来都是世界粮食供应的主要方面。略有不同的是，小麦更多的是作为口粮，而玉米作为饲料较多一些。但是这并不能严格的区分两者的作用，比如我国近几年就有部分小麦因为储存时间长或者保管不当造成品质下降而不能食用，只能作为饲料加工使用；而另一方面，有一部分玉米(如甜玉米)一直就是作为口粮的，而在一些不发达地区(如非洲)玉米也是作为口粮的。因此，在作为粮食的这个方面，小麦和玉米一直都存在着一定的替代关系。

　　目前正值农产品上市之时，从往年历史经验看，一般为价格走低的阶段。但上周在大连玉米期货8 个交易日内持仓量5 创新高，上周三美盘玉米期价也创下10 年来的历史新高。

　　出现了这种反季节性行情的原因是近几年来深加工业催生玉米成为明星品种。深加工业的快速发展带来对玉米需求急剧扩大，使玉米库存消费比降到危险的水平，进一步助长了玉米的反弹动力。由于它们的替代关系决定了小麦市场受玉米的疯涨而上涨。

　　同时由于美国玉米与小麦价格又存在着长期的关系。从价格变动角度看，玉米和小麦具有较强的协动性。小麦的价格一般比玉米高，它们之间存在着一定的价差。但由于小麦价格涨势在近期已显疲态，因此当本周玉米涨幅会高于小麦，使两者价差缩小，这样势必引起小麦的跟涨，反之亦然。

　　下列图就是美国玉米与小麦的价差波动图：总体上来讲，价差的平均值在90.21 美分/蒲，但是方差达到了40 美分以上；近10年中仅有一次小麦价格低于玉米，在其他时候均是小麦高于玉米，其中最高峰值达到了每蒲相差180 美分以上。总体上看，仅3、4 年的价差处于历史中游水平，一般在50到150 美分之间，且有逐步上扬的趋势。

　　图5 小麦/玉米价差走势图

　　注释：价差=小麦当期期货价格—玉米当期期货价格

　　所以，正因为小麦和玉米这种关联性，上周小麦市场在没有新消息的情况下，小麦期价就随着邻池玉米市场的涨跌，玉米合约在周三续创10 年新高后，小麦合约也纷纷走高，但当交易商获利了结和投机商的投机性卖盘，使两个市场同涨同落。

　　(二)国内形势

　　(1)、根据最近气象部门消息，我国的小麦主要产量区仍然普遍干旱。

　　11 月2 日从中国气象局获悉，10 月我国东北西部、华北、黄淮大部、江淮北部等地降水量一般不足20 毫米，较常年同期偏少5 至9 成，同时气温较常年同期偏高2 至4摄氏度，其中山东、广西、河北南部等地旱情严重。

　　据介绍，10 月山东省平均降水量为3.7 毫米，仅比历史同期降水量最少的1969 年多0.9毫米，为历史同期次少；降水量偏少加上气温比常年显著偏高，导致山东省干旱持续加重。

　　目前，山东省共有173 万人、72 万头大牲畜出现临时性饮水困难；全省农作物受旱面积252万公顷，其中重旱面积达44 万公顷。

　　截至目前，安徽省也已播种夏粮3188 万亩，占安排面积的93.9%，除部分棉花、山芋等作物茬口没有腾出来外，全省夏粮播种基本结束。但由于干旱缺墒的影响，部分地块出苗不齐、缺苗断垄，部分地块没有出苗。全省尚有近200 万亩迟茬待种。

　　再加上十月份以来华北和黄淮地区气温一直较高，小麦出现旺长，但立冬季节过后，冷空气接踵而来，近日大风降温天气导致部分地区小麦遭受冻害，不利于小麦的安全越冬，目前上述地区正在进行抗旱防冻保苗。

　　从上述看出，2006/07 年度的小麦遭受减产的可能性很大，生产形势不容乐观。

　　(2)、今年国内最低收购价小麦起拍价较高，引发小麦市场价格普遍上涨

　　在11月3日，总量50万吨的2006年最低收购价小麦，在刚刚挂牌的郑州国家粮食交易中心首次上网竞价销售，拉开了国家政策性粮食通过全国性平台吞吐调节的序幕。

　　而在上周国家在安徽和郑州同时竞价销售今年收购的最低价小麦，起拍价定为三等红小麦和混合麦1440 元/吨，三等白小麦为1500 元/吨，每个等级差价上调或下浮40 元/吨。受最低收购价小麦起拍价格较高的影响，周末期间国内小麦价格普遍上涨。

　　由于目前进厂收购价格仍低于最低收购价小麦起拍价格，制粉企业收购小麦积极性明显提高，但是农民手里粮食本来就少，价格上涨农民惜售心理较强，卖粮的较少，还有国储库小麦收购量少，小麦出库也比较谨慎。再加上国内小麦出口量也明显增加，如中粮集团小麦业务部负责人称，“未来几个月我们将出口更多小麦。”中粮集团目前已经签署合约向东南亚国家出口了50 万吨饲料小麦，价格在每吨150 美元左右。更多小麦出口来减少大量库存压力，并支撑国内小麦价格。

　　近日华北黄淮地区小麦价格出现全面上涨，其中山东地区小麦价格上涨幅度较大，最近一周累计涨幅达到40-60 元/吨。济南地区小麦市场本周涨幅在30-40 元/吨，泰安地区小麦价格也大幅上涨。

　　表1 近期最低收购价小麦各起拍价

　　(3)、今年我国小麦种植面积和小麦产量都比上年增加。

　　由于国家的护农政策，提高了农民的种粮积极性，今年国内各地小麦普遍丰收。再受到国家的小麦最低收购价的保护，今年小麦的种植面积比去年有所增加。国家粮油信息中心市场监测处在11月6 日正式发布2006 年中国主要粮油作物播种面积和产量最新预测数据。该部门在每月的第一周发布最新全国与分省的农产品产量预测数据。11 月份预测，2006 年中国小麦播种面积为2327 万公顷，与上月预测持平，较上年2279 万公顷增长48 万公顷，增幅2.1%。2006 年中国小麦产量为10297 万吨，与上月预测值持平，较上年9745 万吨增长552 万吨，增幅5.7%。对冬小麦产量预测维持10月份9780 万吨不变，较上年9143万吨增7.0%。可以从下列几个图来看。

　　图6 中国近两年小麦种植面积的比较图

　　图7 中国近两年小麦总产量的比较图

　　图8 我国近两年度冬小麦产量的比较图

　　总体来看，2006/07年度的小麦产量预测量虽然比今年增加，但是受到天气的影响，仍然具有不确定性。

　　三、 基金持仓情况分析

　　近期由于对澳大利亚等小麦主产国小麦减产引起全球小麦供应紧张的因素已被市场消化，又加上美国没有新的大规模出口需求出现，加剧了小麦市场压力。CBOT小麦交易商注意力已转向美国小麦出口迟滞方面，部分基金获利后纷纷离场，12月合约持仓量从上周一的192300手降到上周五的127280手，受到基金平仓打压，CBOT小麦市场期价大多走软。交易商又在看空市场的情况下不希望在周末前持有大量头寸，交易商称基金在周五卖出4,000口合约。

　　根据cftc报告，截止10月31日这周，基金多单减少了3120手，空单减少了1605手，基金净多单由上周的21890手减少至20375手。下图为基金截止10月31日的持仓情况。

　　表2 CBOT小麦期货的基金持仓量(来源：cftc)

　　四、 小结

　　综合来看

　　1、在全球范围内，基本面上近期没有多大的变化。对于美国、欧洲、乌克兰、澳大利亚等地的小麦受到干旱天气的不利影响，加上印度以及埃及等国进口需求增长，仍然构成了主要的利多支持。实际上当前年度的全球小麦期末库存可能创下25 年来的低点，库存用量比更是创下至少1960年以来的最低水平。

　　因此从中长期的角度看，世界小麦市场价格的重心仍将上移。技术上看，CBOT小麦目前回调已达上涨幅度的50%，调整较为充分，后市有望振荡走高。

　　2、在国内市场中，由于全国小麦主产区普遍干旱，种植面积不够理想，又因为前期气温偏高，引起小麦旺长，当近期立冬季节一过，冷空气接踵而来，大风降温天气导致部分地区小麦遭受冻害，再加上今年国内最低收购价小麦起拍价较高等因素的作用以及预期出口量的增加，对国内小麦价格形成了有力的支撑，预计近期国内小麦价格将继续保持稳中上涨的走势。

　　再从图形上来看，盘中虽然价格大幅走低，但并未能得到仓量的配合。价格大幅下挫、仓量无明显缩减表明，目前强麦仍旧是技术性强市。总之，当大盘面临技术性修正时，期价回调仍可适量买入。

　　中大期货 小马