国内豆市供应压力犹存 短期豆价上涨空间有限(2)

　　第二部分 基本面分析

　　一、 美国大豆供应压力犹存

　　图5：近几年来美国大豆产量对比

　　10 月份美国大豆收割完成了80%，基本可以确定2006/07 年度美国大豆产量。

　  CBOT 大豆的强劲反弹主要受CBOT 外围市场上涨的带动预测2006/07 年美国单产继续增加，其产量和库存仍居最高水平。

　　据美国农业部最新月度供需报告预测，2006/07 美国大豆单产为42.8 蒲式耳/英亩，属历年来次高水平。同时预测2006/07 年度美国大豆产量为31.89 亿蒲式耳，再次刷新历史最高纪录。对需求预测较保守，较上月仅微幅上调。在产量大幅增加，需求基本不变的情况下，导致2006/07 年度期末库存仍维持在1511 万吨的高水平，因此下一年度大豆的供应压力仍然巨大。另外值得安慰的是该报告连续四个月调高美国的需求及出口量，说明大豆需求逐渐增加。最终使得陈豆的期末库存逐渐下降。

　　二、国内大豆供应缺口逐年扩大，需靠进口弥补

　　据国家粮油信息中心预测，2005/06 年度我国大豆产量为1635 万吨，进口量预计为2800 万吨，新增总供应量位4435 万吨。总消费量预计为4367 万吨。由于玉米价格呈现快速上涨的态势，而大豆市场价格则出现了明显的下降。这导致东北地区农户更愿意种植价格较高的玉米。直接造成下年度大豆的播种面积减少。国家粮油信息中心预测2006/07 年度大豆的种植面积将减少50 万平方公顷。

　　其产量预计为1590 万吨。预计进口3050 万吨，新增总供应量为4640 万吨。而总消费量预计为4617 万吨。从数据上看，我国大豆供应量严重不足，完全需要靠进口弥补。而消费方面呈刚性增长。

　　图6：近几年来美国大豆产量对比

　　三、 我国豆粕市场形势严峻，而豆油前景乐观

　　豆粕是大豆榨油后剩下的附产品，主要用于饲料。近几年由于下游消费增长缓慢，使得饲料需求大幅下降，豆粕库存逐渐增加。据粮油信息中心预测，2005/06年度豆粕新增供应量达2850 万吨，总需求达2760 万吨。预测2006/07 年度豆粕新增供应量为2965 万吨，消费量将达2790 万吨。其库存量已连续3 年呈现增长态势。另外，进口豆粕的大幅增加对国内豆粕造成巨大的冲击。据海关统计，1-9月份我国进口豆粕约为66 万吨。同比增长2107%我国大豆种植面积减少，产量连续两年下降，而对大豆的需求不断增加。只有靠大量的进口来弥补供应的缺口。

　　今年整个油脂市场出现供应紧张的局面。由于菜籽油种植面积及天气原因导致大幅减产，使得菜油供应紧张，从而推动价格涨至近年来的新高。后期在供应紧张及菜籽成本高企的环境下，菜油仍将继续攀升，同时对豆油的选择将偏重，这无疑将推动着豆油的价格。另一方，进入冬季后对棕榈油的需求大幅减少，加上季节性用油高峰期的到来，将进一步加大豆油的用量。另外，由于国内豆油价格明显低于进口价，使得进口量迅速下降。根据目前消费的速度推算，豆油将在12 月份出现严重的短缺现象，而价格将出现飙升。

　　第三部分 后市展望

　　由于国内大豆、豆粕供应压力的犹存，尽管有资金的推动，但其基础并不坚实，短期内受外围市场上涨气氛的影响出现跟涨，但上涨空间有限。应注意到一旦市场走弱，它们将表现最弱。

　　对于豆油来说供应紧张是它上涨的最大动力。而且技术上已形成了上升趋势。操作上可逢回调买入，第一目标位为6600 元。但应注意技术上的回调。

　　我国由于菜油的供应的短缺以及冬季对棕榈油的用量下降，使得对豆油的需求大幅增加。而豆粕由于近几年来库存量高企，饲料消费下降，加上大量的进口粕冲击着国产粕价，使得豆粕形势严峻。

　　国际期货 彭娟