天胶消费旺季效应显现 后市胶价反弹得以延续(2)

　　国内方面，10 月沪胶库存大幅增加。

　　截止10 月27 日公布的最新数据，沪胶库存增加到56650 吨，9 月29 日公布的数据为37785 吨，相比增幅很大。

　　进入10 月期价回升，对农垦期货价格形成高升水吸引了大量现货抛盘，导致沪胶库存大幅增加。

　　东京胶交易所10 月公布的库存数据处于今年2 月以来的最低水平，民间库存也处于低位，但沪胶库存却明显大增。

　　期现价格高升水使得沪胶库存本月大幅增加。

　　图5：上海交易所天胶库存

　　第三部分 市场结构分析

　　一、标胶和烟胶价差维持正常水平

　　新加坡市场胶种价差的关系呈现一定周期性的变化规律，当胶价价差处于高峰值时，标胶TSB20 和RSS3 的价格往往也处于高位，有向下修正的要求，当胶价价差处于低谷时，标胶TSB20 和RSS3 的价格往往也处于相对低位，有上涨的可能。

　　事实上，RSS3 价格在2006 年6 月12 日见顶到280 美元/吨，此时，价差达到近年来的高值402.5 美元/吨，此后，RSS3 价格一路下跌，在9 月11 日价差缩小至烟胶倒贴40 美元/吨，随即胶市展开反弹，现两胶种价差为烟胶倒贴12.5美元/吨，显示天胶处于超跌状态。

　　本月新加坡市场TSB20 和RSS3 两胶种延续反弹，价差维持在30 美元/吨，目前维持合理中性价差。

　　图6：新加坡烟胶与标胶的价差图

　　烟胶与标胶价差随着天胶价格的反弹而恢复到合理价位，当前价格水平比较支持价格反弹。

　　二、沪胶与进口复合胶价格接近

　　下图是以马来西亚20 号标准胶为基础折算成的复合胶与沪胶的价格比较，在这轮跌势中，沪胶对进口标胶的升水被大幅度挤压，进口胶的成本优势已没有5 月份明显，从最高的沪胶升水4000 元，9 月压缩到平水状态后，10 月份沪胶与进口复合胶折算价的价格相差不大，这种状况可能在短期内会对沪胶价格形成压制作用，这一点一定要给予重视。

　　图7：沪胶价格与进口胶价格折算对比图

　　三、 泰国原料胶价格走稳

　　以下是泰国三大中心市场原料胶成交价格和成交量随时间的走势图，原料胶均价在2006 年6 月13 日达到101.43 泰株/公斤最高值后开始下跌，进入7 月后，下跌加速，并演化为暴跌，从7 月3 日的97.67 泰株/公斤到9 月7 日的54.52泰株/公斤，最高回撤幅度达47%，现在维持在60 泰株/公斤附近，基本走稳，泰国出现的11 年来最大的洪水可能影响天胶供应，投资者应已给予关注。

　　图8：泰国三大中心市场烟胶原料胶的价格走势图

　　沪胶进口胶的折算价格比较接近，短期内可能会对沪胶价格形成压制作用。

　　泰国烟胶原料胶价格的走势对东京胶走势影响巨大，现已基本走稳。