后期伴随新糖的逐步上市 郑糖期价有望缓慢回落

　　内容概述

　　10 月份以来国内外糖市呈止跌回升态势。

　　国际市场基本面奠定糖价上涨基础。

　　国际糖市资金有利于糖价上涨。

　　低库存与期现价差助推期价上涨。

　　整体来看，11 月糖价将呈冲高回落走势。

　　第一部分 行情回顾

　　图1：郑糖白糖指数走势图

　　图2：NYBOT11#原糖指数走势图

　　伴随NYBOT 市场610 合约创交割新高摘牌，国际糖价出现止跌回升走势，由上月11.70 美分/磅涨至目前11.85 美分/磅，上涨了0.15 美分/磅。与国际糖价走势相比，“十一”长假结束后，郑糖期价经过短暂整理后出现一轮大幅上涨行情。糖价由3368 元/吨涨至3809 元/吨，上涨441 元/吨，涨幅为13%。

　　从此可看出，郑糖市场走势明显强于国际市场。

　　第二部分 国际市场

　　一、基本面奠定糖价上涨基础

　　国际糖市伴随610 合约交割量创出新的交割纪录后，压力逐步得到释放，糖价出现止跌回升，其走势基本符合我们先前预期，只是上涨时间、速度、幅度低于预期。NYBOT 市场近期更是出现单个交易日期价暴涨7%和暴跌7%状况。但在暴跌之后糖价依然延续缓慢回升态势。

　　从技术上看，糖价走势，依然较为乐观。从消息面上看，据美国嘉吉公司最新研究显示，由于亚洲国家食糖产量的复苏，以及巴西大量增产，2007 年全球食糖供应将出现330 万吨剩余，06/07 榨季全球糖市将处于“熊市”，特别是巴西和亚洲国家的糖市。此类供求过剩消息，市场早有预期，且基本得到释放。欧盟国家开始逐步关闭部分糖厂；下月长达1 个月之久的穆斯林斋月即将结束，食糖现货采购活动将逐渐展开；巴西中南部地区甘蔗砍收工作逐渐结束；泰国蔗/糖办预计，由于持续暴雨影响，泰国新榨季将推迟到12 月中旬开榨。欧盟国家逐渐关闭部分糖厂，巴西的收榨都将减轻市场压力，穆斯林国家恢复食糖采购，为糖价提供了上涨动力。泰国新榨季的推迟为国际糖价的上涨提供了时间。短期来看国际糖市处于无明显压力期间，具备走强条件，上涨只是时间问题。

　　二、市场资金状况有利于国际糖价

　　截止到10 月24 日持仓报告显示，总持仓量为457173 手，基金净多单为35160手。从基金净多单变化情况来看，进入06 年8 月份以来，净多单在20000—40000手之间展开震荡，增减互现，没有明显的单边大幅增加趋势，表明基金没有明确统一的方向操作。净多单在上周突破40000 手后，再次减少6463 手，回落到35160手水平。

　　目前基金持仓表明其对糖市的理解依然偏多，上涨时机尚未成熟使得基金没有明显大幅做多。伴随610 合约摘牌，期价止跌回升，总持仓呈明显增加趋势，表明糖市资金并没有撤离市场。

　　总体来看，总持仓和基金持仓均有利于糖价上涨，投资者可积极等待市场做多机会。

　　国际市场利空因素逐渐得到释放，利多因素推动糖价季节性上涨。国际糖市资金面依然有利于糖价。

　　图3：基金净多单与原糖价格对比图

　　图4：NYBOT11#原糖总持仓变化图