基本面方面大势依然偏空 原油价格继续寻底之路(6)

　　据最新美国能源资料协会(EIA)石油统计数据显示，截至10月20日当周，商业原油库存结束了之前的连续三周上升，转而意外下降321万桶，总量至3.323亿桶。与之前市场预测的增加240万桶相差甚远。但总水平仍较高。上周路易斯安那海上油港(LOOP)因恶劣天气关闭了71小时。原油日进口量因此下降93.6万桶至949万桶。而原油与石油产品的日净进口量也下降了55.6万桶，总量至1143万桶。美湾地区原油进口量也因此降至2005年10月7日以来最低水平，路易斯安那海上油港称，自那以后油轮卸船进度已经恢复正常。OPEC上周宣布减产保价，但其减产的影响预计要到冬季才会体现在美国进口数据中。另外，炼厂产能利用率当周微降0.1个百分点至86.22%。到目前为止连续5周已累计下滑7.2%，因炼厂进入传统检修期。由此来看，本次原油库存的下降应属于意外范畴。

　　此外，汽油库存当周也大幅下滑了276万桶，总量至2.074亿桶，大幅超出之前市场预料。本次为连续第2周下滑，之前8周为连续上升。经过连续2次大幅减少之后，目前水平已低于历史同期最高位。当周汽油日进口量有所增加，但产量下降21.4万桶至869万桶。统计显示，过去四周的美国汽油日需求量较上年同期增加3.3%。馏分油库存继续下滑142万桶至1.440亿桶，为连续第3周下降。幅度亦超过了市场预期的110万桶。但由于之前连续的增加使总量远超近年同期水平。过去四周由于美国反常的

暴雪令馏分油需求量同比增加6.1%。当周取暖油库存增加75万桶至6145万桶。结束了之前连续3周的下滑。当前水平仍在近年同期最高位。这两个冬季重要的指标库存虽然由于近期炼厂检修而有所下滑，但总量依然处于历史同期最高水平，为冬季的供应提供了一定保障。

　　本次库存数据因一些突发因素而出乎意料的显著利多，但就总体水平来看多数仍在历史高位。短期影响因素过后，预计很快会恢复之前的补充进度。另外，美国经济出现了放缓迹象，损及了市场对油品的需求。因此，至少可以说在进入冬季之前库存总体上讲仍将是压制油价上涨的因素。

　　基金动向 - 多头继续撤退，完成多翻空。

　　图十：

　　

基金持仓与NYMEX原油期价走势对比图（来源：CFTC 北京中期） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　原油期价尤其是的短期暴涨暴跌，往往与国际投机资金的介入有关。投机资金大量涌入进行多头炒做，价格便暴涨；而国际投机资金获利回吐退场的时候，价格便暴跌。据CFTC统计，截至10月24日NYMEX原油市场中投机净空持仓再次减少3201手，至净空5025手，目前为连续第二周出现净空持仓的状态。之前一次出现净空持仓的时间是在今年的3月21日。目前市场中的净多头寸已连续近10周大幅缩水，总量达9万手左右，总持仓的比例也由原来的6.13%降至目前的-0.004%。短期内基金这一多翻空的举动亦令油价的上涨承受了不小的压力。

　　地缘政治及主要石油生产、消费国动态

　　近期欧佩克组织与美国的博弈仍在继续。由于OPEC再沙特的带领下纷纷开始执行了之前的减产计划，各进口国纷纷得到了其发出的供应减少通知，说明其限产保价的决心。与此同时，美国警告OPEC维持高油价将会损及全球经济。而几大能源消费国也传出了将在北京召开会议以商讨共同对付高油价的有效措施。这给刚刚开始上涨的油价增加了一些压力。近日，美国能源部有关人士又称，虽然OPEC宣布每日减产120万桶原油，但目前就其实际操作来看仅减产了60桶/日。而这并不会对目前全球供需造成很大的影响。这明显是在拆欧佩克的台。而就算是在即将召开的会议上按原计划决定减产，那么在目前美国经济放缓，三大权威机构异口同声的调降了全球原油的需求预期和美国库存依然在历史最高位附近等等因素的共同压制下，应该说很难重新在60美元以上的高位站稳脚跟。

　　市场前段时间通过连续几日的反弹给了OPEC调控油价政策一些面子，但同时市场也深深懂得11月份的美国中期大选才是“正事”，更何况NYMEX是美国的交易所、美国是世界上第一大能源消费国、EIA、美国能源部都是政府的喉舌呢？所以预计布什政府后期会利用各种手段(控制进出口、库存、官方发言等)以压低油价，推升股市。从而使手中握着选票的民众感到满意。

　　三，后市展望

　　因此，综合以上各方面情况来看，国际油价在价格也跌至年内低点附近的同时也止住了之前快速回落的趋势。基本面方面大势依然偏空，但期间亦会受一些短期利多因素的支撑。美国近期的油价政策将会努力的为其政治目的服务，但OPEC限产保价的决心仍不可动摇。但从近年来看其在和美国的博弈中少有胜迹。预计未来一段时期油价还将持续弱势，但短期内还会受一些利多消息和技术因素支撑，表现为区间振荡的可能性较大。下方55美元处会有较强支撑，而上方阻力位在62和64美元一线。

　　图十一：

　　NYMEX 11月原油价格走势图(周线)

　　

NYMEX 11月原油价格走势图（来源：北京中期） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　第二部分：燃料油市场走势分析

　　一，行情回顾与当前走势

　　图十二：

　　

NYMEX原油与燃料油走势对比图（来源：北京中期） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　10月份，我国沪燃油期价随着国际市场原油价格的止跌企稳，也呈现出区间振荡走势。0701合约振荡区间在2900至3100元之间。虽然新加坡燃料油也跟随国际油价下跌，但是由于本月到货量较之前大幅减少，且预计后期到货也不多；再加上库存下滑，令价格得到些许支撑。但国内需求仍较为平淡，进口成本现货价制约了燃料油期价的跌幅。截至10月31日，0701合约收于每吨2910元，月内波幅为200元，期价总体每吨下跌78元或2.6%。

　　二，相关市场与国内基本面

　　新加坡市场 - 到货减少，库存下滑，需求仍较疲弱。

　　由于燃料油是原油提炼的一种产品，价格走势终究不能摆脱原油的指引，但根据各时期供求基本面情况，会表现出一些自身的特点。

　　10月份，新加坡燃料油价也止跌企稳，充分表现出其和国际原油价格的连动性。稍早时由于中国需求贫乏和库存仍处于高水平的情况下，价格走软。由于燃料油价格之前随国际油价大幅下跌，广东燃料油进口商在过去两个月遭遇严重打击，许多人损失了上千万万。“倒挂”现象严重，“倒挂”是用来描述以低于成本价格出售，通常在市场下跌时发生，尤其是新加坡燃料油价格比黄埔燃料油价格跌幅大时。但韩国需求增加，因为他们希望趁机利用目前的燃料油价格走低的机会。

　　在欧佩克决定减产后，原油期货上涨了，于是亚洲燃料油价格也随之走高。但燃料油价格并未出现较大变化，因过去几个月运费下降了约20%-30%。当前市场呈现供需平衡态势。在来自中国方面需求平淡情况下，OPEC组织减产给市场带来的潜在影响有限。11月流入东亚的燃料油供应较一个月前吃紧，西方套利船货流入量为150-160万吨，远低于今年迄今为止平均253万吨/月的流入量。新加坡燃料油库存也跌至977.4万桶10个月低点。

　　国内市场 - 总体需求低迷，且有利空预期。

　　受近日新加坡纸货价格下跌打压，黄埔市场价格走低。基准新加坡高硫180Cst过驳价格走低至2920元/吨附近。今年自四月至九月，黄埔市场月均到货全部达 100万吨以上，但十月到货却略显疲弱，目前的统计数据显示，本月到货仅在90万吨，较上月同比大幅缩减18.4%，虽然由于价格下跌且需求有些起色，但总体仍低迷。虽然到货量不大，但就目前炼厂低迷的开工状况而言，直馏油的到货明显冲击的市场供应量，使库存压力再度承压。近期黄埔相比前段时间百余元的倒挂幅度，亏损额正逐渐缩窄，使连日来将心高悬的进口商略松一口气。但与此同时，低迷的需求仍是进口商的最大绊脚石，也直接影响下月到货的数量。有贸易商表示，目前电厂的负载运行已有降低，而随着天气转凉，短期内难以好转。另外，炼厂亦面临同样的困难，加之持续负利润开工，积极性严重受挫。

　　近日不断下跌的现货价格使燃料油期现价差出现了较为少见的正值。而从之前历史情况来看，这意味着在调整期限价差回复至正常水平的同时，也意味着沪燃油期货将还有下跌空间。

　　图十三：

　　

沪燃油与黄埔现货价差走势图（来源：北京中期） 点击此处查看全部财经新闻图片

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