棉花产量增加需求疲软 后市期价下跌可能性加大(2)

　　截至10月17日，CCC贷款库存棉花累计325.56万包(73.93万吨)，同比大增。(图片来源：Cotlook；单位：包)

　　美棉出口业绩不佳，出口进度同比大减46%。(图片来源：Cotlook)

　　据CFTC(美国商品交易管理委员会)10月27日公布的持仓报告，截至10月24日(上周二)纽约棉花期货市场基金期货加期权持仓多单较前一周减少235张，空单增加2409张；目前的净空单33623张，较前一周增加2644张。

　　五、综合评论和后市展望

　　目前国内新棉采摘已经逐渐进入尾声，产量大幅增加已成定局，但需求方面并不十分乐观。国家进行宏观调控抑制纺织业产能继续扩大，人民币汇率快速升值和此起彼伏的贸易摩擦使得纺织品出口规模受限，而且国家倡导提高出口产品附加值并减少资源消耗，这样就转变此前依靠数量增长来提高收益的做法，今后对棉花的需求有望见顶回落。

　　国家制定棉花价格政策要兼顾农民和纺织产业的利益，同时与国际市场还要保持合理的比价关系。从上年度来看，管理层通过发放进口棉配额等手段将棉价稳定在14500元/吨上下，同时进口棉滑准税又将外棉到港价限制在13000元/吨左右，避免对国内市场造成过度冲击。本年度国内棉花预计增产10%以上，棉价适度下跌不会损害农民利益，农发行规定收购贷款限额11000元/吨左右就是既考虑棉农的接受能力也要严格控制贷款风险，所以2006/07年度国内棉价的波动区间在11000~14000元/吨的可能性很大，主要将围绕13000元/吨上下波动。

　　后期需要关注的题材主要是进口棉配额的发放和滑准税如何调整，在新棉收购晚期政策调控的重点将由保护农民利益向提高纺织行业竞争力倾斜，国内外棉价接轨是大势所趋。在当前现货价格已经低于滑准税到港价的情况下，调整滑准税标准的必要性大大增加了。

　　技术上来看，郑棉指数在下跌到前期历史低点13300点附近出现反弹，后期将受到今年长期下跌趋势线压力，若能突破该压力线则有望终结持续数月的下跌走势。如果反弹无力再次跌破前期低点的话，则将会试探郑棉期货上市以来的低点12000左右。综合基本面情况来看，后市继续下跌的可能性较大。

　　北京中期 张向军