连豆仍在底部徘徊阶段后市需密切关注美豆走势(2)

http://www.sina.com.cn 2006年10月27日 10:32 大陆期货

　　二、基本面重要信息

　　(一)CBOT大豆价格筑底中

　　天气因素对于国际大豆市场的影响已趋于减弱，美国大豆作物已经成熟，局部地区遇到低温霜冻天气可能对天气的收割工作造成延迟，但不会给大豆产量形成实质威胁，该因素的影响是短期的，市场最终的关注重心将转向需求方面。

　　今年美国大豆单产水平还有提高的可能，令市场再度感受到新豆丰收的压力。美国农业部在九月供需报告中将今年美国大豆产量提高到历史次高水平8417万吨，使得2006/07年度的新增供应压力仍较大。目前北美的大豆产量已经基本明朗，后期要看需求状况以及10月份开始播种的南美新增供应量的大小对大豆价格的影响。

　　从现货市场看，由于国际大豆期货价格位于一年半来的低点，现货价格低迷，美国农场主惜售心理较重，大豆流通较为滞缓，现货大豆价格较为坚挺。从基金的头寸情况看，持仓结构仍维持较高的净空，显示其对近期趋势看法仍偏空，但进一步做空的动能不足。预计短期内CBOT大豆期价难有大突破，后市将继续消化新豆大量收割带来的偏空影响，当然出口需求和压榨需求的增长也将给期价提供支撑。

　　(二)油厂压榨利润稳定

　　尽管CBOT大豆期价持续低位振荡，但亚洲地区海洋船运费率的不断走高使得大豆升水居高不下，根据港口基差和海运费估算的美湾10月船期大豆升水再次回升到了210美分/蒲式耳以上，折算进口大豆成本也重新回到了2750元/吨的价位，今年第四季度船期的进口美国大豆，到国内港口完税成本在2670元/吨，价格将保持稳定。加上9月份北方地区进口大豆到货数量偏低，在国产新作大豆的开秤之际，这将会提振产区周边油厂收购国产大豆的意愿。

　　随着“双节”的临近，国内养殖业需求回升继续给豆粕价格以潜在支撑，而国际海运费的持续走升也支持大豆进口成本上调，这使得国内油厂稳定调高粕价，加上

财政部宣布提高豆粕和植物油出口退税政策从9月17日开始生效，这一利好消息对国内粕价产生支撑。截至目前，国内多数地区饲料企业的节前补库行为已经结束，国内油厂也暂时失去了借以炒作的一个重要因素，目前多数都有合同在执行，现货成交量开始逐渐减少。但是前期粕价回升使油厂的压榨利润继续改善，按照目前的油粕价格以及2500元／吨的到岸大豆成本测算，油厂的获利还是比较不错的，大部分地区的盈利在100元／吨以上。

　　由于近月到港的进口大豆成本不断高企，且豆油价格的触顶回落，将使得油厂一段时期内下调豆粕价格的意愿始终不强烈，粕价持续坚挺的可能性较大。(参见图五)

　　图五、豆粕价格周图

　　连豆仍在底部徘徊阶段后市需密切关注美豆走势(2)

豆粕价格周线走势图（来源：大陆期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　(三)畜禽养殖效益持续好转

　　今年6月份以来，我国养殖业整体形势逐步好转，生猪、禽类养殖业市场盈利水平明显好转，水产养殖业亦进入季节性高峰，市场对国内禽畜养殖业的饲料原料需求预期看多。目前随着国庆和中秋节的日渐临近，国内多数地区生猪价格呈现较为明显的上涨行情，且养殖户的盈利空间明显放大，生猪养殖盈利150 元/头-200元/头，偏高盈利300元/头。随着养殖效益的日渐好转，近期国内不少地区仔猪补栏积极性有所好转，预计今年第四季度猪饲料销量还将呈现更为明显的恢复势头。

　　9月份以来国内多数饲料企业猪饲料销量环比出现10%以上的增长。另外家禽养殖效益恢复形势也不错，蛋鸡盈利可以达到1.0元/斤的水平，肉鸡价格也呈现小幅趋强的态势。预计第四季度国内禽饲料销量有望呈现相对明显的增长态势，也使得豆粕远期市场将会受到来自需求的提振。

　　(四)豆油行情高位整理

　　9月初，国内豆油市场交投人气向好，主要因为“国庆、中秋”长假临近，大中型油厂合同出货情况较前期明显好转，而精炼厂集中备货小包装豆油，造成各地散油和毛油的货源供应偏紧，从而为卖方提价相关产品带来有力提振。(参见图六)

　　月末，国内豆油市场行情出现滞涨，部分地区油厂散油报价高位回落，终端用户的节前备货整体进入尾声，加上豆油整体价格涨至近一年新高，使得终端用户的追涨采购渐趋理性；此外，8月份我国大豆进口量创单月历史纪录，而各地豆粕行情延续坚挺回升的反弹格局，也加重市场对油厂开工增多的预期担忧，共同促使豆油市场进入局部回落的高位整理阶段。

　　图六、豆油价格周图

　　连豆仍在底部徘徊阶段后市需密切关注美豆走势(2)

豆油价格周线走势图（来源：大陆期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　(五)新豆收获季节豆农普遍惜售

　　目前临近国产新豆收获季节，由于普遍看好今年收获季节的大豆价格，黑龙江产区豆农惜售心理较为普遍，造成当地市场交投普遍较为清淡；一方面是相对收益下降，豆农播种积极性明显下降，另一方面就是受到天气影响，黑龙江部分产区大豆单产水平将会降低，这些都将会对国产大豆价格形成支撑。不过预计开收前后，北方油厂的收购行为将会趋于理性，这和当前国内供需水平不无关系。目前养殖效益较为可观，但终端存栏水平整体不高，这将制约豆粕消费的有效增加。另外第三季度国内大豆供应相对充裕，进口大豆价位偏高，这些都将会对届时的收购行情产生影响。

　　由于9 月中旬以来，黑龙江地区气温大幅下降以及低温霜冻的影响，部分地区大豆作物基本处于停止生长状态，一些地区新豆出现青豆的现象比较明显，可能将会对秋季大豆收购行情起到一定的影响，特别是今年黑龙江大豆播种面积大幅下降，也使得当地豆农普遍看好秋收开秤价格，这也是造成他们惜售陈豆的主要原因之一。

　　据市场消息，目前黑龙江产区的新豆质量呈现东部、南部较好，而西部北部较差的现象。具体来看，东、南部地区新豆质量不错，水份在14%-15%左右，青豆比例较少，但豆粒偏小，部分新豆检测出油率为16.6%，略低于去年同期水平。而在月初遭受霜冻打击的黑龙江偏北部地区，如黑河一带，大豆过早停止生长，致使青豆率高达30%以上，而且大豆颗粒小。

　　目前，黑龙江主产区的早熟大豆开始少量上市，而一些油厂也相继确立了开收价格，而产区各地的开秤价格普遍低于业内人士2.4元/公斤—2.5元/公斤的预测范围，集中在2.20元/公斤-2.30元/公斤，不过由于新豆尚未大量上市，因此此时的价格还不具有市场代表性。(参见图七)

　　图七、大豆价格周图

　　连豆仍在底部徘徊阶段后市需密切关注美豆走势(2)

大豆价格周线走势图（来源：大陆期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　三、基本面供需情况

　　(一)国际市场

　　美国农业部9月份月度报告

　　美国农业部9月份月度供需报告公布的美国新豆产量数据和市场的平均预测非常一致，但期末库存还是低于市场预期水平，具体内容如下：

　　1、美国新豆产量预计为30.93亿蒲式耳，这和分析人士的平均预测完全吻合，新豆单产从上月预测的39.6蒲式耳上调到41.8蒲式耳，新豆的播种面积和收获面积都保持不变，因此产量比上月预测29.28亿蒲式耳调高了1.65亿蒲式耳，新豆的产量超过了05/06年度的30.86亿蒲式耳，为历史次高纪录。 (参见表八)

　　2、不过，美国农业部本月公布的新豆和陈豆库存都低于市场的预期水平，这主要是因为陈豆和新豆的消费量预测都超过了市场预期。首先陈豆的压榨量和出口量各调高了1500万蒲式耳，分别达到了17.4亿蒲式耳和9.45亿蒲式耳，因此陈豆的期末库存较上月调减了3000万蒲式耳，从上月的 5.15亿蒲式耳下调到了4.85亿蒲式耳，正好是市场预期范围的下限，市场的平均预测是5.03亿蒲式耳；其次是新豆的压榨量也调高了1500万蒲式耳，出口量调高了3500万蒲式耳，分别达到了17.65亿蒲式耳和11.25亿蒲式耳，最终导致新豆的期末库存预测低于市场的平均预测水平5.66亿蒲式耳，为5.3亿蒲式耳，不过由于产量的增加，和上个月的库存预测相比，还是增加了8000万蒲式耳。

　　3、美国豆油库存大幅调高，首先是陈豆油的库存突破了30亿磅，从上月预测的29.44亿磅调高到了30.94亿磅，其次是新豆油的期末库存从上月预测的23.74亿磅调高到了26.44亿磅。增加的大豆压榨量所产出的豆油基本上都进入了库存。

　　4、关于南美的陈豆消费，USDA本月进行了调整，其中巴西的国内压榨量从上月预测的2750万吨调高到2780万吨，出口量从上月预测的2530万吨调高到2675万吨；阿根廷的压榨量从上月的3210万吨调高到3250万吨，出口量从上月的930万吨调减到730万吨。阿根廷的陈豆库存从上月的1530万吨增加到1678万吨，而巴西的陈豆库存从上月预测的1657万吨调减到1482万吨。

　　5、关于南美的新豆消费，USDA认为阿根廷的大豆出口量将继续减少，而压榨量则继续增加，它将阿根廷的大豆出口量从上月预测的780 万吨调减到了700万吨，而压榨量则从上月预测的3300万吨调增到3370万吨。与此相反，巴西的出口量调高，而压榨量调低，出口量从上月的2540万吨调到了2600万吨，压榨量从上月的2800万吨调低到了2750万吨。

　　6、对于中国，USDA也做了不少调整，首先将中国的陈豆产量调到了和我国国家统计局一致的水平，即1635万吨，上个月的预测是 1720万吨。陈豆进口量从2750万吨调高到2770万吨；其次将中国的新豆产量预测从上月的1670万吨下调到了1620万吨，新年度的大豆进口量调高了50万吨，至3200万吨。如果按USDA的数字，今年国内的大豆产量只比去年减产15万吨，这似乎和目前市场上对龙江国产豆的减产预期很不相符。

　　本月报告证实了美国大豆丰产的前景，而且目前美国大豆生长状况持续改善，10月报告中大豆产量很有可能继续调高，大豆的期末库存也有可能创历史最高纪录，这种供应压力将在一段时间内，特别是收获季节给市场带来压力，因此预计大豆价格将继续保持下行的态势，直至收获期低点出现，且市场的关注点转向需求面。

　　表八、美国农业部大豆供需平衡表数据

2006/07年度(百万吨)世界		期初库存	产量	进口	压榨量	国内需求	出口
	8月	52.51	217.74	69.1	190.15	220.15	69.23
	8月	52.39	221.89	69.42	190.76	220.12	70.08
美国	8月	14	79.68	0.11	47.63	51.88	29.67
	8月	13.19	84.18	0.11	48.04	52.42	30.62
其它	8月	38.51	138.06	68.99	142.53	168.27	39.57
	8月	38.2	137.71	69.31	142.73	167.7	39.46
阿根廷	8月	15.3	41.3	0.9	33	34.54	7.8
	8月	16.78	41.3	0.8	33.7	35.24	7
巴西	8月	16.57	56	0.23	28	30.72	25.4
	8月	14.82	56	0.23	27.5	29.86	25.4
中国	8月	3.95	16.7	31.5	37.75	48.55	0.5
	8月	3.85	16.2	32	37.75	48.15	0.5