新棉上市承受一定压力 棉价将维持低位的震荡(3)

　　从2001年开始，全球棉花消费增长加快，原因之一是全球经济环境良好。根据国际货币基金组织的报告，2002-2006年全球GDP平均增幅提高到4.4%，高于1989-2001年的3.2%。不过，更重要的是近几年棉花占纤维消费的市场比重提高了。

　　根据国际棉花咨询委员会(ICAC)的分析，2005年棉花占纤维消费的比例达到几十年来最大值，其中一个重要原因是棉花和化纤的价格比对棉花消费有利。纺织品配额制度的取消促进了欧美的棉制品消费，印度的棉制品税率低于化纤产品的税率，亚洲地区收入水平的提高，这些都促进了棉花消费。

　　国际棉花咨询委员会和联合国粮农组织对全球136个国家的调查显示，人均收入较低时，化纤类产品的消费增加，但随着收入的增长，化纤类产品的消费减少。中国城市居民的服装消费已经明显增加，其他亚洲国家的平均收入也有所增长。从这个意义上讲，棉制品的消费将继续增加。从总体看，全球棉花消费和棉花的市场份额都呈现出强劲增长态势。

　　USDA月报分析：美棉供应偏紧 价格上涨不远

　　美国权威棉花分析机构报告认为，美国农业部(USDA)9月份预测调减了美国和全球棉花产量，调增了全球消费量。

　　本年度第一次依据棉铃数推算出的美棉产量为443.1万吨，环比减少1.7万吨，仍大大高于此前市场的普遍预期。美国得州的产量调增了6.5万吨，为120万吨，原因是该州单产调高到46.3公斤/亩。不过，在过去8年里，得州的棉铃预测数有6次高于最终的实际数量，因此未来几个月该州的单产很可能下调。如果最终产量低于预期，则美棉期末库存将会减少，从而为价格提供支撑。由于美国棉花供应量略减、消费量和出口量均没有变化，因此美棉库存消费比降至21.2%。

　　全球预测数据变动较大。全球产量调减了14万吨，中国增加的11万吨被巴基斯坦和南半球的减产所抵消。7月底至8月初，印度和巴基斯坦的大雨导致主产棉区洪水泛滥，产量下降。南半球的澳大利亚持续干旱，巴西单产降低，因此南半球的产量也调减了9.8万吨。虽然全球供应量减少，但印度纺织品出口快速增长导致用棉量增加，因此全球消费量增加到2650万吨。据统计，今年1-7月印度对美国出口的棉纺织品和服装同比增长了17.5%。

　　由于全球棉花消费增加而供应量减少，因此全球库存消费比降至38.2%，环比下降1.5%，为近12年最低水平，为棉花价格提供了支撑。

　　过去两个月里，由于美棉产量没有大幅调减，因此在美棉单产提高和期初库存增加的压力下，美棉价格逐步下跌。同时，在全球产需缺口增大的情况下，全球棉花现货价格仍维持在60美分附近。北欧到岸价A指数和纽约期货近月合约的价差高达900点，为近两年最大，美棉价格与北欧到岸A指数的价差也达到最大。从长期看，市场仍然认为美棉产量高估，这意味着美国国内供需形势趋紧，价格上涨可能正在逐步酝酿形成。

　　USDA 9月份月报：中国棉花进口量大幅调减

　　9月12日，美国农业部公布了9月份全球棉花产销存预测，与8月份的预测相比，主要变化如下：

　　美国

　　2006/07年度美国棉花产量和期末库存略有调减，消费量和出口量无变化。

　　全球

　　2006/07年度全球期初库存和产量有所调减，而消费量有所调增，因此期末库存有所调减。

　　由于巴基斯坦、巴西、澳大利亚、马里的棉花产量预测均低于上个月，而中国和土耳其的棉花产量有所调增，因此全球棉花产量调减的幅度并不大。

　　全球棉花消费量调增了12万吨，主要是因为印度的棉花消费量大幅调增。

　　中国棉花进口量调减了10.9万吨，而孟加拉国、印度和巴基斯坦的棉花进口量有所调增，因此全球棉花进口量的调减幅度不大。

　　2006年9月USDA全球产销存预测(2006/07年度环比统计)

　　单位：万吨

　　2006年9月USDA全球产销存预测(2006/07年度同比统计)

　　配额挡住行情 明春或有转机

　　日前，英国权威棉花分析机构发表文章认为，上周(9月18-22日)纽约期货价格大幅下跌百余点，12月合约已跌至52美分/磅。

　　由于中国方面的利多因素迟迟不能兑现，近来纽约期货市场投机商谨慎行事，基金再次控制了棉价走向。从8月初开始，基金卖盘数量大增，目前净空头率为4.3%。在此期间，新增的基金空单增加到8.47万手，而多头数量减少到7.7万手。9月19日纽约期货下跌当日，期货持仓量增加了3000多手，达到18万手以上，这说明纽约期货的下跌并非是多头平仓所致，而是出现了新增的基金空头。

　　尽管美国农业部(USDA)9月份预测显示全球产需缺口达159万吨，但国际现货市场的行情却和这种预期完全相反，中国的表现尤其如此。近几个月来，中国几乎退出了棉花进口市场，虽然棉花库存捉襟见肘，但纺织厂似乎并不急于补充库存。根据USDA的预测，美国以外地区的产需缺口达到485万吨，即使中国的消费量减少65-87万吨，美国以外地区的产需缺口依然很大。要填补这个缺口，就得进口美棉。

　　到目前为止，现货市场成交核心仍是旧花，主要原因是旧花价格便宜。由于纺织厂采用低库存策略，这些旧花库存很可能让纺织厂平稳过渡到新花上市。今年，中国、土耳其、墨西哥和巴基斯坦等棉花进口大国的棉花产量都增加了，并不急于进口棉花。本年度，中国可能会先使用国棉，后用进口棉，以避免重蹈覆辙。

　　尽管如此，中国迟早要发350-400万吨的进口配额，而且其中大多数会是美棉。在此之前，绝大多数美棉将在CCC贷款下。由于中国进口可能推后，美棉大量供应也会有所推迟，因此，本年度前期全球棉花出口市场会比较平淡，为数不多的进口将来自印度尼西亚、孟加拉国和泰国，这些国家主要进口西非棉、乌兹别克斯坦棉和印度棉等价格低廉的品种。从最近的美棉出口周报就可以看出，随着美棉竞争力的下降，美棉出口的确遇到了很大麻烦，2006/07年度的出口量同比减少70万吨。

　　虽然中国的配额迟迟不发，美国和欧洲的经济增长趋缓，但中国和印度的用棉量只增不减，因此，全球棉花消费量不会减少。根据中国国家统计局的数字，今年8月中国零售额同比增长13.8%，1-8月的零售额同比增长13.5%，8月份服装销售增幅达到18.5%。因此，中国的棉花消费量年均递增80万吨左右，未来五年内，中国的棉花消费量还将继续增加。与此同时，原油价格和利率的下跌也有利于促进美国国内棉花消费。

　　综上所述，近期如果中国增发70万吨配额，纽约期货价格应当小幅上涨，使滞留在港口的50万吨寄售棉尽快消化，也将使纽约期货市场买盘增多。不过，如果中国不发配额，纽约期货则很可能跌到50美分/磅一线。因此，除非中国重新开始大量进口，否则纽约期货价格不会有明显变化。到明年第二季度的时候，随着全球棉花缺口逐渐显现，纽约期货价格可能会有所改观。

　　10月份棉花走势展望

　　首先，技术上看，美棉12月合约于52美分/磅位置将有明显支撑，并在其价格上下的小幅区域内形成支撑带。10月间美棉小幅跌破52美分的可能性依然存在，主要原因在于自06年美国取消“STEP TWO”的棉花出口补贴政策之后，更多的棉农将会在新棉上市季节参与期货的套期保值，因此短期内美棉期货上的抛盘仍将持续存在。但是目前52美分区域是美国CCC贷款的保护价格位置，因此从近月现货的角度来说这个价位被跌破的可能性不大，至少对于12月的美棉合约而言，此价位的支撑应该是值得信任的。

　　其次，郑棉市场上目前由于存在用棉企业直接压制新棉收购价格的现象，因此郑棉出现主动性上涨的可能性不大，10月间郑州棉花期货将更多的依赖于美棉的带动，如美棉长期处于低位盘整，则郑棉于10月惯性下跌，再创新低的可能性依然很大。但是，就目前国产棉/进口棉价差水平，以及目前新棉市场采购限于停滞的状况来看，其可能下跌的空间有限，郑棉主力的1月合约在13500元/吨一线仍将存在明显支撑。

　　对于10月份国内外棉花价格走势的总体判断是，市场仍将在新棉上市期间承受一定压力，价格将维持目前低位的震荡，处于底部盘整阶段。

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